2月23、24日，房地產(chǎn)股票出現(xiàn)過(guò)山車行情，原因在于房地產(chǎn)業(yè)是否擠入振興規(guī)劃出現(xiàn)明顯不同。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷而房地產(chǎn)股票大漲，是明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征，而房地產(chǎn)股票在消息落空后大跌，明顯印證了目前市場(chǎng)具有博弈政策利好的典型猴市特征。

　　行業(yè)振興規(guī)劃甫出，股市亦步亦趨，不管這些振興規(guī)劃能否對(duì)企業(yè)利潤(rùn)起到實(shí)質(zhì)性提振作用，熊市泡沫與政策牛市混為一談。在此輪全球金融風(fēng)暴中，一些人士對(duì)于計(jì)劃與政策的癡迷到了走火入魔的地步。

　　我們應(yīng)該承認(rèn)市場(chǎng)規(guī)律的客觀性，房地產(chǎn)就是搭上末班車也無(wú)用，一輪大的調(diào)整態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成。目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)正如趙曉先生所說(shuō)，兩只腳都已走入水塘，再怎么救都是無(wú)用的了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)做好迎接最困難日子的充分準(zhǔn)備。

　　央行2月23日發(fā)布 《2008年第四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告》，該報(bào)告披露去年貸款投向中，人民幣中長(zhǎng)期貸款主要投向?yàn)榛�礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)。其中用于房地產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期貸款為2407億元，占新增中長(zhǎng)期貸款的比重由上年同期的13.9%下降到10.8%。第四季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，居民消費(fèi)意愿略有下降，未來(lái)3個(gè)月中準(zhǔn)備購(gòu)房的居民人數(shù)占比較上季低0.6個(gè)百分點(diǎn)，是1999年有調(diào)查以來(lái)的最低水平。易居房地產(chǎn)研究院預(yù)測(cè)，2008年全國(guó)住宅存量約2.1億平方米。2009年住宅供應(yīng)量將延續(xù)去年趨勢(shì)，也大約為2.1億平方米。易居中國(guó)近期在對(duì)全國(guó)35個(gè)典型城市2009年供求走勢(shì)和消化周期進(jìn)行預(yù)測(cè)后認(rèn)為，根據(jù)近半年的市場(chǎng)平均消化能力，今年全國(guó)住宅市場(chǎng)的消化周期將達(dá)33.84個(gè)月，接近3年時(shí)間，這與中金公司的報(bào)告結(jié)論相同。只有去庫(kù)存化結(jié)束之后，房地產(chǎn)才能進(jìn)入另一個(gè)市場(chǎng)輪回。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)取決于信用、投資價(jià)值與剛性需求�，F(xiàn)在惟一不變的是剛性需求，不幸的是剛性需求的消費(fèi)時(shí)間節(jié)點(diǎn)有彈性，而信用與投資價(jià)值正在喪失。土地與房地產(chǎn)是上一輪通脹期貨幣的潛在抵押物，隨著土地與房地產(chǎn)的投資價(jià)值下挫，引起貨幣流通速度下降，而流通速度的下降引起房地產(chǎn)估值下降，如此循環(huán)到一輪周期的低點(diǎn)。最近在廣州、上海等地雖然房地產(chǎn)成交量有所反彈，這與股市從去年底開(kāi)始的震蕩反彈一樣，無(wú)法左右大局。

　　如果中國(guó)上一輪房地產(chǎn)高企是國(guó)際通脹作用的產(chǎn)物，在全球資產(chǎn)泡沫崩塌之時(shí)，中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)沒(méi)有理由一枝獨(dú)秀；如果上一輪房地產(chǎn)高企是國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性過(guò)剩、投資渠道過(guò)少的產(chǎn)物，雖然央行從2008年11月份開(kāi)始不斷放松貨幣，雖然投資渠道仍然不多，但從貨幣的周轉(zhuǎn)速度不斷下降來(lái)看，貨幣總量與高峰期比還是在減少。并且，基于貨幣發(fā)行過(guò)多的擔(dān)憂，央行在放松信貸的同時(shí)，從政策面來(lái)看，各地政府試圖通過(guò)建設(shè)規(guī)模龐大的保障性住房，力保固定資產(chǎn)投資額與60個(gè)左右的相關(guān)行業(yè)不被房地產(chǎn)業(yè)擠垮。

　　這一輪房地產(chǎn)熊市人為制造之初有明確的目標(biāo)：一是取得保障性住房和高價(jià)商品房之間的平衡；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商重新洗牌，發(fā)揮集聚效應(yīng)與專業(yè)效應(yīng)。現(xiàn)在兩個(gè)目標(biāo)正處于緊要關(guān)頭，政府不可能大力托市自毀長(zhǎng)城。今年年中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商處境十分艱難，硬挺著的開(kāi)發(fā)商將陸續(xù)破產(chǎn)。從政策層面而言，筆者認(rèn)為今年下半年是開(kāi)發(fā)商生死存亡的關(guān)鍵時(shí)期，政府具體托市計(jì)劃已經(jīng)明確，信貸總額不會(huì)像年初這樣猛增，開(kāi)發(fā)商的退地與開(kāi)發(fā)已經(jīng)安排停當(dāng)，房地產(chǎn)大勢(shì)初定。

　　在目前這個(gè)特殊階段，重提尊重市場(chǎng)規(guī)律是必要及時(shí)之舉。瘋狂貸款既救不了房地產(chǎn)市場(chǎng)，也救不了資本市場(chǎng)。政府的積極財(cái)政可以彌補(bǔ)市場(chǎng)投資不足的眼前大患，以免經(jīng)濟(jì)失速運(yùn)行，但政府的積極財(cái)政政策無(wú)法拯救居民消費(fèi)下滑，無(wú)法彌補(bǔ)大多數(shù)企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩與不良的資產(chǎn)負(fù)債表，更無(wú)法提升企業(yè)效率戰(zhàn)勝通脹，戰(zhàn)勝經(jīng)濟(jì)周期。房地產(chǎn)市場(chǎng)不需要什么振興規(guī)劃，倒是需要長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展綱要，需要土地、稅費(fèi)等明確的政策預(yù)期，便于市場(chǎng)主體按照預(yù)期行事。筆者擔(dān)心的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策有形之手的調(diào)整后，與金融行業(yè)一樣，成為外資與國(guó)企的天下，真正的市場(chǎng)化企業(yè)被排擠出市場(chǎng)。

　　長(zhǎng)期生活在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，浸淫在政策市中，消費(fèi)者與投資者對(duì)政府既排擠又神化，希望出臺(tái)一個(gè)又一個(gè)的利好政策麻痹自己的神經(jīng)，在震蕩市里火中取栗，等到虛幻的樂(lè)觀破滅之后，又把一切歸咎于他人。市場(chǎng)可以調(diào)整，經(jīng)濟(jì)規(guī)律無(wú)法抗拒。(每日經(jīng)濟(jì)新聞 葉檀）