嘉賓：

　　社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊 濤

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng) 孫立堅(jiān)

　　申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席市場(chǎng)分析師 桂浩明

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上周公布的數(shù)據(jù)，4月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)均一路向好。然而，針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的密集出臺(tái)，近期一些外資行開始認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見頂。他們的理由在于，作為支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控將嚴(yán)重影響一系列上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠經(jīng)歷此次房地產(chǎn)調(diào)控的考驗(yàn)？CPI數(shù)據(jù)的快速上揚(yáng)是否意味著通脹壓力日益加大？加息何日到來(lái)？本期金融圓桌邀請(qǐng)了三位專家對(duì)這些問題一一解析。

　　通脹指標(biāo)是否可控？

　　上海證券報(bào)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比增長(zhǎng)2.8%，PPI同比漲6.8%。這距離此前設(shè)定的3%控制目標(biāo)僅有一步之遙，有觀點(diǎn)認(rèn)為5月份CPI突破3%是大概率事件，而CPI將會(huì)在6、7月份創(chuàng)年內(nèi)新高，您如何看待年內(nèi)的通脹形勢(shì)？

　　楊濤：一方面，從剛公布的4月份CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，其特點(diǎn)一是CPI同比漲幅有所擴(kuò)大，二是CPI環(huán)比呈現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。造成4月份CPI環(huán)比止跌回升的主要因素是豬肉價(jià)格開始回穩(wěn)，同時(shí)蔬菜價(jià)格漲幅較大，表現(xiàn)為食品價(jià)格上漲5.9%，非食品價(jià)格上漲1.3%。另一方面，4月PPI同比上漲6.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期，除了采掘業(yè)的同比增速有所下降之外，幾乎所有其他PPI的分類指標(biāo)都有所上升，表明由上游到下游傳導(dǎo)的價(jià)格壓力也比較大。

　　我們認(rèn)為CPI和PPI仍將保持上升的趨勢(shì)。主要是由于：一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已進(jìn)入上行周期，需求明顯改善；二是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得資源價(jià)格回到上升軌道，這將會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)生輸入性成本壓力，推動(dòng)物價(jià)上漲；四是國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格存在上漲趨勢(shì)；四是市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期進(jìn)一步形成，尤其是4月份CPI及PPI都超出人們的預(yù)期；五是信貸控制近期有所弱化，如4月份的信貸投放超過了預(yù)期的政策目標(biāo)，這種情況如繼續(xù)出現(xiàn)，則會(huì)對(duì)物價(jià)上漲產(chǎn)生推動(dòng)。

　　桂浩明：現(xiàn)在來(lái)看，要達(dá)到CPI控制在3%的目標(biāo)困難還是比較大的。這是因?yàn)橥苿?dòng)物價(jià)上漲的因素不少。最近幾個(gè)月物價(jià)指數(shù)的走高，主要與農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)有關(guān)。另外，今年有個(gè)重要任務(wù)是進(jìn)行資源品價(jià)格改革，特別是與居民生活關(guān)系比較密切的水、電、氣等的價(jià)格存在很大的漲價(jià)可能。還有隨著以后統(tǒng)計(jì)口徑的變化，居住價(jià)格在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的權(quán)重也會(huì)提高。再考慮到去年上半年物價(jià)指數(shù)比較低，5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)突破3%的概率很高。但到了下半年，一方面是基期變化了，另外從年初開始的緊縮政策也逐漸見效，再加上季節(jié)因素，物價(jià)上漲勢(shì)頭有望得到控制，從不斷走高變?yōu)槁�慢趨穩(wěn)。總體來(lái)說，全年平均物價(jià)指數(shù)有可能會(huì)超出3%，但偏離不會(huì)太大。

　　孫立堅(jiān)：目前影響中國(guó)未來(lái)CPI高企的驅(qū)動(dòng)力可能會(huì)發(fā)生一些質(zhì)的變化：首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控會(huì)影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資的節(jié)奏和規(guī)模，相關(guān)產(chǎn)品(比如家具、涂料、家電)的需求會(huì)有明顯的下滑態(tài)勢(shì)。如果農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格沒有大幅上升的趨勢(shì)，那么，扣除翹尾現(xiàn)象后的通脹率水平可能不一定會(huì)像目前預(yù)期的那么高。其次，希臘問題和歐元危機(jī)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響會(huì)沖擊歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)無(wú)法確立未來(lái)新一輪的增長(zhǎng)點(diǎn)、國(guó)際金融市場(chǎng)無(wú)法驅(qū)除“二次探底”的憂慮的狀況下，大宗商品價(jià)格的下挫、消費(fèi)和投資能量的萎縮等現(xiàn)象，都會(huì)從要素市場(chǎng)和商品市場(chǎng)兩個(gè)渠道對(duì)我國(guó)CPI和PPI的水平產(chǎn)生較大的抑制作用。第三，中國(guó)貨幣和信貸政策的緊縮再加上社會(huì)大眾財(cái)富積累愿望的高漲，人們更多地會(huì)將自己的貨幣進(jìn)入金融體系沉淀下來(lái)而不是通過消費(fèi)去驅(qū)動(dòng)CPI的上漲。所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后一兩個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹問題。

　　當(dāng)然，這不等于通脹的壓力今后不存在。如果寬松的貨幣政策一直持續(xù)下去以支持政府主導(dǎo)的救市行為的模式，一旦全球經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，資產(chǎn)價(jià)值明顯修復(fù)，那么，流動(dòng)性過剩所帶來(lái)的要素價(jià)格膨脹、商品市場(chǎng)通脹、資本市場(chǎng)泡沫的問題就會(huì)越發(fā)嚴(yán)重。所以，目前擺在我們面前的最大挑戰(zhàn)是如何激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活力、同時(shí)又要高度重視經(jīng)濟(jì)刺激過頭所帶來(lái)的通脹后遺癥問題。