有關(guān)融資融券的關(guān)鍵制度安排正在逐步清晰。記者從某創(chuàng)新類券商人士處獲悉，融資融券試點(diǎn)階段可能將采用分散授信模式，未來逐步轉(zhuǎn)向集中授信模式或雙軌制；同時(shí)在操作中，券商將考慮實(shí)施“兩段式”保證金管理和以維護(hù)保證金為重點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，并建立二級(jí)賬戶體系，以加強(qiáng)對(duì)信用交易中客戶資產(chǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。

　　關(guān)于融資融券的授信模式問題，該人士表示，目前基本是按試點(diǎn)階段采用分散授信模式的模式在做準(zhǔn)備，即由券商直接對(duì)客戶辦理融資融券業(yè)務(wù)，券商則可從銀行或貨幣市場(chǎng)貸入資金，或從其他非銀行金融機(jī)構(gòu)融券。而未來，實(shí)行集中授信模式或雙軌制則會(huì)是政策方向，即設(shè)立具有壟斷地位的證券金融公司，專司對(duì)券商資金或證券的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，在結(jié)構(gòu)上形成“客戶-證券公司-證券金融公司-銀行和金融機(jī)構(gòu)”四個(gè)層級(jí)，或者實(shí)行上述兩種模式并存的雙軌制。至于最終選擇何種模式，將取決于試點(diǎn)階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制難度的判斷。

　　對(duì)于在試點(diǎn)階段如何選擇參與融資融券的客戶，目前較為基本的標(biāo)準(zhǔn)包括“從事交易半年以上；交易結(jié)算納入了第三方存管；具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；未有重大違約記錄”等。該人士指出，對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的標(biāo)準(zhǔn)，各家券商會(huì)不盡相同，有券商也制定了“從事交易18個(gè)月以上，資金量50萬以上”等較為量化的標(biāo)準(zhǔn)。

　　在保證金管理方面，目前券商設(shè)計(jì)將采用“兩段式”保證金管理制度。首先，使用保證金比例來控制每筆融資融券交易中融資、融券金額與交付保證金的放大倍數(shù)。例如，以100萬的擔(dān)保物，在50%的保證金比例之下所融得的券和資金額不會(huì)超過200萬。如果融資所買入的券是一個(gè)折扣率較低的品種，可買入金額可能會(huì)更低，這是由于融資所買入的券和融券所得的資金都將屬于擔(dān)保物的范疇。

　　“所謂擔(dān)保物，是指每個(gè)客戶自有的券和資金，加上融資融券所得的資金或券的總額。且每個(gè)擔(dān)保物都會(huì)有折扣率。”該人士表示，折扣率基本會(huì)按照國(guó)債〉交易所指數(shù)基金〉開放式基金和其他債券〉上證180或深證100成分股〉其他股票的順序由高到低。例如國(guó)債的折扣率可能達(dá)95%，其作為擔(dān)保物可等值于95萬現(xiàn)金。

　　“第二段”是指維持擔(dān)保比例，即客戶整個(gè)賬戶中所有擔(dān)保物的總市值除以已經(jīng)融資融券的額度。比如根據(jù)券商設(shè)計(jì)，該比例如果低于130%，券商就會(huì)向客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，要求客戶補(bǔ)足擔(dān)保品，并且為了進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)，將要求客戶補(bǔ)足后擔(dān)保比例提高到150%。

　　該人士表示，按照以維持保證金為重點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，實(shí)際操作中有三個(gè)步驟，即“逐日盯市-預(yù)警機(jī)制-強(qiáng)行平倉”。例如一旦發(fā)現(xiàn)客戶維持擔(dān)保比例低于130%，券商當(dāng)天收盤后就會(huì)向客戶提出預(yù)警，如果客戶在T+1的上午沒有彌補(bǔ)上擔(dān)保物，將在下午再次發(fā)出預(yù)警，如果T+1全天收盤后客戶仍未將擔(dān)保比例提高到150%，則T+2開盤后券商即可強(qiáng)行平倉。而從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，券商屆時(shí)將可自行決定平倉的數(shù)量和價(jià)格。