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          推出i-Phone手機 中聯通未來業績能否巨變
        2009年09月02日 16:30 來源:羊城晚報  發表評論  【字體:↑大 ↓小

          8月28日,中國聯通(600050)正式宣布,已與蘋果公司就未來幾年內與iPhone(手機上網)手機合作達成協議,并將在四季度正式在中國市場推出 iPhone手機,協議有效期為3年。受此利好刺激,上周該股逆風飛揚,但本周初受大盤暴跌拖累而回跌,目前價位在6.30元左右。推出i-Phone手機,對中國聯通有多大刺激?未來業績能否發生巨變?

          分成模式仍存變數

          經過長達兩年的苦苦等待,蘋果iPhone入華的大門終于敞開。上周五,中國聯通正式宣布,和美國蘋果公司已達成合作協定,中國聯通將獨家引入兩款支持3G的i-Phone手機,爭取在第四季度推向市場。不過,兩家的分成模式仍存變數,具體合作細節還待披露。

          據悉,iPhone3G版8G的價格可能在2500元左右,但用戶必須與聯通簽署兩年的使用協議,每月最低消費須186元,這樣兩年的話費開支將是4464元,加上2500元的裸機價格,用戶需花近7000元才能讓一部iPhone真正屬于自己。

          iPhone入華最大障礙就是蘋果堅持獨有的分成模式,除了銷售手機外,還要求運營商從iPhone用戶獲得的收入中按一定比例交給蘋果公司。目前海外的諸多運營商基本都采取了這一模式,但蘋果與中國運營商的談判遇到強硬阻力。

          多方:形成正面利好

          在中國聯通半年報出爐之后,大部分券商研究員均認為,中國聯通引進iPhone手機將對未來兩三年業績形成正面利好,目前估值已經偏低。

          長江證券研究員陳志堅指出,中國聯通第四季度正式推出iPhone手機,這將極大地刺激公司3G業務的發展。一方面,中國大陸市場具有龐大的用戶數據需求;另一方面,中國聯通是電信重組和3G時代的最大受益者,因為,中國聯通獲得的WCDMA 牌照是目前三種3G制式中產業鏈最成熟、終端多樣化和性能最完善的一種。這從日本運營商NTT DoCoMo 的3G發展也可看出,在日本3G推出初期,KDDI的CDMA制式3G用戶發展速度遠遠超過 NTT DoCoMo,但隨著WCDMA終端性能的逐漸完善,DoCoMo2004年年初再度反超KDDI,并在此后一直維持此領先優勢。而此次中國聯通推出的iPhone正是WCDMA制式,其將有利于公司吸引高端用戶。預計中國聯通2009-2011年每股收益分別為0.20元、0.25元和0.35 元,維持“推薦”評級。

          中信證券研究員張兵認為,當前中國聯通估值具有安全邊際,看好公司下半年在3G市場上的競爭表現,以及公司競爭地位的長期改善。預計中國聯通2009-2011年每股收益分別為0.25元、0.26元、0.33元,維持“買入”評級,上調目標價至9.50元。

          今年以來,安信證券研究員黃文戈是中國聯通堅定的唱多者。他認為,10月全國放號后,在iPhone的引領下,再加上強有力的全員營銷,WCDMA市場將出現井噴;市場無論是從草根還是數據層面都將看到WCD-MA給中國聯通基本面帶來的改善,看到聯通從移動搶到中高端用戶的趨勢。這些基本面的改善跟他前期對中國聯通的推介邏輯結合在一起,將真正啟動聯通的價值發現之旅。聯通的盈利在2010年會出現較大改善,2011年會有質的飛躍。給予“買入-B” 的評級,6個月目標價為11.06元。

          國聯證券研究員吳匯川、熊云彩對中國聯通的前景更為樂觀。他們認為,在不考慮3G業務的情況下,公司每股收益仍能夠維持在0.20-0.25元。在不考慮3G業務的情況下,公司的合理股價約為6.22-8.05元。隨著3G業務的正式推出,另一個預期———強于大市,振蕩將逐漸收斂,交易型配置減弱、投資型配置加強的特點也將出現。維持“強烈推薦”的評級,目標價為12-19元。

          空方:提升作用不大

          相比之下,渤海證券、中銀國際研究員對中國聯通的未來業績并不樂觀。

          渤海證券研究員張培嵐、張文潔認為,受益于寬帶投資的增加及業務融合的初顯成效,中國聯通寬帶收入上半年達到120.9億元,同比增加10.3%,二季度環比增加3.5%,上半年ARPU同比下降13.4%到60.90元,降幅超過中國電信寬帶同期4.3%的降幅,他們擔心寬帶ARPU的快速下降將減弱寬帶收入的增速。傳統固網收入同比下降16%,移動替代固網作用導致的用戶流失、收入下降將會持續,預計在業務、網絡等各種環節融合完成前這種趨勢很難扭轉。他們預計中國聯通下半年競爭加劇將導致資費繼續下降,WCDMA正式商用后帶來折舊上升壓力,推出Iphone手機將增加手機補貼,為此下調 2009-2011年的每股收益到0.191元、0.217元、0.253元;維持“中性”的評級,目標價為6.13元,四季度iPhone手機的推出將帶來拓展高端客戶的可能,但是對利潤的提升作用他們保持謹慎態度。

          中銀國際研究員劉都認為,中國聯通中期利潤同比下滑42%,比預想的下滑程度更為嚴重,也位于市場預期的低端。iPhone協議的確認已充分反映在股價中,鑒于競爭加劇帶來的不確定性,該股估值已過高。維持“賣出”評級,目標價為5.20元。

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        直隸巴人的原貼:
        我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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