今年上半年,伴隨大盤(pán)指數(shù)連續(xù)下挫,A股市場(chǎng)交易量整體萎縮,給證券行業(yè)帶來(lái)了巨大沖擊,嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)上市券商日子也不好過(guò)。

　　7月下旬至8月底,券商的半年報(bào)即將密集公布,繼本月11日宏源證券(000562)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)減公告后,昨日A股八大券商之一的國(guó)元證券(000728)也發(fā)布公告表示,由于證券市場(chǎng)大跌導(dǎo)致公司自營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大幅下滑,預(yù)計(jì)上半年累計(jì)虧損1.4億元。而去年同期,國(guó)元證券自營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為7.8億元。

　　“二季度券商業(yè)績(jī)環(huán)比下滑在30%以上。”申銀萬(wàn)國(guó)金融行業(yè)分析師孫健在其日前發(fā)布的證券業(yè)2008年中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻中表示,今年2季度市場(chǎng)的深幅調(diào)整和權(quán)證提前注銷是構(gòu)成券商中期業(yè)績(jī)壓力的主要原因。

　　據(jù)東方證券統(tǒng)計(jì),2008年1-6月間,滬深300指數(shù)下跌幅度達(dá)到48%,股票基金日均交易量萎縮至1420億,而與之形成對(duì)比的是,2007年上半年指數(shù)上漲84%,日均成交金額達(dá)2080億元,“今年5-6月份,創(chuàng)設(shè)券商對(duì)南航認(rèn)沽權(quán)證進(jìn)行了大規(guī)模注銷,在此期間內(nèi)權(quán)證價(jià)格的高企抬高了券商注銷成本,使得此前因不確定性較低而被寄予厚望的權(quán)證業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期。”東方證券銀行與證券行業(yè)分析師闞路表示。　　

　　Wind咨訊數(shù)據(jù)也顯示,2008年上半年,滬深兩市股票、權(quán)證交易總額約為40.6萬(wàn)億,其中A、B股股票交易額約為33.8萬(wàn)億,而這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別較去年同期下降19.9萬(wàn)億、13.8萬(wàn)億,同時(shí)6月份A股成交金額僅有1.6萬(wàn)億元,同比降幅超過(guò)68%。

　　“在現(xiàn)有盈利模式下,指數(shù)漲幅和交易量是行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩大推動(dòng)因素,因此我們認(rèn)為證券行業(yè)2008年中期業(yè)績(jī)整體負(fù)增長(zhǎng)已成定局。”闞路說(shuō)。

　　業(yè)績(jī)分化關(guān)注龍頭券商

　　在行業(yè)中期業(yè)績(jī)整體負(fù)增長(zhǎng)初現(xiàn)端倪的情況下,券商的冬天是否已經(jīng)來(lái)到?在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)卻是未必,早在今年6月,各大研究機(jī)構(gòu)在發(fā)布下半年投資策略報(bào)告時(shí),已對(duì)上半年證券行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑做過(guò)前瞻,多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為,交易量的大幅縮水將使券商出現(xiàn)分化,盈利模式較為多元化、擁有規(guī)模網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)以及資管業(yè)務(wù)(包括基金公司)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的證券公司更有能力抵御中短期的不確定性,從而表現(xiàn)將優(yōu)于其他公司。

　　從目前券商三大基本業(yè)務(wù)來(lái)看,投行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直維持較高的集中度,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度也呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì),而融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)向優(yōu)質(zhì)龍頭券商集中也將進(jìn)一步加劇行業(yè)分化。

　　故業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,綜合上述因素,龍頭券商將更能從行業(yè)增長(zhǎng)中獲益,盈利模式的改善將使其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性日益增強(qiáng),長(zhǎng)期來(lái)看,更具增長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值,但證券行業(yè)整體盈利及估值水平隨股市漲跌波動(dòng)的現(xiàn)象短期內(nèi)也不會(huì)消除,因此對(duì)于一些盈利模式較為單一的中小公司而言,投資者更需要根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)把握交易性投資機(jī)會(huì)。

　　二季度券商業(yè)績(jī)或成全年底部

　　闞路在其出具的報(bào)告中對(duì)下半年的市場(chǎng)進(jìn)行了展望,他認(rèn)為,由于很多券商已經(jīng)在一季度兌現(xiàn)了相當(dāng)部分浮盈,使二季度通過(guò)浮盈釋放平滑業(yè)績(jī)的空間縮小,所以二季度業(yè)績(jī)可能是券商全年業(yè)績(jī)的底部。“盡管券商全年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃悦媾R2007年高基數(shù)的壓力,但從季度業(yè)績(jī)環(huán)比來(lái)看,二季度將可能是全年業(yè)績(jī)的底部,季度利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的動(dòng)力將來(lái)自自營(yíng)、經(jīng)濟(jì)、投行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。”

　　闞路表示其理由有三:首先,隨著經(jīng)濟(jì)基本面的不斷明朗、投資者信心的恢復(fù),2008年下半年A股市場(chǎng)將有望逐步收復(fù)信心,重歸理性,類似于一、二季度的大幅下跌不具持續(xù)性,因此,對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)形成拖累的自營(yíng)業(yè)務(wù)狀況將在下半年有所好轉(zhuǎn),公允價(jià)值變動(dòng)收入項(xiàng)下的虧損將有所減少；其次,經(jīng)紀(jì)、投行等其他業(yè)務(wù)與市場(chǎng)漲幅存在一定的正相關(guān)性,上半年指數(shù)的持續(xù)下跌使得指數(shù)企穩(wěn)回升將帶動(dòng)交易量、融資規(guī)模等業(yè)務(wù)指標(biāo)的提升。

　　第三、市場(chǎng)穩(wěn)定后創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出的可能性將進(jìn)一步增加,“市場(chǎng)期待政府盡快出臺(tái)股指期貨、融資融券等新業(yè)務(wù),促進(jìn)券商業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和收入來(lái)源多元化,新業(yè)務(wù)在拓展收入來(lái)源的同時(shí),也將對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)起到促進(jìn)作用。”闞路表示。(記者　楊小亮)