三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，這一數(shù)據(jù)公布之后，對(duì)于整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷、對(duì)于未來整個(gè)政策的選項(xiàng)，都將會(huì)成為一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)研究或者說經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的評(píng)論和分析，往往分為兩個(gè)派系：一個(gè)叫做實(shí)務(wù)派；另外一個(gè)叫做規(guī)范派。前者主要是研究經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的具體狀況，另外一個(gè)概念來自于規(guī)范派，規(guī)范派是研究經(jīng)濟(jì)應(yīng)該去如何，我們可以看到職業(yè)的財(cái)經(jīng)評(píng)論員主要致力于對(duì)制度的反思以及建議，就是所謂理性和建設(shè)性，這是我們從事經(jīng)濟(jì)生活、經(jīng)濟(jì)分析時(shí)兩個(gè)比較明確的派別。

　　投資黃金期“成色”需打折

　　一方面作為財(cái)經(jīng)評(píng)論員，我需要在制度建設(shè)上做自己的觀察、評(píng)論，包括各大財(cái)經(jīng)報(bào)刊；另一方面，我在電視臺(tái)做財(cái)經(jīng)分析，觀眾還是以投資者為定位，投資者的目標(biāo)很簡單，既然投資，你告訴我如何去賺錢，兩種觀念在日常生活中是重合在一起的。

　　三季度的G DP增速達(dá)到了8.9%，全年保8的目標(biāo)確認(rèn)無疑。假如這個(gè)首要目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之后，整個(gè)調(diào)控政策的判斷、未來的政策選項(xiàng)都會(huì)發(fā)生非常微妙的變化。這個(gè)變化我認(rèn)為體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面保8的任務(wù)實(shí)現(xiàn)，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得到了印證，將會(huì)給投資者帶來非常難得的黃金期，黃金期應(yīng)該加引號(hào)。

　　黃金期為什么要加引號(hào)，這里面有兩個(gè)層次的含義：第一個(gè)層次的含義，黃金期確實(shí)是有，是數(shù)據(jù)上的，這樣大幅度的包括上市公司效益的增長、包括GDP增速的增長，它是基于統(tǒng)計(jì)學(xué)上的規(guī)律所造成的。原因就在于去年四季度和今年一季度，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了大幅度的下滑。宏觀經(jīng)濟(jì)的黃金期和微觀企業(yè)的黃金期，并不是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營和宏觀經(jīng)濟(jì)向好而改變，而是由于去年的基數(shù)太差而出現(xiàn)了優(yōu)化。

　　第二個(gè)層次的含義，我們這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，到目前為止路徑依賴的特征非常明顯，什么叫路徑依賴？宏觀數(shù)據(jù)的優(yōu)化是非常容易的。因?yàn)檎{(diào)控部門已經(jīng)找到了應(yīng)對(duì)危機(jī)的一個(gè)法寶，這個(gè)法寶很簡單，就是投資，大規(guī)模基建項(xiàng)目的投入。投資在當(dāng)期、本年度的投資過程中是表現(xiàn)為一種需求，可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。但是投入之后會(huì)有一個(gè)產(chǎn)出的效應(yīng)，樓蓋好之后誰會(huì)去用呢？投資在當(dāng)期會(huì)顯示出一種需求，但是到了下一期(兩三年或者一兩年)之后它就變成一種供給，供給沒有辦法消化的話，就會(huì)產(chǎn)生問題。數(shù)據(jù)優(yōu)化的背后，更多的特征嚴(yán)格地說是推遲或者緩和了經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者是金融危機(jī)的影響，但是并沒有從根本上改變經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的危害。所以從這個(gè)角度上來講，我們要關(guān)注到這樣的黃金期，它的黃金的成色是要打折的。

　　站在今天這樣的時(shí)間點(diǎn)，近期召開的國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議告訴我們，下山的路徑已經(jīng)發(fā)生變化了。這次會(huì)議非常罕見地對(duì)未來的宏觀調(diào)控目標(biāo)做了一個(gè)調(diào)整，原話是這樣說的：在今后的后幾個(gè)月當(dāng)中，我們宏觀調(diào)控的重要任務(wù)是三個(gè)：第一個(gè)是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速增長；第二個(gè)是優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)；第三個(gè)是管理好通貨膨脹的預(yù)期。調(diào)控部門已經(jīng)為未來的中央工作會(huì)議和明年春季的兩會(huì)奠定了一個(gè)重要基調(diào)，那就是調(diào)控政策已經(jīng)開始出現(xiàn)了動(dòng)態(tài)微調(diào)、靈活的調(diào)整。

　　我們判斷下一步整個(gè)的政策重心將會(huì)從投資轉(zhuǎn)移過來，既有的投資方面的政策將會(huì)維持一個(gè)基本的點(diǎn)，存量要保證，但是增量將會(huì)出現(xiàn)比較明確的控制狀況。