為了減少中國經濟受到國際金融危機的沖擊，國務院常務會議決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，確定了當前進一步擴大內需促進經濟增長的高達4萬億元的十項措施，刺激A股市場本周一強勁反彈超過7%。如何看待國家新的經濟調控政策對資本市場的影響呢？

　　政策力度未超預期

　　許多市場言論都認為，政府此次刺激經濟的政策力度超過了市場的預期。筆者不以為然。

　　首先，整個刺激計劃看上去很有力度，涉及面很廣,但實際上是很多已經宣布或已經透露的刺激經濟計劃的集合，比如加大鐵路公路等基礎設施投資、加大災后重建力度、增值稅改革、取消對商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制等。

　　其次，在“十大政策”出臺前，早就有鐵路2萬億、公路5萬億的說法，盡管這7萬億的說法不是全在最近2年內投入，但現(xiàn)在提出的包括其他投資在內的2年4萬億并沒有太超出預期。

　　就算政策真的超過預期，也從一個角度表明，中央政府對經濟形勢的預期比原先更差，這并不是什么好事。

　　“保八”難度仍很大

　　“2年4萬億元”能起到GDP增速“保八”的效果嗎？

　　據中國國際金融公司的研究報告測算,4萬億元如果全部來自政府投入,則未來兩年平均每年投資2萬億元,拉動GDP約1.8個百分點。而今年前三季度GDP增速回落的2.3個百分點中，有1.2個百分點來自出口減速。應該說國際金融危機對中國出口的影響在前三季度遠沒有充分體現(xiàn)出來，未來幾個季度出口增速的回落幅度很可能遠超今年前三季度，對GDP增速的下拉作用很可能大大超過1.8個百分點。

　　值得注意的是，十大政策第一條就是“加快建設保障性安居工程”，這對于商品房市場來說并不是利好。在房地產市場的牛市中，商品房產生了大量的存貨，房地產市場的調整已經使發(fā)展商大幅收縮新的投資，而安居工程的大面積推進可能使商品房投資進一步萎縮。2007年房地產增加值占我國GDP比重超過5%，2004年以來房地產投資占我國GDP的比重為20%-30%，商品房投資的萎縮可能會相當程度上抵消政府投資帶來的刺激效應。

　　政策沒有顧及民間投資

　　2007年民營經濟占GDP的65%左右,占年度經濟增量的70-80%,民營資本已經占到中國固定資產投資較大的比重，是中國經濟發(fā)展的最大動力。

　　“2年4萬億元”的政府投資能否帶動民間資本的投資呢？不少經濟學者都對此持懷疑態(tài)度。

　　中國社科院世界經濟及政治研究所所長助理何帆博士認為，目前的刺激計劃只是考慮用大規(guī)模的政府投資來替代民間投資,并沒有考慮如何引導民間投資的問題。多年外向型經濟的發(fā)展已經使制造業(yè)很多行業(yè)產能大量過剩，真正能夠刺激內需的是金融、教育、衛(wèi)生、物流等高端服務業(yè)，但銀行、學校、醫(yī)院、鐵路等領域目前都是國有資本主導,民營資本進入門檻極高，如果不開放這些服務業(yè)的私人投資，私人部門投資興趣的恢復和消費熱點的培養(yǎng)可能會非常艱難。

　　股市還要看效果

　　對股市而言，政府刺激經濟的措施短期會提振投資者的信心，但最終還要看對實際經濟的提振效果。

　　此次出臺的十大政策有相當一部分是不能夠立竿見影的。比如，本次經濟刺激政策在加大基建投資外，大幅增加了對民生的關注，十大政策中有五項是用來改善低收入人群生活條件的(比如加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展、加快地震災區(qū)災后重建、通過提高對農民的補貼和提高低收入群體社保待遇等措施提高城鄉(xiāng)居民收入等)。這些政策長遠來看當然有助于提高低收入人群的消費能力，從而促進內需，但一來這些措施目前多數只是一個初步的說法，距落實具體細節(jié)開始實施還有比較長的時間，二來這些措施實施之后產生效果還有一定的滯后效應，短期內很難實際起到刺激內需的作用。(記者 武斌)