2025年全國兩會(huì)正在北京召開。國是直通車、騰訊財(cái)經(jīng)聯(lián)合推出“兩會(huì)問計(jì)”特別策劃，對話大咖為高質(zhì)量發(fā)展建言獻(xiàn)策。

　　文/陳昊星

　　并購基金究竟是什么？多數(shù)非金融專業(yè)人士可能不甚了解。

　　簡單來說，并購基金是由一群專業(yè)投資人募集資金設(shè)立的專項(xiàng)投資工具，旨在收購那些具備潛在發(fā)展優(yōu)勢、但當(dāng)前尚未充分釋放價(jià)值的企業(yè)。其運(yùn)作模式是通過收購目標(biāo)公司、實(shí)施經(jīng)營改善和資產(chǎn)重組，最終以較高價(jià)格退出市場，從而實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。

　　2024年以來，國家有關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)一系列舉措，支持和鼓勵(lì)上市公司開展并購重組，取得一定成效。并購基金作為促進(jìn)行業(yè)整合、打造行業(yè)龍頭的有力抓手，也受到業(yè)界關(guān)注。

　　全國政協(xié)委員、中信資本董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸長期關(guān)注這一領(lǐng)域。他在接受中新社國是直通車采訪時(shí)表示，并購基金需要政策和市場雙重支持，從而打通其發(fā)展難點(diǎn)堵點(diǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

　　有效規(guī)避“創(chuàng)始人控制權(quán)之爭”

　　普華永道近期發(fā)布的《2024年中國企業(yè)并購市場回顧與前瞻》顯示，去年中國企業(yè)并購市場交易量較上一年增加24%，交易額2770億美元。

　　在張懿宸看來，目前中國服務(wù)行業(yè)企業(yè)普遍存在規(guī)模小、分散的問題，做大做強(qiáng)的需求十分迫切。通過并購整合，不僅能夠優(yōu)化資源配置，還可以整合企業(yè)核心競爭力，有效規(guī)避“創(chuàng)始人控制權(quán)之爭”等行業(yè)痛點(diǎn)，為未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和數(shù)字化升級(jí)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　并購基金在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)方面具有不可替代的優(yōu)勢。他指出，并購基金作為專業(yè)的控股股東，在優(yōu)化公司管理團(tuán)隊(duì)和治理結(jié)構(gòu)、為被投企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略和數(shù)字化賦能方面擁有獨(dú)特優(yōu)勢。

　　“依托于清晰的交易結(jié)構(gòu)和規(guī)范的運(yùn)營模式，并購基金能夠盤活存量資產(chǎn)，將A股市場中規(guī)模較小、擴(kuò)張能力不足的企業(yè)打造成上市公司愿意接手的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”張懿宸說。

　　提供多元化退出渠道是解題關(guān)鍵

　　張懿宸觀察到，當(dāng)前A股上市公司包含很多中小企業(yè)，雖增長乏力但賬面現(xiàn)金充裕，而一級(jí)市場大量資產(chǎn)因IPO渠道不暢形成“堰塞湖”，嚴(yán)重制約了創(chuàng)新投資與科創(chuàng)戰(zhàn)略的推進(jìn)。

　　在他看來，解決并購基金發(fā)展中的困難和瓶頸，關(guān)鍵在于利用并購基金為資本市場提供多樣化的退出渠道。

　　張懿宸建議，未來應(yīng)進(jìn)一步打通并購基金發(fā)展中的難點(diǎn)和堵點(diǎn)，特別是監(jiān)管政策執(zhí)行層面存在的一些瓶頸。他提出應(yīng)引導(dǎo)長期資金，如保險(xiǎn)資金，穩(wěn)步流入并購領(lǐng)域。通過優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，降低部分風(fēng)險(xiǎn)因子的計(jì)算比例，可以逐步釋放權(quán)益資產(chǎn)配置空間，從而強(qiáng)化并購機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力。

　　“在此背景下，并購基金憑借其在并購重組中的靈活運(yùn)作，能夠提供除IPO之外的退出方案，緩解企業(yè)及基金的流動(dòng)性壓力。”張懿宸說。

　　目前，在“科創(chuàng)板八條”等政策利好推動(dòng)下，市場對于并購重組估值問題有了更高包容性，這為并購基金進(jìn)一步助力企業(yè)轉(zhuǎn)型和上市提供了堅(jiān)實(shí)的政策支持。

　　建議優(yōu)化科技企業(yè)并購貸款政策

　　就在今年全國兩會(huì)期間，科技企業(yè)并購貸款政策迎來利好。

　　國家金融監(jiān)管總局宣布，聚焦科技企業(yè)反映的突出問題，試點(diǎn)適度放寬《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》部分條款，支持科技企業(yè)發(fā)展。對于“控股型”并購，試點(diǎn)將貸款占企業(yè)并購交易額“不應(yīng)高于60%”放寬至“不應(yīng)高于80%”，貸款期限“一般不超過七年”放寬至“一般不超過十年”。

　　張懿宸表示，此前科技企業(yè)并購貸款政策尚存在一定局限性。《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》中對并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)定，如貸款比例上限為60%和不可用于資產(chǎn)重組，目前無法完全滿足市場對于靈活融資的需求。同時(shí)，并購貸款期限不得超過7年等要求，對再融資項(xiàng)目造成了較大制約。

　　他此次帶來建議：參照北京、深圳等重點(diǎn)區(qū)域科技類企業(yè)的并購試點(diǎn)政策，對于現(xiàn)金流健康的優(yōu)質(zhì)并購融資，適當(dāng)延長并購貸款期限至不超過10年，提高承貸比例至不超過80%。

　　在張懿宸看來，科技創(chuàng)新是構(gòu)建新發(fā)展格局的關(guān)鍵著力點(diǎn)。科技企業(yè)并購貸款作為一項(xiàng)重要金融工具，能夠?yàn)槠髽I(yè)在并購重組過程中提供長期、穩(wěn)定的資金支持，助力企業(yè)整合資源，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。