減產潮推動螺紋鋼回歸價值港灣

　　經過了三個多月的下跌和盤整，螺紋鋼連續(xù)兩日收出大陽線，一舉收復5、10、20和30日四根均線，反彈勢頭強勁，持倉總量達到152.9萬手，已與4月大跌之前的持倉相當。從四月中旬開始，政府公布了有史以來最為嚴厲的政策調控樓市，房地產行業(yè)遭受重擊，而在其產業(yè)鏈條中的鋼鐵也難逃厄運；同時，歐債危機迅速蔓延，使全球經濟復蘇受阻，引發(fā)市場對于經濟二次探底的擔憂。在這“內困外憂”的夾襲下，期鋼市場承受了近20%的跌幅。而在六月宏觀數(shù)據(jù)公布之后，市場對于政策面趨緩的情緒開始升溫，外圍市場隨著美元指數(shù)的大幅回落，風險偏好有所上升，而大跌之后的螺紋鋼已進入其合理的價值空間，在鋼企的減產潮流之下期鋼正面臨價值回歸。

　　宏觀因素利空影響趨弱

　　在我國產業(yè)結構調整的大戰(zhàn)略布局下，經濟正在朝宏觀調控預期的方向發(fā)展，對于已遭受連續(xù)打擊的樓市，國家暫時不大可能再次出臺更為嚴厲的調控政策，并且，單純從房地產開發(fā)的總量來說，有了保障房的護佑，今年仍有望保持高增長。同時，為了抑制經濟增速放緩，下半年政府已確定會繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，這消除了市場對于流動性的擔憂。6月份匯改使人民幣升值成為可能，自匯改以來人民幣NDF屢創(chuàng)新低，而根據(jù)歷史經驗，人民幣升值對于資本市場無疑是長期利好。

　　前期歐洲債務危機迅速蔓延一度引發(fā)世界經濟二次探底的恐慌，但2010年6月出臺的7500億歐元救助計劃，足以覆蓋PIIGS五國近三年所有到期債務，近階段雖然違約風險有上升態(tài)勢，反映銀行間拆借意愿的Libor/OIS息差并未出現(xiàn)繼續(xù)走強的態(tài)勢。這使得我們相信，歐債危機影響力將弱于次貸危機。

　　供需失衡或將逐漸緩解

　　首先，受制低毛利，減產潮來襲。三季度鐵礦石協(xié)議價漲到147美元，上漲23%，如加上二季度的漲價幅度，這一價格比2009年價格月上漲140%。雖然近期鐵礦石現(xiàn)貨價降幅較大，價格倒掛現(xiàn)象明顯，但是各大鋼廠為了避免出現(xiàn)2009年初鐵礦長協(xié)議違約的尷尬，紛紛表示將繼續(xù)按照協(xié)議價采購進口礦石。現(xiàn)在國內鋼廠生產成本在3700元/噸左右，如果按照147美元的礦石價格計算，每噸成本將提高300-500元至4100元/噸上下，而人民幣短期內大幅度升值概率較小，即使從中期來看，對成本降低的貢獻相對較低，約為100元/噸以內。

　　在成本上升的同時，鋼材價格卻持續(xù)下跌，螺紋鋼現(xiàn)貨已從高點下跌17%，而近期寶鋼、武鋼、鞍鋼等幾大鋼廠又再次下調了鋼材出廠價格，這些因素的共同作用使得鋼廠毛利率普遍陷入負值水平。在成本高企和現(xiàn)貨價格不斷創(chuàng)新低夾擊之下，鋼廠紛紛選擇減產，且這股減產潮很快由中小鋼廠蔓延到像武鋼、沙鋼等這樣的大型鋼企，這也使鋼鐵行業(yè)產能利用率有所下降，6月份建筑鋼材產能利用率為90%，較5月份下降2%(數(shù)據(jù)來源：mysteel)。同時，國家推出的淘汰落后產能及控制“雙高”的政策也會在一定程度上抑制供給。其次，保障性住房支撐，地產投資增速不減。從近期的樓市調控政策來看，政府希望一方面通過抬高信貸門檻打壓房產投機，另一方面通過增加保障房供給引導房價趨向合理。住建部與各地方政府簽訂2010年住房保障工作“軍令狀”，要求確保年內完成建設各類保障性住房和棚戶區(qū)改造住房580萬套，改造農村危房120萬戶，均比去年有較大幅度增加，按40平米需要1噸鋼筋計算，也將拉動接近500-700萬噸的建筑鋼材需求。另據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-6月全國房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積23.97億平方米，同比增長12.7%，房屋新開工面積雖同比下降10.4%，為4.79億平方米，但降幅比1-5月縮小5.8%。同時，6月份增加房地產開發(fā)投資額為5829億元，環(huán)比增加46%，同比增加34%，仍處于上升勢頭。我們認為，這種慣性將為三季度建筑鋼市提供有效支撐，而地產調控的中期不利影響將會在四季度中后期有所體現(xiàn)。 □東證期貨 黃帥 王德智