11月10日,中國宣布同時調整財政政策和貨幣政策后的首個交易日，人民幣對美元匯率暫別下行勢頭。來自中國外匯交易中心的數據顯示，11月10日人民幣對美元匯率中間價報6.8252，較前一交易日走高25個基點。 中新社發 紹常 攝

　　中新網11月12日電 香港《大公報》11月12日發表評論文章指出，七月后人民幣兌美元匯價基本不變，當局名之為擴大波幅，實則悄然改變了匯率政策，走了回頭路重與美元掛鉤。中國已完全有必要讓人民幣對美元作緊急貶值，幅度至少一成。人民幣在高位與美元掛鉤的政策有損中國經濟，并不符合國家人民利益。

　　文章摘錄如下：

　　今年來世紀金融危機持續惡化，美國經濟情況日劣，但美元卻于八月起大幅反彈，令國際匯率出現了急劇調整。人民幣兌美元的升勢隨之暫停，顯示中國已悄然改變了匯率政策，為出口等對外經濟聯系帶來了新形勢，其影響值得關注。

　　美元今年來走勢大落后大起：上半年曾大跌，按美匯指數計于四月創下71.3的歷史低位，相比年初貶值約6%，但八月卻突見強勁反彈，至今已由低位回升約22%，相比年初亦升約13%。人民幣兌美元自年初起不斷升值，由年初7.28起到三月升破七算，在七月曾達6.81高位，升值約6.8%，其后因美元彈升稍回，跟著進入牛皮狀態，升值之勢中斷，但相比年初目前仍升值逾6%。這個變化，已令長期以來市場對人民幣的升值預期出現調整：按香港的人民幣不交收一年遠期合約價，在十一月初已反映了幅度在1.5%至4.5%間的相對現貨價貶值，與之前預期高位的升值約9%比較，逆轉甚多，差距逾一成。此種預期轉變乃多年來首次，其影響如何尚待觀察。

　　自2005年中匯率改革以來，人民幣與美元脫鉤而改掛一籃子貨幣，在實施時則表現為緊盯歐元的爬行升值；即穩步地對美元升值，而長期升幅約為歐元的一半。如去年歐元對美元升約14%，人民幣便升約7%，由2005年中至今歐元升三成多，人民幣便升約17%，匯率調校看來頗有規律。

　　但今年來情況有變，未再依循上述規律；八月前歐元對美元最多升約9%，人民幣則升約7%；之后歐元大貶，至今已跌破年初水平而貶值約13%，由高位1.6起計更大貶逾20%。七月后人民幣兌美元匯價基本不變，當局名之為擴大波幅，實則悄然改變了匯率政策，走了回頭路重與美元掛鈎。若仍如過往緊盯歐元匯率變幅，則應相比年初匯價貶值約6%至7%，相比現時匯價應貶約12%至13%，故從一籃子掛鈎的角度看，人民幣匯價已屬偏高。

　　何況除歐元外，人民幣相對其它新興經濟貨幣亦大幅升值，原因是近期這些貨幣都對美元大貶。按國際結算銀行(BIS)的名義有效匯率指數計，人民幣今年來已升約13%，其中八至十月升約8.5%，而頭七個月升約4.5%。回顧自94年初以來，目前名義有效匯率正處歷史新高：之前1998及2001年頂峰均未超過110水平，但今年來開展升浪，已由年初在100之下急升至十月的約112。近月實際有效匯率亦同樣大升，令全年升幅亦逾13%。最值得關注者是，人民幣相對不少新興經濟對手的幣值大升：今年頭十個月相對韓國升32%，印度升24%，菲、泰及印尼等升20%，土耳其升29%，俄國及東歐國家升15%至22%，南美主要國家升13%至30%，南非更升達36%。

　　顯然，從匯率因素看中國的國際競爭力，正陷于多年來最惡劣的境地，情況甚至比97金融風暴時更差。當時與今天人民幣都與美元掛鈎(稍不同者是今天波幅較大，而會隱藏掛鈎做成假象)，但當時政府由擴大出口退稅等措施再加上通縮，保持了出口的競爭力；今天人民幣已累計升值一成多，出口退稅已減少，而國內通脹仍高。因此，中國已完全有必要讓人民幣對美元作緊急貶值，幅度至少一成。方式是突發的一次性急貶，絕不能逐步貶值，以免引發資金涌出而造成震蕩。相信一成的貶幅基本足夠，故料可消除再貶預期而穩定資金流。從法理上看這亦合理：按一籃子貨幣掛鈎政策，人民幣本應隨歐元貶值，現時只是追回貶幅而已。維持一籃子掛鈎乃保證了政策的延續性，與97時維持與美元掛鈎而不貶值，在性質上相同。相反，匯率政策突然改變而重與美元掛鈎，乃任意行為，且未有宣布又顯示政策透明度低，與開放經濟及負責任大國的要求不符。

　　更根本又更嚴重者是，現時人民幣在高位與美元掛鈎的政策有損中國經濟，并不符合國家人民利益。現時把人民幣貶值，從經濟角度看亦大有理由：

　　(一)為保增長及保出口所必要。現時增長動力中出口及投資俱弱，故保增長必須針對這兩方面。最近當局已兩次提高出口退稅率，但效用有限：受惠產品不多，而且增加幾個百分點的退稅，不足彌補上述實際有效匯率及成本的急升，且又增加財政負擔。因此，要保出口必須實行緊急而顯著的人民幣貶值，一成乃最少幅度。匯率效應不容忽視：之前人民幣對美元升值而對歐元貶值，不利對美出口而有利對歐出口，頭七個月對美出口增幅降至9.9%的多年少見單位數，對歐出口增幅仍大升27%。現時人民幣對美元穩定而對歐元升值，既無助改善對美出口又損對歐出口增幅：在八、九月平均增幅已降至約20%，令出口總體情況更劣。

　　(二)近期通脹威脅漸減，為貶值拓闊空間。之前有一種觀點認為應以加快升值來減緩通脹，從理論上看是錯誤的，從實際上看亦已無必要：目前國際商品價已大幅回落，而自八月起中國CPI增幅亦降至5%之下而接近4%。

　　(三)升值無助減慢資金流入。自去年加快升值后外匯儲備照樣大增，而升值預期反吸引更多游資進入，若貶值則可減低吸引。

　　(四)減低外儲損失。過去對美元升值外儲損失嚴重，但可由對歐元貶值補回部分，現對歐元升值，則補回大減損失更重，必須由貶值緩減。

　　(五)搶先占據有利位置。金融風暴引致重組國際貨幣體系的呼聲日高，有關的國際協商亦將要進行。中國必須搶先優化匯率以增添談判籌碼，并避免匯率被凍結在不利的水平上。當然，中國貶值雖對內利好，但必定遭到歐美的很大反對壓力，美國官員最近還在要求人民幣加快升值。這將給中央帶來考驗，看其能否為維護國家利益頂住外部壓力，從而真正做到執政為民，而非唯美是尚。(趙令彬)