十年一劍，創(chuàng)業(yè)板終于掛牌交易；雪擁藍(lán)關(guān)，A股突破3000點(diǎn)關(guān)口又大幅震蕩。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)是否牢固，刺激政策能否推出？房?jī)r(jià)漲還是跌，房地產(chǎn)股有沒有投資價(jià)值？股市繼續(xù)震蕩還是出現(xiàn)大突破，投資者如何參與創(chuàng)業(yè)板投資？本期北京圓桌邀請(qǐng)了玫瑰石顧問公司董事謝國(guó)忠、中郵核心優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理李安心、東方核心動(dòng)力基金經(jīng)理鄭軍恒。

　　刺激政策 退出還是繼續(xù)

　　主持人：隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場(chǎng)上對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的討論越來越多，海外不少國(guó)家近期紛紛加息，各位是否認(rèn)為刺激政策已到退出時(shí)？

　　李安心：我覺得經(jīng)濟(jì)刺激政策全面退出的時(shí)機(jī)尚不成熟。

　　二季度以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速回升，與政府推出的財(cái)政、貨幣等刺激政策是分不開的。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增速重回8%以上，保增長(zhǎng)的壓力已大大減輕，但還應(yīng)看到，當(dāng)前民間投資的動(dòng)力仍處于緩慢復(fù)蘇中，自生能力依然較弱。但在保增長(zhǎng)壓力減輕的情況下，經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將逐步展開。最近，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出了政策將由“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”。這一政策方向的逐步調(diào)整將有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、穩(wěn)健發(fā)展。

　　鄭軍恒：從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，四季度可能是個(gè)過渡期，從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過渡到經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較明確，私人投資將不斷加大，政府投資預(yù)計(jì)與前期持平或者略有下降。不過，刺激政策的退出也是逐步的。如果政府選擇退出，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的增長(zhǎng)能力已經(jīng)很強(qiáng)了。

　　房?jī)r(jià)漲還是跌

　　主持人：近期市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)非常關(guān)注，宏觀面上有關(guān)房貸政策要調(diào)整的傳聞不斷，各位如何看待房地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)、量變化？地產(chǎn)股是否值得投資？

　　謝國(guó)忠：房地產(chǎn)怎么看都不好，即使前段時(shí)間很火爆，也只不過是地方政府和國(guó)企聯(lián)手把房?jī)r(jià)炒上去而已。目前，成交量下降了不少，說明開發(fā)商有錢了，可以支撐一段時(shí)間，但需要觀察他們能撐多久。上次剛降一點(diǎn)價(jià)，政府就出手救房地產(chǎn)了。

　　一般判斷房地產(chǎn)是否存在泡沫通常參考以下四種指標(biāo)，一是房地產(chǎn)的價(jià)格與GDP的比例。美國(guó)歷史上平均是一倍，這次泡沫最高點(diǎn)是1.7倍。日本現(xiàn)在差不多是1.5倍左右，最高時(shí)達(dá)4倍。二是房租回報(bào)率，這可以看出房地產(chǎn)的價(jià)格是靠收入支持的，還是靠升值預(yù)期支持的，升值預(yù)期越大，對(duì)房租的回報(bào)要求越低。三看房子的量有多大，新房量跟GDP的比例。四看房?jī)r(jià)和收入的比例。從這四方面來看，中國(guó)的指標(biāo)都非常高。

　　鄭軍恒：近期房地產(chǎn)出現(xiàn)量?jī)r(jià)僵持現(xiàn)象，成交量從高向低回落，但房?jī)r(jià)還在高位。這應(yīng)該是市場(chǎng)正常的反應(yīng)，說明開發(fā)商能夠接受成交量的減少。由于價(jià)格由開發(fā)商決定，他們可以通過較高的價(jià)格保持較低的成交量，如果有放量的需求，開發(fā)商可以通過降價(jià)的方式刺激成交量的增加。預(yù)計(jì)未來房地產(chǎn)的成交量會(huì)逐步放大，房?jī)r(jià)可能持平或者小幅波動(dòng)。大漲或大跌的可能性都不大。

　　李安心：我對(duì)地產(chǎn)股持續(xù)看好基于兩方面原因，一是地產(chǎn)股是抗通脹品種，通脹趨勢(shì)向上，對(duì)地產(chǎn)股有支撐作用，而且人口紅利、城市化進(jìn)程穩(wěn)步發(fā)展的大環(huán)境短期不會(huì)發(fā)生大變化，地產(chǎn)股依然具有向上的動(dòng)力；二是地產(chǎn)股在之前的調(diào)整中跌幅較大，風(fēng)險(xiǎn)釋放得較充分，雖然未來可能不像今年上半年那么繁榮，但還值得看好。

　　股市 大漲還是持平

　　主持人：10月以來，A股走勢(shì)強(qiáng)勁，不僅地產(chǎn)股表現(xiàn)突出，大盤也漲了200多點(diǎn)，市場(chǎng)樂觀情緒抬頭。近期大盤突破3000點(diǎn)關(guān)口后又大幅震蕩，各位如何判斷后市？

　　謝國(guó)忠：目前銀根比較緊，銀行貸款的增量在下降，特別是銀行對(duì)進(jìn)入資本市場(chǎng)的銀行貸款看得比較緊，所以我覺得股市暴漲的可能性非常小。但由于銀行信貸并沒收回，銀行也沒加息，所以要把目前的上漲趨勢(shì)壓下去的可能性不大。未來A股可能會(huì)在一定區(qū)間波動(dòng)，并且持續(xù)一段時(shí)間。

　　不過，中國(guó)的股票還很貴，而且中國(guó)上市公司的很多盈利增長(zhǎng)來自資本市場(chǎng)，通過相互持股在資本市場(chǎng)自我實(shí)現(xiàn)盈利。

　　從具體行業(yè)看，我看好與3G有關(guān)的設(shè)備供應(yīng)商、與基建有關(guān)的機(jī)械設(shè)備公司以及汽車行業(yè)。盡管汽車行業(yè)價(jià)格有所下降，但生產(chǎn)能力和銷量增加得更快。我認(rèn)為，這三個(gè)行業(yè)既有銷售增加，也有盈利增加，其他行業(yè)鮮有銷售盈利同時(shí)增長(zhǎng)的。例如，鋼鐵、輕工、電力、造船等行業(yè)都很困難。

　　鄭軍恒：分析股市一般從宏觀入手，如果對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)比較樂觀，對(duì)股市同樣也會(huì)比較樂觀。從年初到現(xiàn)在，市場(chǎng)漲幅超過50%，這是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和驗(yàn)證。如果市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，同樣會(huì)出現(xiàn)更大的漲幅。從具體行業(yè)看，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期，周期性行業(yè)會(huì)表現(xiàn)得更突出。

　　李安心：對(duì)四季度的市場(chǎng)整體趨勢(shì)繼續(xù)看好，但我認(rèn)為，短期內(nèi)相對(duì)空間也不會(huì)很大。主要基于以下兩個(gè)考慮。

　　首先，從經(jīng)濟(jì)基本面看，上半年由于企業(yè)補(bǔ)庫存因素，促使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速復(fù)蘇�，F(xiàn)在這些因素都已經(jīng)開始趨于正常化了，因此，經(jīng)濟(jì)也會(huì)處于穩(wěn)健復(fù)蘇狀態(tài)，包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利。像上半年大幅度快速回升的狀態(tài)應(yīng)該已經(jīng)過去了，后面應(yīng)該是漸進(jìn)復(fù)蘇的狀態(tài)。

　　其次，從流動(dòng)性方面看，目前M2增速已經(jīng)到了29%以上的水平，我們很難再期望它向上再有更大幅度的提高。上半年M2增速持續(xù)快速攀升，這對(duì)市場(chǎng)的邊際刺激作用非常明顯�，F(xiàn)在很顯然邊際刺激效應(yīng)在逐步減弱，從這兩方面看，我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)缺乏比較大力度的刺激。

　　創(chuàng)業(yè)板 投資還是投機(jī)

　　主持人：30日創(chuàng)業(yè)板上市，各位如何看創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)，它對(duì)主板運(yùn)行有什么影響，是否會(huì)改變主板的運(yùn)行軌道？

　　李安心：有別于主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板中絕大部分公司的管理體制和核心競(jìng)爭(zhēng)能力尚不成熟，有些則屬于新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司未來將出現(xiàn)比主板市場(chǎng)更為明顯的分化。那些具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、廣闊行業(yè)發(fā)展前景、核心技術(shù)創(chuàng)新能力以及較強(qiáng)的管理能力的公司，將會(huì)展現(xiàn)出突出的成長(zhǎng)性，為投資者帶來超額收益。但也會(huì)有一些企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不當(dāng)或者競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不強(qiáng)，被市場(chǎng)淘汰，給投資者帶來慘重?fù)p失。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資，深入研究和挖掘顯得更為重要。

　　創(chuàng)業(yè)板目前發(fā)行市盈率普遍較高，未來隨著公司質(zhì)量的差異會(huì)出現(xiàn)分化，有些公司由于優(yōu)異的成長(zhǎng)性甚至?xí)�獲得更高的市盈率認(rèn)可水平，有些較為平淡的公司則存在市盈率回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行，將會(huì)給主板市場(chǎng)帶來一定的資金分流，但由于總體規(guī)模不大，影響有限。從結(jié)構(gòu)上看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于一些新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可和追捧，將會(huì)對(duì)主板市場(chǎng)的估值體系產(chǎn)生影響，相關(guān)行業(yè)和公司的估值水平會(huì)出現(xiàn)一定幅度的抬升。但整體上主板市場(chǎng)將按照其原有的規(guī)律運(yùn)行。

　　鄭軍恒：我不認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的高市盈率會(huì)帶動(dòng)中小板的上漲，中國(guó)投資者已經(jīng)非常理性，如果沒有公司業(yè)績(jī)支撐，高市盈率會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　謝國(guó)忠：在中國(guó)，只要是新鮮事物都可以炒一把，如果老百姓湊熱鬧，肯定要虧錢的。創(chuàng)業(yè)板公司50多倍市盈率，幾個(gè)人團(tuán)結(jié)起來，就能炒到100倍了，老百姓稀里糊涂跟進(jìn)去，砸在手里恐怕難以賣出去。