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          香港商報:人民幣國際化可借鑒韓國
        2010年02月09日 16:27 來源:中國新聞網(wǎng) 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

          中新網(wǎng)2月9日電 《香港商報》9日刊出署名文章《人民幣國際化可借鑒韓國》。文章說,為了配合中國經(jīng)濟的發(fā)展,人民幣的國際化勢在必行,現(xiàn)時只是時間上的問題罷了。在東亞經(jīng)濟體中作為先驅(qū)者,韓元的選擇與人民幣類似,為中國提供了不少具參考價值的經(jīng)驗。

          文章摘編如下:

          國際金融學(xué)有著名的“三元悖論”(The Impossible Trinity),即任何一個經(jīng)濟體不能同時擁有以下三項政策:資本的自由進出、匯率的穩(wěn)定,以及獨立自主的貨幣政策。

          中國本身是一個龐大的開放經(jīng)濟體,利率政策的自主對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)舉足輕重,因此必須牢牢把握,所以余下的便是在“穩(wěn)定的匯率”和“資本的自由度”上考慮。然而,為了配合中國經(jīng)濟的發(fā)展,人民幣的國際化勢在必行,現(xiàn)時只是時間上的問題罷了。

          在東亞經(jīng)濟體中作為先驅(qū)者,韓元的選擇與人民幣類似,從20世紀(jì)80年代便開始積極籌劃,走到今天,韓國在資本帳的開放上,為中國提供了不少具參考價值的經(jīng)驗。

            增加透明度與信心

          韓國資本市場的開放可謂步步為營,其可貴之處在于一直有清晰、透明的階段性安排。韓國在1981年頒布了《資本市場國際化計劃》,之后屢次修訂。在1997年金融危機后,完全開放政府債券市場,到了2000年底,基本開放所有資本項目交易,并于2007年如期完成第一階段的外匯自由化計劃。此外,韓國還特別設(shè)立“通脹目標(biāo)制”,顯示了政府對穩(wěn)定金融市場、創(chuàng)造良好投資環(huán)境的允諾和承擔(dān)。

          綜合來說,具透明度和可預(yù)測性的安排,增強了國內(nèi)外投資者的信心,配合逐步放寬的投資限制,相關(guān)的投資活動大量增加,從而達到深化和完善金融市場的目的,促使韓國的股票、債券市場資本化,從2003年開始呈現(xiàn)大幅度增長。

            加強監(jiān)管衍生工具

          韓國在金融海嘯中成為最受傷害的亞洲經(jīng)濟體之一,暴露的問題是短期外債債臺高筑。在2008年年底,按剩余期限計算的韓國短期外債總額為1940億美元,相比其外匯儲備的2000億美元來說,算是亞洲經(jīng)濟中償債能力比最差的一個。

          然而,這些從2006年開始快速增長的短期外債,有一大部分是衍生工具的使用造成的。譬如當(dāng)韓國出口商家為對沖未來收益的匯率風(fēng)險而賣出遠(yuǎn)期外匯合同時,作為這些合同購買者的國內(nèi)銀行又會使用貨幣掉期合同購進外匯,這些掉期合同的對家,往往是尋求套利機會而買入韓國國債的外國銀行。根據(jù)韓國中央銀行的數(shù)據(jù),在外債增加最快的2006、2007年間,最多的資本流入來自在韓國獲得利息稅豁免的法國和愛爾蘭。

          此外,當(dāng)韓國政府鼓勵進行國外直接投資而放寬限制時,投資者為抵御匯率風(fēng)險同樣使用貨幣掉期合同,間接也使境外借貸增加。因而,政策本意在鼓勵資本的流出,反而招致資本流入,事與愿違。由此可見,衍生工具可加重市場的不可預(yù)見性,在資本市場開放初期,尤其需要多方位而審慎的考慮,在金融穩(wěn)定的前提下,監(jiān)管力度寧可多不可少。

          從2007年下半年開始,韓國股票市場以及韓元幣值都大幅度下跌,表明有相當(dāng)數(shù)量的資本外逃,這在金融危機爆發(fā)時尤為明顯。一方面,這體現(xiàn)金融市場流通性高,但另一方面,韓元幣值大幅波動導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定,影響進出口,從而阻礙整體經(jīng)濟發(fā)展。針對短期問題,韓國政府為緩和波動在2007、2008年都采取措施干預(yù)外匯掉期市場;同時,為保證外匯資金充足,又分別與美國、日本和中國達成一系列貨幣互換協(xié)議。不過,這些終非長久之計。

            避免受外匯市場波動影響

          中國經(jīng)濟的對外依存度也很高,當(dāng)資本市場開放后,人民幣匯率極易受到攻擊。因而,在開放資本市場前,如何加速提升內(nèi)在的依存力和對市場的反應(yīng)速度,顯得格外緊迫。

          另外,要小心流入資本的組成,應(yīng)注重增加外商直接投資的渠道,盡量避免資金大規(guī)模進入流動性強的金融市場,因為這些熱錢對宏觀因素改變的敏感度很高,容易造成大量的資金外流,沉重打擊資產(chǎn)市場,影響深遠(yuǎn)。

          人民幣國際化現(xiàn)在還是個概念,可指引的是方向,而不能作積極的事實描述。也許是金融危機的爆發(fā),把人民幣國際化的風(fēng)險暴露于公眾的視線當(dāng)中,當(dāng)下大量的外來資金因揣測人民幣升值而流入中國,相當(dāng)大部分的資金恐怕不是進入實體經(jīng)濟,而是投放在資產(chǎn)市場,然后再演變成通脹和資產(chǎn)泡沫,狀況與貨幣國際化條件中的“開放資本市場”背道而馳。

          根據(jù)“三元悖論”,人民幣向前邁進的下一步須放開資本市場,借鑒類似處境的韓國。應(yīng)審慎并提供透明度和衍生市場的監(jiān)管,以及盡快有效地提升內(nèi)需。(曹昶、蘇偉文)

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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