中國(guó)加息擾動(dòng)全球資本市場(chǎng)(2)

　　緣由

　　流動(dòng)性泛濫逼央行出手

　　在最近1個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，央行已動(dòng)用了差別準(zhǔn)備金率、匯率和利率等政策工具，這些措施背后的貨幣收緊意圖十分明顯。而且，選擇在美聯(lián)儲(chǔ)即將再次定量寬松前加息，說明貨幣當(dāng)局更側(cè)重解決負(fù)利率和流動(dòng)性過剩的問題。

　　國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，中國(guó)在G 20峰會(huì)之前加息，且加息25個(gè)基點(diǎn)與美國(guó)慣例接軌，可能會(huì)對(duì)全球量化寬松浪潮造成影響，從而改變?nèi)�球流�?dòng)性泛濫局面。

　　同時(shí)，央行此次選擇了非對(duì)稱加息模式，二年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)46個(gè)基點(diǎn)至3.25%，三年期存款利率上調(diào)52個(gè)基點(diǎn)至3.85%，五年期存款利率上調(diào)60個(gè)基點(diǎn)至4.20%，但一年期以上至五年及以上期限貸款基準(zhǔn)利率僅均上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

　　廣發(fā)基金宏觀策略分析師孫建波認(rèn)為，加息的結(jié)構(gòu)是非對(duì)稱的，除一年期存貸款均加息25個(gè)基點(diǎn)外，中長(zhǎng)期存款利率多加，中長(zhǎng)期貸款利率少加。其根本目的是收縮流動(dòng)性，希望通過推動(dòng)存款長(zhǎng)期化的途徑，有效壓制資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，控制通脹水平。

　　招商證券針對(duì)此次加息的點(diǎn)評(píng)報(bào)告稱，流動(dòng)性管理，特別是對(duì)沖新一輪國(guó)際資本流入將是未來中國(guó)貨幣政策的重要目標(biāo)。本次加息顯示中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性強(qiáng)，并不需要受美國(guó)貨幣政策取向的左右，可以推斷國(guó)際資本流入中國(guó)的勢(shì)頭會(huì)更強(qiáng)，央行將開始新一輪對(duì)沖流動(dòng)性的操作，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外資流入的管制措施。

　　國(guó)聯(lián)證券分析師張鵬表示，流動(dòng)性預(yù)期可能正在發(fā)生變化。貨幣政策從短期來看必須為控制通脹趨勢(shì)、消除負(fù)利率水平，及平抑資產(chǎn)泡沫而努力；從長(zhǎng)期來看，則央行有義務(wù)消化近10年超發(fā)貨幣、增加居民收入，及改變因低利率而導(dǎo)致的國(guó)民財(cái)富流失現(xiàn)象。因此，中國(guó)有先于諸發(fā)達(dá)國(guó)家加息的必要，亦有逐步走向一個(gè)較長(zhǎng)的加息周期的必要。在臨時(shí)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率及加息之后，貨幣政策從緊趨勢(shì)將延續(xù)。

　　辯論

　　中國(guó)是否進(jìn)入加息周期

　　部分機(jī)構(gòu)和學(xué)者認(rèn)為，央行此次出人意料的加息主要針對(duì)通脹壓力較大以及負(fù)利率持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)等問題，就此判斷央行步入加息周期還為時(shí)過早。但另有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于通脹預(yù)期的加劇，央行已經(jīng)提前進(jìn)入了加息周期。

　　“此次加息更多是上半年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期該加沒加息的追認(rèn)，從時(shí)間上斷言目前中國(guó)就進(jìn)入加息周期為時(shí)尚早。”申銀萬國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇認(rèn)為，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)的判斷，未來12個(gè)月存在加息1次的可能，更大幅度加息的可能現(xiàn)在看還不大。李慧勇表示，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，加息會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化升值預(yù)期，這很有可能加速熱錢的流入，反過來可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生沖擊。“如果沒有更好的對(duì)沖手段，央行仍存在通過上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行資金回籠的可能。”李慧勇表示。

　　“央行此次上調(diào)存貸款利率，是房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到目標(biāo)后的短期無奈之舉，不會(huì)持續(xù)，不代表加息周期的開始。”民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰則表示，持續(xù)近一年的房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未達(dá)到調(diào)控目標(biāo)，此次加息主要目的是抑制房?jī)r(jià)上漲。滕泰認(rèn)為，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，但仍處下行走勢(shì)，加息將增加短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，故而不可持續(xù)。

　　“負(fù)利率持續(xù)僅僅是貨幣政策調(diào)整所要考慮的因素之一。”匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師屈宏斌也認(rèn)為，此次加息并不意味著中國(guó)從此開始就進(jìn)入了連續(xù)加息的周期。在未來總需求溫和降溫的背景下，產(chǎn)出缺口收窄，需求面拉動(dòng)價(jià)格上漲的壓力將逐漸減弱，而從供給面來看，糧食、豬肉等主要農(nóng)產(chǎn)品都比較平穩(wěn)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)繼續(xù)保持高位的推動(dòng)力量不足。

　　宏源證券研究所首席分析師邵宇則表示，在C P I再創(chuàng)新高的背景下，此次加息意在抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，打響了反擊通脹第一槍，表明了中央政府管理通脹預(yù)期的決心。但是此次加息是單次行為還是加息周期的開始，目前還不好判斷，不排除在通脹預(yù)期繼續(xù)高企、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依舊充裕的情況下央行將進(jìn)一步加息的可能性，央行或?qū)⒃?-2個(gè)季度內(nèi)連續(xù)加息，使真實(shí)利率逐步恢復(fù)至正利率水平。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿則明確表示此次加息是下一輪加息周期的啟動(dòng)點(diǎn)。馬俊表示，央行宣布提高存款和貸款利率是貨幣政策往正確方向的一個(gè)重要變化，意味著決策層已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到負(fù)利率所帶來的加劇通脹預(yù)期、資產(chǎn)泡沫和過度投資的后果，并決心更多地使用利率手段來進(jìn)行宏觀調(diào)控。馬駿預(yù)計(jì)，如果明年的CPI目標(biāo)定在3%，央行在未來12個(gè)月內(nèi)還將再度加息兩次(每次0.25個(gè)百分點(diǎn))。野村證券則預(yù)期，中國(guó)將繼續(xù)貨幣政策正常化進(jìn)程，央行將在2011年四次加息，2012年三次加息。

　　國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者表示，由于全球通脹水平不斷提高，此次加息表明央行已經(jīng)進(jìn)入了加息周期。他預(yù)計(jì)明年一季度，央行將繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)。但他同時(shí)表示，央行加息的步驟仍將取決于未來的通脹水平，同時(shí)央行的加息也將不斷加大人民幣的升值壓力，一旦C PI回落到3%以下，央行就可能不再加息。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾對(duì)記者表示，由于國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致輸入型通脹壓力的增長(zhǎng)以及美元貶值帶來的境外資本加速流入等一系列原因，央行選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加息。但她表示，25個(gè)基點(diǎn)的加息不會(huì)帶來實(shí)質(zhì)性的調(diào)整結(jié)果，未來央行仍將根據(jù)通脹水平的變化來做出是否加息的決定。