4月11日，中國(guó)北方經(jīng)濟(jì)及城市發(fā)展高峰論壇暨第二屆天津地產(chǎn)年會(huì)在天津舉行，中國(guó)社科研究院研究員易憲容在論壇上發(fā)表房地產(chǎn)金融新政預(yù)測(cè)與房地產(chǎn)融資的多元化探索的主題演講，探討當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)的金融問(wèn)題。 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　中新網(wǎng)12月1日電《香港商報(bào)》12月1日發(fā)表易憲容撰寫(xiě)的文章《正確看待央行大幅減息》指出，這次央行大幅降低利率給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)一股春風(fēng)，央行對(duì)減息后的效果要密切關(guān)注，以便隨時(shí)找到應(yīng)對(duì)的政策。

　　文章摘錄如下：

　　11日26日，央行突然宣布一系列刺激經(jīng)濟(jì)的金融貨幣新政，大幅下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。盡管這次減息政策已經(jīng)在市場(chǎng)普遍預(yù)料之中，但出臺(tái)政策力度之大，仍讓人感覺(jué)吃驚，足見(jiàn)中國(guó)政府對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的擔(dān)憂(yōu)。這次央行宣布一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)，是中國(guó)近11年來(lái)的最大降幅。因此，這次利息下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響決不可低估。

　　首先，這次央行的減息應(yīng)該是在市場(chǎng)預(yù)料之中的事情。因?yàn)�，最近一二個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面下行的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，從而迫使中國(guó)政府在短期內(nèi)推出了擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施。而這些政策中，既有積極的財(cái)政政策，也有貨幣政策由從緊向適度寬松的重大轉(zhuǎn)變。而貨幣政策這種重大的改變，商業(yè)銀行銀根的全面放松也是自然之道。因此，市場(chǎng)早就預(yù)期央行在近期內(nèi)下調(diào)基準(zhǔn)利率�？梢哉f(shuō)，這次央行大幅下降兩率應(yīng)該是在預(yù)案之中，只不過(guò)，市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)料到利率的下降會(huì)有這樣大幅度。這也許進(jìn)一步表明當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻性，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。比如說(shuō)，受這一消息的刺激，27日上午中國(guó)A股開(kāi)盤(pán)高開(kāi)超過(guò)6%。但只是曇花一現(xiàn)，隨后股指便一路震蕩下行，最后錄得微升收盤(pán)。市場(chǎng)仍然在擔(dān)心，受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面對(duì)進(jìn)一步下降的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，這次央行大幅度下調(diào)兩率，也是中國(guó)政府與世界各國(guó)一起來(lái)協(xié)調(diào)穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)有關(guān)�？梢钥吹�，近兩個(gè)月，美國(guó)次貸危機(jī)所引起的金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，其影響的廣度與深度也前所未有。對(duì)于這次全球性金融危機(jī)，世界各國(guó)正在采取一系列應(yīng)對(duì)政策，在經(jīng)濟(jì)全球化這樣一個(gè)大背景下，中國(guó)也不例外�？梢哉f(shuō)，近兩個(gè)月，中國(guó)連續(xù)四次下調(diào)利息，我認(rèn)為并不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)這樣高，最為重要的應(yīng)該是與穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)行為有關(guān)。因此，這次央行大幅下調(diào)兩率也是這種行動(dòng)的一部分。

　　第三，這次央行大幅下調(diào)兩率，對(duì)市場(chǎng)、企業(yè)及個(gè)人的影響，應(yīng)該是巨大的。因?yàn)�，這次大幅下降兩率，是央行貨幣政策真正轉(zhuǎn)向的開(kāi)始。如果世界及中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，央行仍然會(huì)加快放松貨幣政策。正因?yàn)�，�?guó)內(nèi)貨幣政策的重大轉(zhuǎn)向，它不僅會(huì)降低企業(yè)的融資成本，為企業(yè)融資提供更為寬松環(huán)境，也會(huì)改變企業(yè)及個(gè)人的市場(chǎng)預(yù)期。激勵(lì)企業(yè)投資，激勵(lì)商業(yè)銀行向企業(yè)貸款，從而讓政府?dāng)U大內(nèi)需的十項(xiàng)政策真正得以落實(shí)。而且，從長(zhǎng)期看，降息可能促使居民增加耐用品消費(fèi)，以及刺激企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資，這有助于抑制企業(yè)盈利能力的進(jìn)一步下滑，甚至可能促使企業(yè)盈利能力反彈。

　　第四，央行大幅下調(diào)兩率，既有利于股市，也有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)。但是，這種利好要得以真正的發(fā)揮，還需要一系列的條件。比如說(shuō)，對(duì)于股市，就得看整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是否在短期內(nèi)走出困境，整個(gè)經(jīng)濟(jì)是上行還是下行。如果下行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，那么不少投資者或是會(huì)借股市的上行而迅速退出，或是不會(huì)輕易地進(jìn)入市場(chǎng)。

　　對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，貸款利率大幅下降，既可降低房地產(chǎn)企業(yè)融資成本，減輕其融資負(fù)擔(dān)及更為容易地獲得資金，也讓已經(jīng)購(gòu)房做按揭貸款的民眾借貸成本下降，讓一些房地產(chǎn)的需求釋放出來(lái)。但是，由于早幾年的房?jī)r(jià)快速上漲，當(dāng)前高房?jī)r(jià)使得中低收入者的住房需求受到嚴(yán)重的抑制，而中國(guó)富裕階層的自住性需求大都已經(jīng)解決。在這種情況下，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求釋放需要條件。今年以來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格先是漲速減慢，繼而下降。其根本原因，就在于投機(jī)需求和投資需求大幅萎縮，甚至發(fā)生了根本逆轉(zhuǎn)。因此，在目前的情況下，即使大幅降息，但房?jī)r(jià)過(guò)高，投機(jī)者、投資者的信心遠(yuǎn)未恢復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)前景暗淡，在國(guó)內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變好之前，投機(jī)性需求要得以恢復(fù)是不可能的。再加上，這次政府?dāng)U大內(nèi)需的十項(xiàng)政策放在保障性住房上，不少自住性需求開(kāi)始轉(zhuǎn)向保障性住房。因此，利率下降最大，這兩方面需求要釋放出來(lái)還沒(méi)有條件。還有，面對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)全面周期性調(diào)整，商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)按揭貸款會(huì)采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入，也會(huì)讓一些沒(méi)有還款能力的購(gòu)買(mǎi)者被拒之門(mén)外，而不是如早幾年那樣，沒(méi)有一個(gè)購(gòu)買(mǎi)住房者不能從銀行得到貸款。所以，目前房地產(chǎn)的問(wèn)題，仍然是房?jī)r(jià)太高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，只是降低利率是無(wú)法釋放出大量的房地產(chǎn)需求。

　　第五，央行大幅下降利率之后，中國(guó)下降利率的空間是存在的，但關(guān)鍵還得看國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。而且這次利率下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也不可低估。比如，在通貨膨脹較高的情況下，大幅度下降利率，從而使得居民的存款利率變成負(fù)利率程度加大，如此減少居民利率收入，容易造成居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)。還有，大幅度降低商業(yè)銀行的貸款利率，也加大的商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。如果商業(yè)銀行對(duì)放寬的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理不足，也就容易積累商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。盡管央行基準(zhǔn)利率下降，并不意味著個(gè)人住房按揭貸款在大量增加。還有，投資增加的效率問(wèn)題也是不可忽視的負(fù)面問(wèn)題。

　　總之，這次央行大幅降低利率給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)一股春風(fēng)，央行對(duì)減息后的效果要密切關(guān)注，以便隨時(shí)找到應(yīng)對(duì)的政策。