外資行：熱錢重資產升值不重息差

　　在不斷增強的人民幣升值預期，以及對中國經濟持續增長的樂觀情緒推動下，海外資本對人民幣計價資產的關注熱度提升。特別是10月19日中國人民銀行意外宣布加息后，熱錢話題再掀波瀾。對此，多位外資行專家在接受中國證券報記者采訪時表示，目前熱錢大規模流入內地的現象還不明顯，息差加大對熱錢流入的吸引力有限，由于內地有系統管控措施，預計熱錢流入風險可控。

　　加息對熱錢吸引力有限

　　10月19日中國人民銀行意外宣布加息。與此同時，美日等發達經濟體正在考慮實施第二輪量化寬松政策。市場對于息差加大會吸引更多熱錢流入的擔心升溫。

　　“我認為中美之間的息差加大不會造成這方面(熱錢流入)很大的問題。”野村證券亞洲地區副主管木下智夫接受中國證券報記者采訪時表示，目前中國和其他很多亞洲新興經濟體與美國等發達經濟體之間都保持著一定的息差，中國和亞洲很多經濟體確實都面臨很多外來資本流入，比較難以應對，但中國實行的資本賬戶管控對于外來的合法資本流入是能夠進行控制的。

　　野村證券預計，由于中國將繼續貨幣政策正常化進程，央行可能在2011年四次加息，2012年三次加息。加息帶來的風險之一是可能會吸引更多資金流入或有更多“熱錢”通過非官方渠道流入，但中國可以通過加強對資本流動的監管體系來應對這一風險，不排除中國收緊規定避免短期資本快進快出的可能性。

　　瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，從理論和方向性來說，息差增加會吸引更多資本流入，但國內把熱錢流入的規模假想得過大。由于中國有比較完整的資本管制體系，所以流入的熱錢相對于中國經濟的規模和人民幣升值預期來說影響仍然是比較小的。

　　汪濤表示，中國吸引外來資本流入最重要的方面，一是中國經濟增長比較快，投資回報比較高；二是人民幣升值預期比較強，這些因素遠遠大過了息差的吸引力。從加息角度來講，如果這一舉措能夠幫助抑制資產價格過快上漲，反而未必會增加更多熱錢炒作的吸引力。

　　渣打中國經濟分析師李煒表示，熱錢流入實際上盯住的是中國的資產價格上漲，包括股市、房市等，而不是沖著息差。目前市場直接交易者的感受是，2009和2010年所謂投機性交易大幅減少，“從市場參與者角度來說，目前還沒有觀察到熱錢大規模流入的跡象。”

　　李煒認為，加息舉措顯示決策部門有信心控制熱錢流入規模。盡管部分投機性流入通過各種渠道進入資本賬戶，但規模可控。而息差對熱錢的吸引力究竟有多大還有待探討。決策部門可能會在加息后加強對外匯流入的管制措施力度，以積極回應美國可能推出的二次量化寬松措施所釋放出的流動性。

　　熱錢涌動香江

　　安本國際基金中國/香港股票投資主管姚鴻耀對記者表示，金融風暴之后國際投資者普遍意識到亞太區資產有增值的潛力，尤其從貨幣角度看。特別是在這一年里，投資者不只是對人民幣，而是對所有亞太區新興市場貨幣都比較有信心。

　　姚鴻耀稱，目前熱錢流入的跡象在香港更為明顯，特別是這個月。國際投資者看到美日等發達經濟體啟動第二輪量化寬松，覺得發達國家會繼續保持低利率，因此很多錢流入新興市場，包括大中華地區，由于香港是比較開放的交易場所，所以更為明顯。但他提到，由于內地有管控措施，所以熱錢大規模流入內地可能比較困難，不過還是有其他很多方法進入。

　　摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶在新近發布的報告中表示，人民幣計價資產的吸引力正在加大。當前A股市場具有誘人的風險回報，A股與H股的溢價達到1.6%。而中國自2007年12月以來的首次加息雖然會令國內市場迎來調整，但卻消除了投資者的不確定性，可視為政府對經濟增長充滿信心的標志。因A股與H股的估值越發貼近，全球投資者對境內市場的投資需求加大。

　　對此姚鴻耀認為，人民幣一直都在得到國際投資者的認可，長遠來講有增值潛力，但步伐會比較穩健。而在投資股票方面，他勸告投資者不要寄希望于人民幣升值的因素，因為股票投資還要考慮到諸如企業管理等其他風險，“不要因為人民幣升值就去買人民幣(股票)資產”。(記者 楊博)