資金持續(xù)回流 鄭糖邁向新高

　　從9月初以來，鄭糖主力合約資金不斷流出，從持倉超過70萬一直減倉到50萬手附近。近幾個交易日資金不斷回流，鄭糖選擇向上突破。筆者認(rèn)為，隨著新榨季的到來，下榨季仍面臨較大減產(chǎn)的可能性，而國儲手上的籌碼越來越少，糖價后市或?qū)㈩l現(xiàn)新高。

　　糖料下榨季仍將面臨減產(chǎn)。首先從甘蔗種植面積來看，全廣西種植面積增幅較小，新榨季產(chǎn)量恢復(fù)缺乏較好基礎(chǔ)，沒有種植面積的保證即較難有產(chǎn)量的大幅增加；其次從糖料長勢來看，今年年初的春旱導(dǎo)致新植甘蔗分蘗和出苗比較差，斷壟現(xiàn)象時有發(fā)生，導(dǎo)致新植蔗的每畝甘蔗有效莖數(shù)較往年下降。而且，夏季廣西降水時間過于集中，尤其對拔節(jié)期施加的肥料沖刷嚴(yán)重，糖農(nóng)直接撒肥而非培土蓋肥的方式，導(dǎo)致雨水對肥料的沖刷程度加劇。再次，推遲播種和天氣異常導(dǎo)致無論新植蔗還是宿根蔗的生長均較往年緩慢、植株偏矮，這對于甘蔗的單產(chǎn)也是一大損傷。

　　由于出苗減少無法彌補(bǔ)，最理想狀態(tài)是株高后期追上，達(dá)到與去年持平。即使這樣，廣西甘蔗仍面臨減產(chǎn)的可能性。所以我們總體上將新榨季廣西甘蔗產(chǎn)量定性為減產(chǎn)。

　　若2010/11榨季廣西繼續(xù)減產(chǎn)，這將是該區(qū)連續(xù)第三年減產(chǎn)，對于全國食糖產(chǎn)量水平的恢復(fù)性提升產(chǎn)生不利影響。即使北方甜菜糖、廣東以及云南地區(qū)有一定增產(chǎn)，全國來看產(chǎn)量增幅也會很有限。

　　高成本為高糖價時代帶來支撐。國外原糖價格不斷走高，已經(jīng)指向30美分一線。按照國外進(jìn)口的價格，早已超過6000元關(guān)口。國內(nèi)方面，原料蔗成本占食糖價格的70%左右，近年來甘蔗收購價隨糖價水漲船高。2001至2005年這幾個榨季，廣西的甘蔗收購價基本上保持在150-170元/噸的水平，而與此相對應(yīng)的食糖銷售價也一直保持在2200-2300元的較低水平上。從2006/07榨季開始，甘蔗收購價大幅提升，一直在260元/噸，2009/10榨季達(dá)到290元/噸，甚至350元/噸。農(nóng)民種植積極性得到提高，直接推動了近幾年我國食糖產(chǎn)量邁上新臺階。

　　隨著糖料種植的土地投入、勞動力價格以及糖企的糖料收購價、制糖輔料價格等成本都呈不斷增加的趨勢，估計新榨季的甘蔗收購價還將保持較高水平，制糖成本的上漲將對新糖價格形成一定支撐。這也是現(xiàn)在廣西、云南現(xiàn)貨價格超過歷史高點(diǎn)仍成交積極的原因。

　　鄭糖1105合約自9月初以來，已經(jīng)在5日均線及10日均線處整理了近20個交易日。5日均線及10日均線反復(fù)纏繞粘合，具備上攻的技術(shù)形態(tài)后向上突破；從倉量的角度來看，鄭糖主力合約1105從持倉逾越70萬至減倉為50萬再至逼近80萬大關(guān)，洗去浮籌后資金回流，重新?lián)P帆起航。

　　在全球貨幣寬松政策進(jìn)一步加強(qiáng)的大背景下，農(nóng)產(chǎn)品不斷受到資金的青睞，國外原糖屢創(chuàng)新高，繼續(xù)奔向30美分一線。鄭糖后市將易漲難跌，投資策略上建議逢低吸納，增持多單。(海通期貨研究所 關(guān) 慧)