中新網(wǎng)6月10日電 (秦欣)作為四大國有商業(yè)銀行上市進程的最后一步，中國農(nóng)業(yè)銀行的首次上市發(fā)行申請9日正式通過證監(jiān)會審核批準未讓各方猜錯，此次首發(fā)過會標志著農(nóng)業(yè)銀行IPO進程將邁入新的階段，四大國有銀行全部完成上市。但其能否成為有史以來最大規(guī)模的首次公開募股，它的發(fā)行價格、估值水平等仍未確定。

　　日前公布的農(nóng)行招股說明書顯示，農(nóng)行計劃發(fā)行不超過255.7億A股股票，低于市場此前的預期。而有消息顯示，在農(nóng)行與其戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下配售方的再三博弈下，農(nóng)行的發(fā)行定價預期將調低至1.6倍市凈率，約每股2.5元。

　　以此價格推算，農(nóng)行A股融資規(guī)模約640億元。若H股發(fā)行價基本相當，那么農(nóng)行此次A+H合計募資約1400億元(約204億美元)，未能超過2006年工行上市時220億美元的募資總額。

　　農(nóng)行最近公布的數(shù)據(jù)將有利于其提升議價能力。今年一季度農(nóng)行實現(xiàn)凈利潤249.79億元，較2009年同期增長38.5%；不良貸款余額降至1095.43億元，不良貸款率降至2.46%。因此，如果發(fā)行價最終能有所提高，農(nóng)行仍有望成為有史以來最大IPO。

　　但銀行股近期的頹勢，讓不少人擔心2.5元的發(fā)行價也很難讓投資者買賬。據(jù)機構預測，2010年中國股份制銀行和上市大行的平均PB在1.67倍左右。分析人士稱，農(nóng)行的實力本就遜色于其他已上市國有銀行，在低迷的市場中，如果再沒有價格優(yōu)勢，破發(fā)也不是不可能的。

　　據(jù)了解，農(nóng)行的發(fā)行定價有望在6月17日到23日間最終確定，農(nóng)行可能將在兩個月內(nèi)完成上市。

　　農(nóng)行首發(fā)過會后,市場對于其發(fā)行價格、估值水平出現(xiàn)種種猜測，有業(yè)內(nèi)分析人士對此表示：上市公司的IPO定價水平高低是受多種因素影響的，與上市公司的基本面以及定價時的資本市場走勢密切相關，通常是通過預路演、路演而最終確定，因此，目前談發(fā)行價格還為時尚早。

　　該業(yè)內(nèi)人士也表示：上市公司的基本面是影響估值水平的最重要的因素。平心而論，經(jīng)過了不良資產(chǎn)剝離、股份制改造以及運營管理改革，近年來的農(nóng)行經(jīng)歷了業(yè)務的快速發(fā)展，盈利能力大幅提升，資產(chǎn)質量明顯改善這一過程。農(nóng)行作為一家縱貫城鄉(xiāng)，并在城市與縣域兩個市場均占據(jù)主流地位的大型商業(yè)銀行，具備通過覆蓋城鄉(xiāng)的一體化平臺向客戶提供全面金融產(chǎn)品和服務的能力，將顯著受益于未來中國城鄉(xiāng)經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展�？紤]到上述因素，農(nóng)行在發(fā)行定價時，獲得較好的估值水平，也是題中應有之義。

　　新聞資料：四大國有銀行上市進程

　　農(nóng)業(yè)銀行

　　2008年10月21日，農(nóng)行的股改方案獲批。此后是漫長的公司制改革。

　　2010年4月7日，農(nóng)行突然啟動IPO程序，開始進行承銷商初選。4月14日，農(nóng)行對外公布了“A+H”IPO承銷團“選秀名單”。 其中，中金公司、中信證券、銀河證券、國泰君安證券共同協(xié)助農(nóng)行完成A股發(fā)行上市相關工作;高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理則參與H股發(fā)行。中金公司是唯一一家同時躋身“A＋H”的中國承銷商。

　　5月4日，農(nóng)行向上交所和港交所提交了上市申請。5月25日，中國證監(jiān)會對農(nóng)行IPO進行了初審。

　　6月4日，農(nóng)行公布招股說明書，證監(jiān)會發(fā)布公告，定于2010年6月9日審議中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)申請。

　　6月9日，中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司IPO申請獲證監(jiān)會通過。有消息稱，其PB要求最低為1.5倍，以農(nóng)行披露的2009年每股凈資產(chǎn)1.27元計算，農(nóng)行發(fā)行價最低為1.905元。上市規(guī)模沒有變化。

　　中國建設銀行

　　建行在四大國有商業(yè)銀行中率先完成上市。

　　資料顯示，2005年6月22日，建行向香港聯(lián)交所遞交上市申請，計劃于年內(nèi)公開發(fā)售15%左右的股份。9月22日，其順利通過香港聯(lián)交所的上市聆訊。

　　2005年10月14日，中國建設銀行上市公開招股正式拉開帷幕。10月27日正式在香港主板市場上市。首次公開發(fā)行264.9億H股。

　　作為首家上市的國有商業(yè)銀行，建行受到了投資者的熱烈追捧，每股招股價區(qū)間被調高至1.90-2.40港元，相當于賬面凈值的1.73-1.98倍，市盈率介于11.9-15.0倍，籌資規(guī)模達61億-77億美元。按此價格計算，建行成為當時中國規(guī)模最大的IPO。此外，在首次公開發(fā)行中，建行有95%股份面向機構投資者，5%為公開發(fā)售。

　　建行上市承銷商之一的摩根士丹利發(fā)布報告稱，建行管理層提及的派息率目標為35%-45%，如此高的派息率在當時在港上市的國企大藍籌中十分罕見。

　　有分析指出，相比較而言，建行的資產(chǎn)規(guī)模較小且不良資產(chǎn)率在四大銀行中最低。2004年初，建行和中國銀行被定為國有商業(yè)銀行股份制改革試點，從此獲得了更多政府資源的傾斜。

　　中國銀行

　　2006年6月1日，中行在香港溢價發(fā)行112億美元，成為當時全球第四的IPO。繼2005年10月建行在香港成功發(fā)行上市之后，中行創(chuàng)造出內(nèi)地國有控股商業(yè)銀行在香港IPO的新“資本神話”。

　　2006年7月5日，中行成功在上交所發(fā)行A股，彌補了建行去年不能同時在A股上市的遺憾，成為全流通條件下第一只上市的超級大盤股，也是第一家在A股掛牌的國有商業(yè)銀行�！　≈行械顷慉股市場創(chuàng)下當時國內(nèi)資本市場的數(shù)項紀錄之最。其IPO股數(shù)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)以及龐大的市值，都刷新了當時的市場紀錄。

　　工商銀行

　　2006年10月27日，工商銀行A+H股在上海證券交易所和香港聯(lián)交所成功上市，成為中國證券發(fā)展史上具有里程碑意義的標志性事件。

　　作為首家A+H同股同價的上市公司。工行受到投資者的熱烈追捧，其以高達22倍的市盈率，和2.23倍的高市凈率成功發(fā)行，A股和H股認購資金均創(chuàng)出新高。并刷新了當時的多項紀錄。

　　而在此前10月9號開始的國際路演中，中國工商銀行國際配售部分已獲得了10倍以上的超額認購。10月11日，工行面向150家機構投資者的A股初步詢價和預路演推介也高調收官。(資料由中新網(wǎng)整理)