中國貨幣政策陷入兩難 加息直指“輸入性通脹”

　　美國即將重啟定量寬松政策。下周二，美聯儲將舉行議息會議。市場普遍預計，美聯儲屆時將宣布第二次定量寬松計劃。這意味著美元印鈔機將再次加劇全球流動性泛濫，作為全球流動性重要出口的中國市場必將再度承受壓力。

　　但是，在外部流動性帶來通脹壓力和資產泡沫的同時，國內經濟還因需求約束和政策調整而放緩。這一現狀致使國內貨幣政策陷入兩難。如果基于控制通脹和泡沫的目的，貨幣當局有必要連續加息，但這不僅給本幣帶來更大的升值壓力，還會使平穩復蘇的中國經濟承受壓力。如果不對外部流動性有所控制，中國的通脹壓力和資產泡沫必將進一步加劇。

　　加息直指“輸入性通脹”

　　隨著美聯儲議息會議的臨近，市場上也出現各種版本的寬松總量預測，這些預測從5000億美元至2萬億美元不等。高盛認為，美聯儲將分批進行量化寬松，并預期短期內總量為1萬億美元，首次為5000億美元。美聯儲已在第一輪量化寬松中投入1.7萬億美元。

　　由于以中國為首的新興經濟體復蘇預期較歐美樂觀，美歐等發達經濟體定量寬松投放的資金大量流入新興市場，美國的二次定量寬松政策必將增大這一趨勢。

　　“在全球貨幣流動性泛濫的情況下，警惕新興市場的資產泡沫，貨幣從緊已經勢在必行。”興業銀行資深經濟學家魯政委對《經濟參考報》記者表示，由于國內持續高位的通脹壓力，央行也有必要繼續加息以控制通脹預期。如果10月份C PI突破4%，那么，很可能央行會再度加息。第四季度預計還可能出現1至2次準備金率的全面調整。魯政委認為，四季度可能會有更為頻繁的政策舉動，以確保全年7.5萬億信貸和M 2增長17%的目標最終實現。

　　中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇也認為，若C PI繼續升高，不排除年內央行繼續采用數量型工具來抑制通脹，加息和調整存款準備金率的可能性都是存在的，發改委等有關部門也有可能通過調控農產品價格等方式來抑制通脹。

　　加息或加大實體經濟壓力

　　但是，加息這把利器又是一把雙刃劍，在完成“穩定物價”這一目標的同時，有可能對其他貨幣政策目標造成傷害。“如果選擇加息，則和發達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實體經濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現大面積虧損和停產，就業壓力大增。”中國人民銀行鄭州培訓學院教授王勇撰文指出。

　　更重要的是，持續加息不利于我國經濟結構的調整。“加息會抑制潛在的消費和投資，而我國經濟調結構是鼓勵消費，增加內需，因此持續加息會和這樣的政策預期相悖。”中國建行銀行高級研究員趙慶明說。