適度加息 有利于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

　　自中國在上世紀90年代成功控制了高通脹后，長期的低利率成為中國經(jīng)濟持續(xù)高增長的重要推動力之一。但在今年CPI連續(xù)數(shù)月低于一年期存款利率的情況下，適度加息，不僅有助于管理通脹預期，也有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

　　在低利率下，企業(yè)普遍有強烈的擴大生產(chǎn)規(guī)模沖動，建立自主品牌與提升技術(shù)水平的動力卻不足，這導致很多企業(yè)大而不強。以上市公司為例，A股從2000年至2003年，凈資產(chǎn)收益率均低于10%，而同期印度SENSEX指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率在15%左右。雖然2004年起A股的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)明顯回升，但仍低于SENSEX，而中國的年均GDP增速卻明顯高于印度。中國除了少數(shù)壟斷國企之外，很少有企業(yè)擁有世界級品牌，在國民經(jīng)濟的重要領域，中國企業(yè)也普遍缺乏世界領先技術(shù)。這其中，低利率不能不說是原因之一。適度加息雖會給企業(yè)帶來財務成本壓力，卻是促進企業(yè)提高核心競爭力的必要手段。

　　近10年來，在中國經(jīng)濟高增長的同時，重復建設造成的產(chǎn)能過剩問題始終存在。相關(guān)部委一再推出抑制政策，媒體與有識之士也反復地警告、批評，都未能徹底解決這個問題。如果有針對性地對產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)提高貸款利率，或許比以行政手段來淘汰落后產(chǎn)能效果還好。

　　此外，不少地方政府為了在GDP競賽中占先，大興土木建設了不少運營效率低下的機場、地鐵、高速公路等基礎設施和一些形象工程、政績工程。適度加息不僅可以抑制地方政府的非理性投資沖動，還可以降低銀行在地方融資平臺貸款上的風險。

　　適度加息有利于房地產(chǎn)市場的理性回歸。低利率下投資需求的大量釋放是房價快速上漲的主要原因。加息可抑制房價泡沫的進一步膨脹，還有可能導致房價一定幅度的下跌，這一方面會令居民購房支出預期下降，有利于消費的增長，另一方面有利于住宅銷量的回升，減緩房地產(chǎn)投資的下滑幅度。最重要的是，中國房價無論從房價收入比還是租金收益率來看都存在較大風險，加息有助于房地產(chǎn)市場實現(xiàn)軟著陸。

　　對不少民營企業(yè)來說，加息未必明顯增加其經(jīng)營壓力。因為不少民營企業(yè)實際上達不到銀行貸款的門檻，但地方政府盲目投資與大國企重復建設的沖動被抑制后，銀行反而可能將相應的貸款額度轉(zhuǎn)撥給民營企業(yè)。 (黃祖斌）