滬膠上漲新空間已打開

　　天氣不佳可能使2010年全球天膠產(chǎn)量增幅受限，目前整個天膠產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平不高，而需求依然保持旺盛勢頭。膠市的價(jià)差結(jié)構(gòu)預(yù)示膠價(jià)的下跌風(fēng)險(xiǎn)不大。我們認(rèn)為，滬膠已邁入3字頭的時代，膠價(jià)在中長期依然值得看好。短期來看，膠價(jià)受東南亞多國異常天氣的影響而持續(xù)走高，而美聯(lián)儲新的量化寬松政策的落實(shí)使整個市場表現(xiàn)亢奮；目前滬膠已突破了近兩周的強(qiáng)勢橫盤區(qū)域，新的上漲空間已經(jīng)打開。

　　天膠主產(chǎn)國惡劣天氣不斷。10月上旬中國海南遭受暴雨襲擊，10月下旬印尼蘇門答臘遭受地震引發(fā)的海嘯的沖擊。近幾日泰國普降大雨，泰國南部爆發(fā)洪災(zāi)。11月3日第五大產(chǎn)膠國越南遭受暴雨，第四大產(chǎn)膠國印度近期也有暴雨天氣的可能。根據(jù)世界氣象組織的報(bào)告顯示，中等偏強(qiáng)的拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)在太平洋赤道地區(qū)形成，并可能持續(xù)到明年第一季度，從而使冬天與往年相比明顯偏冷。10月初發(fā)生在海南和東南亞的暴雨天氣就是拉尼娜現(xiàn)象的表現(xiàn)。

　　只就泰國南部而言，目前季節(jié)每天產(chǎn)膠約15000噸，估計(jì)暴雨和洪水對泰南割膠的影響不會低于10天。因此，泰國天然橡膠產(chǎn)量可能有10萬噸以上的損失，約合泰國年產(chǎn)量的3%-4%，全球年產(chǎn)量的1%。

　　目前天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高。上海期貨交易所庫存仍然屬偏低的水平，青島保稅區(qū)庫存也處于正常水平，下游工廠的原料庫存不多。日本天然橡膠庫存增加，但也并不高。

　　海外汽車市場總體平穩(wěn)。美國和日本汽車市場持穩(wěn)，而歐洲因?yàn)橄�費(fèi)補(bǔ)貼政策的逐步退出而有所下滑，印度汽車消費(fèi)仍保持旺盛勢頭，中國汽車消費(fèi)增長勢頭良好。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，前三季度中國汽車銷量逼近2009年全年水平，預(yù)計(jì)今年全年國產(chǎn)汽車產(chǎn)銷有望突破1700萬輛。近期中國汽車企業(yè)紛紛制定雄心勃勃的產(chǎn)能規(guī)劃，到“十二五”規(guī)劃最后一年的2015年，僅從已經(jīng)統(tǒng)計(jì)的汽車集團(tuán)的信息來看，就已經(jīng)達(dá)到3800萬輛。加上未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的(如福建汽車集團(tuán)、眾泰汽車、陜西汽車等)，總體規(guī)劃產(chǎn)能在4000萬輛，遠(yuǎn)超過中國汽車工業(yè)協(xié)會、工信部樂觀估計(jì)的3000萬輛。

　　由于經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)和汽車市場的發(fā)展，海外輪胎企業(yè)對行業(yè)的看法變得非常樂觀，并紛紛大幅擴(kuò)大生產(chǎn)能力，調(diào)高未來幾年的盈利水平預(yù)期。10月份中國輪胎企業(yè)的開工率仍然較高，輪胎廠主要用的是之前采購的比較便宜的原料。但10月份膠價(jià)大幅上漲，下游輪胎企業(yè)對膠價(jià)的接受能力有限，需求受到抑制。隨著時間的推移和輪胎價(jià)格的上調(diào)，輪胎企業(yè)的承受能力將逐步上移。

　　綜合來看，我們認(rèn)為滬膠指數(shù)上漲的目標(biāo)區(qū)域可能在36000-38000元/噸。新的升勢或許不會像10月上旬一樣猛烈迅速，而可能以曲折反復(fù)的方式來演繹。操作上，中線多單繼續(xù)持有，近期仍將有新多介入機(jī)會，不建議做空；留意買入套保機(jī)會，留意期現(xiàn)套利和買近拋遠(yuǎn)的跨期套利機(jī)會。

　　(廣發(fā)期貨 劉孝毅)