今年的深圳兩會(huì),作為政協(xié)常委的馬明哲一反以往圍繞保險(xiǎn)做文章的常態(tài),出人意料地上交了一份名為《關(guān)于加快深圳PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議》的提案。

　　所謂PE,是英文PrivateEquityFund的縮寫,俗稱私人股權(quán)投資基金。PE作為一種商業(yè)模式,簡而言之就是專家管理的投資于企業(yè)股權(quán)的基金,具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高度專業(yè)化的特點(diǎn)。PE于上世紀(jì)70年代在美國出現(xiàn),80年代在歐洲普及,90年代在亞洲得到發(fā)展,成為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)。在發(fā)達(dá)國家,PE產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場體系中扮演著日益重要的角色。而我們所熟知的高盛、德意志銀行、IDG等均是PE界的翹楚。

　　馬明哲在提案中表示,在新的形勢下,深圳進(jìn)一步加快PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有十分重要的意義:一是有利于吸引國內(nèi)外資本,支持本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；二是有利于提高直接融資比例,優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),提高資金運(yùn)用效率；三是有利于進(jìn)一步完善金融結(jié)構(gòu)和功能,強(qiáng)化區(qū)域性金融中心的服務(wù)與輻射能力。而且,在當(dāng)前國內(nèi)各主要城市搶占PE產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的競爭日趨激烈的背景下,深圳加快PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯得尤為迫切。

　　同時(shí),他在提案中列舉了天津與上海兩地發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)的主要做法和各項(xiàng)優(yōu)惠措施,并建議深圳效仿上述城市在稅收和服務(wù)上的措施,盡快明確將PE產(chǎn)業(yè)作為深圳金融業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的重點(diǎn),并借鑒香港經(jīng)驗(yàn),在深圳大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)。

　　這份似乎與平安主業(yè)離題甚遠(yuǎn)的提案,一下子讓許多人摸不清頭腦。

　　平安信托身負(fù)PE重職

　　在平安旗下,與PE產(chǎn)業(yè)聯(lián)系最緊密的,當(dāng)屬年輕的平安信托。在國內(nèi)私募最為集中的深圳,平安信托與深國投私募陽光化的浪潮中,聯(lián)手占得先機(jī)。而時(shí)下,以私募資金方式居多的PE機(jī)構(gòu),大多傾向與信托公司合作發(fā)行信托PE產(chǎn)品。

　　在私募研究機(jī)構(gòu)———私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)全國已發(fā)行181只陽光化信托計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)中,超過50%的產(chǎn)品均由平安和華潤深國投兩家深圳信托機(jī)構(gòu)發(fā)行。“可以說平安和深國投各占全國份額的1/4。”某信托研究人士表示。

　　普益財(cái)富信托分析師陳巍表示,深圳模式的信托產(chǎn)品目前在整個(gè)信托行業(yè)的表現(xiàn)都非常搶眼。同時(shí),普益財(cái)富2009年1月證券投資信托產(chǎn)品市場報(bào)告中顯示,平安信托旗下產(chǎn)品平均凈值表現(xiàn)為增長6.9%。

　　“平安信托目前在整個(gè)平安集團(tuán)的份額比重雖然相對(duì)微小,但是增長速度很快。”中國建銀投資證券分析師許守德表示,“畢竟原來的底子比較淺,所以跑起來很快。”

　　同時(shí),“信托財(cái)富管理規(guī)模大幅增長,達(dá)到475億元”、“平安信托財(cái)富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)不斷創(chuàng)新,新增客戶與新增產(chǎn)品持續(xù)增長”等字句頻頻出現(xiàn)在平安2007年財(cái)報(bào)與2008年中報(bào)中。

　　而截至去年底,國內(nèi)信托公司總資產(chǎn)前三名的分別為中信信托(1992.29億元),平安信托(854.5億元)和中誠信托(704.7億元)。截至2008年6月,平安信托代管理資產(chǎn)存量規(guī)模超過400億元。

　　同時(shí),2007年平安信托財(cái)報(bào)顯示,公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤74438萬元,比上期的12450萬元增長了498%。“這筆錢幾乎是無成本地獲得。信托公司基本沒有投資運(yùn)營團(tuán)隊(duì),幾乎所有的投資操作都是由以投資顧問身份出現(xiàn)的私募投資機(jī)構(gòu)完成。”一名私募人士表示,以深圳模式發(fā)行的信托產(chǎn)品,信托公司幾乎不用插手產(chǎn)品的投資經(jīng)營,僅靠收取管理費(fèi)用則可賺取大筆利潤。

　　除了與私募機(jī)構(gòu)緊密合作外,平安信托也于去年開始發(fā)展自己的輝煌系列PE信托產(chǎn)品,同時(shí)在年底獲得集團(tuán)注資50億元,以助其利用PE方式投資許繼電氣。而今年3月初,平安信托更是與鄭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)共同設(shè)立公司制的股權(quán)投資基金公司,投資基金規(guī)模預(yù)計(jì)超過20億元。而這一切行動(dòng),平安似乎都是在悄悄地進(jìn)行。

　　有豐厚外資投行工作經(jīng)歷的平安信托董事長童愷也曾表示,從平安集團(tuán)角度看,平安信托是整個(gè)集團(tuán)金融布局中的一部分,從角色定位看,平安信托要在擴(kuò)大投資和財(cái)富管理業(yè)務(wù)中承擔(dān)重要角色。

　　“受金融海嘯影響,這幾年保險(xiǎn)行業(yè)的日子估計(jì)比較難過,接下來的幾年,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)可能更加需要投資利潤來潤色了。”許守德表示,“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資配置大多集中在債券上,而平安現(xiàn)在在投資配置上的表現(xiàn),已經(jīng)呈現(xiàn)多元化結(jié)構(gòu)。現(xiàn)在的債券市場經(jīng)過多次降息之后,投資收益率已然大大降低。但是將信托公司設(shè)為投資平臺(tái),應(yīng)該比債券更能提高投資效率。”

　　也許在平安取得保險(xiǎn)行業(yè)龍頭地位,同時(shí)將平安銀行納入旗下后,通過向外投資獲取收益便成為其下一步經(jīng)營戰(zhàn)略的主要方向。

　　PE障礙重重,落子后市未雨綢繆

　　拿時(shí)下眾多PE機(jī)構(gòu)的經(jīng)歷來看,通過PE方式獲取投資回報(bào)似乎并非坦途,各方非政策因素的阻撓,讓許多業(yè)內(nèi)人士頭疼不已。

　　“問題偏偏就出在退出環(huán)節(jié)上。”中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成指出,目前我國PE退出機(jī)制極不完善,退出渠道高度依賴于所投資企業(yè)IPO,2006年以來17個(gè)PE投資退出的案例中,以IPO方式退出的就有16個(gè)。

　　有數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)私募股權(quán)投資退出渠道依賴企業(yè)公開上市的占比超過60%,而美國等發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)投資通過并購?fù)顺龅母哌_(dá)70%以上。

　　“可這一退出之門,證監(jiān)會(huì)還沒對(duì)信托公司完全開啟。這是信托PE業(yè)務(wù)的生死存亡的重大問題,因?yàn)樗�大大影響了信托公司的PE投資回報(bào)率,也加大了信托公司PE項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。”邢成認(rèn)為,這說明證監(jiān)會(huì)對(duì)信托PE所投資企業(yè)公開上市持保留態(tài)度。

　　普益財(cái)富分析師陳巍也表示,目前幾乎所有PE信托參與的IPO計(jì)劃都在發(fā)審委過會(huì)時(shí)受阻,證監(jiān)會(huì)似乎不支持信托資金參與新股上市。

　　“在我看到的一些文件和擬上市公司資料中,都有比較明確的類似這樣的意思存在。”陳巍認(rèn)為,這也許是證監(jiān)會(huì)為防止內(nèi)幕交易而不得不采取的一種措施。

　　陳巍同時(shí)透露,部分信托業(yè)人士將此“歸罪”于部門利益沖突。“很多信托業(yè)內(nèi)人士說,如果信托公司是歸證監(jiān)會(huì)管轄,而不是銀監(jiān)會(huì),那么過會(huì)就不會(huì)遇到這么多難題。其實(shí)每個(gè)部門都想把對(duì)資金的掌控權(quán)握在自己手里。”

　　在私募PE集中的深圳地區(qū),幾乎每次業(yè)內(nèi)聚會(huì),對(duì)現(xiàn)行政策和情況的批評(píng)之聲便不絕于耳,而要求解決有限合伙制注冊障礙和要求更多稅收優(yōu)惠的呼聲,也此起彼伏。

　　而創(chuàng)業(yè)板的起起落落,更是PE業(yè)界的一塊心病。深圳東方富海投資管理公司陳瑋屢次在不同場合表示,他在深圳做創(chuàng)投,一直等待的就是創(chuàng)業(yè)板。

　　而近日一份由中國銀監(jiān)會(huì)內(nèi)部發(fā)送的關(guān)于《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》,其中對(duì)信托產(chǎn)品中擔(dān)任主角的私募投資管理公司,在薪酬獲取與投資操作控制權(quán)等兩方面采取了更嚴(yán)格的限制措施,也讓私募界人士心生寒意。一些原本頗有意與信托公司合作發(fā)行陽光化信托產(chǎn)品的私募PE公司也就此打住腳步,暫停了原本進(jìn)行中的陽光化進(jìn)程。

　　在這樣一個(gè)微妙的時(shí)期,馬明哲提交此份關(guān)于PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展的提案,也許頗有聲援之意。但就像他在提案中的表述那樣———“在發(fā)達(dá)國家,PE產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場體系中扮演著日益重要的角色。”也許平安的下一步戰(zhàn)略走向會(huì)往實(shí)業(yè)投資更加靠近,而平安信托則將作為橋頭堡和先鋒軍出現(xiàn)在平安的戰(zhàn)略動(dòng)作中。

　　“馬明哲一直在不斷地以國際保險(xiǎn)企業(yè)為學(xué)習(xí)模板,看看AIG現(xiàn)在的架構(gòu),可能你會(huì)更有依據(jù)去揣測馬明哲的想法。”一位長期關(guān)注平安的媒體人士如是表達(dá)。“其實(shí)現(xiàn)在做股權(quán)PE投資,恰好是低成本進(jìn)入的最佳時(shí)刻。再說,過幾年政策層還有繼續(xù)松動(dòng)的可能。”(記者 晏磊)