指數(shù)化投資最常引用的學(xué)理就是效率市場理論，當(dāng)然，所有人都知道效率市場其實是只存在于教科書里的。信奉指數(shù)化投資的投資人認(rèn)為指數(shù)與股價是隨機(jī)漫步而無法預(yù)測的，因而跟著指數(shù)就能夠獲得基本的報酬。而那些妄想獲得超額報酬的投機(jī)者，多半將自己的“運氣”誤以為是“實力”或是“超能力”，基本上跟“大樂透”的得主實在沒有太大的差異。

　　真的要我說的話，我認(rèn)為投資跟“彩券”確實是有點相似，不過我說的不是“樂透”，而是臺灣在2008年5月開始發(fā)行的“運動彩券”。這些不都是賭博嗎? 到底是差在哪里? 我們先來看看大家熟悉的樂透好了，基本上這是一個沒有什么技巧的賭博游戲，反正就是選號碼然后看運氣，你算再多的牌、燒再多的香、去特定投注站也都沒有用，因為這根本上就是一個機(jī)率的游戲，聽起來是不是跟效率市場的概念有點雷同呢?

　　那“運動彩券”有什么不同呢? 基本上它的玩法就跟“投資”比較接近一點。比如說現(xiàn)在NBA戰(zhàn)績最好的是Kobe Bryant所領(lǐng)軍的湖人隊(Lakers)，最爛的則是俄克拉荷馬的雷霆隊(Thunder)，這就是以前的超音速啦。如果你熟悉這些NBA的戰(zhàn)績與數(shù)據(jù)，你會投注在哪一隊呢? 這應(yīng)該沒什么好懷疑的吧? 8成勝率對上2成勝率啊!這就像是問你ROE 80% 跟ROE 20%的公司你要選哪個是一樣的。

　　ROE 80% 的公司股價自然就會比較貴，所以壓湖人贏的賠率通常也比較低，不然就是要讓分啰。當(dāng)然，爛公司也不會永遠(yuǎn)無法翻身，如果雷霆隊明年選秀選上像小皇帝(LeBron James)這樣的狀元，然后補(bǔ)強(qiáng)一些球員，到時候就像轉(zhuǎn)機(jī)股一樣，聲勢自然不可同日而語。而就如同好公司也會遇到問題一樣，再好的球隊也會有陰溝里翻船的時候，再好的制度也還是會有遇到打假球的狀況，但這些跟運氣一點關(guān)系也沒有。

　　把話題拉回到股票市場，有太多人可以證明我們確實可以透過一些方法去獲得超越指數(shù)的報酬，例如巴菲特(Warren Buffett)、彼得林區(qū)(Petet Lynch)、索羅斯(George Soros)都是如此，難道有人會認(rèn)為這些老妖怪是因為很會擲銅板才得到今天的成就嗎? 不管他們用的是什么方法，相信我，那都絕對不會是跟著市場隨波逐流而來的。你有認(rèn)識誰是靠著指數(shù)化投資賺大錢的嗎? 有!我只認(rèn)識一個，約翰。伯格(John Bogle)!

　　對于效率市場，喜愛玩橋牌的巴菲特有了以下的比喻︰“我們實在欠提出這種理論的學(xué)者太多了，就好比當(dāng)我們在參加橋牌、西洋棋或是選股等斗智的競賽中，對手卻 被教練告知思考是白費力氣的一件事。”。指數(shù)化投資也是一樣，你真的認(rèn)為什么都不去思考，光靠著教科書上的資產(chǎn)配置理論，40年后就會有一筆錢供你退休花用嗎? 如果你的第40年剛好是2009年呢?

　　股票市場是這樣的，如果你認(rèn)真花心思去研究，你贏的機(jī)率一定會比沒有研究的人高，當(dāng)然，你不要告訴我一天看半小時財經(jīng)雜志跟報紙就叫做研究喔!去年有一本很有趣的書叫做“魔球-逆境中致勝的智慧”，里面提到的是美國大聯(lián)盟的奧克蘭運動家隊如何用不到洋基隊1/3的薪資屢創(chuàng)佳績，其中一點就是他們率先采用上壘率來衡量選手的貢獻(xiàn)，也因此在市場上可以換到不少被低估的高上壘率選手。恕我引用活水大師的一本書名: “這。才叫投資!”。

　　股票是賭博還是投資，其實是決定于你自己的。就像運動彩券一樣，如果你期待什么也不做就能夠從中獲利的話，其實你就是在賭博，你就是把自己放在機(jī)率分配中，你的指數(shù)化投資就會不斷的重復(fù)追高殺低的動作，這時你要賺錢真的就是看機(jī)率了，事實上這跟期待每天晚上開的6個號碼跟你手上彩券的數(shù)字相同，兩者之間并沒有太大的差異。

　　那么，現(xiàn)在你可以問問自己，主動跟被動! 到底誰才是在賭博?

　　(摘自臺灣《聯(lián)合報》網(wǎng)站 作者：Mr.K)