黃光裕正在擺弄著手中的資本魔方，謀劃著國美回歸A股的若干方案。

　　國美電器總裁陳曉昨天在公司上半年業績說明會上強調，國美首先要實現整體上市，然后再“回A”。“國美不可能單獨考慮把非上市部分注入到某個資本平臺，一定會整體考慮。”但目前尚還沒有實質性的方案。

　　陳曉介紹說，截至6月30日，國美集團未上市門店有351家，占國美門店總數的比例大約三分之一，銷售收入的占比也差不多。

　　由于國美電器的大股東曾對華平基金等其他股東作出過承諾：2010年把上市與非上市部分合并，所以陳曉說國美對回A的問題始終很執著，希望上市與非上市是一個整體，并同時回A�，F在還處于咨詢階段，有各種可能性，包括借殼中關村、三聯商社，只是相關咨詢的內容目前至今沒有形成任何實質性方案。

　　證券的分析師鐘楚宏認為，從技術層面來講，在上市的國美電器完全可以整體回歸A股，然后融資將未上市門店也納入其中。不過，由于目前內地A股市場疲軟，決策層已放緩了“回A”的進度，避免對A股市場造成沖擊，像中移動就已暫緩“回A”，國美電器“排隊”回歸A股不知要等到何年何月。

　　畢竟國美要鞏固其行業龍頭地位，還需要進一步融資，來跑馬圈地、建設后臺。國美電器的總裁陳曉昨天就表示，國美計劃將旗艦店從一級市場拓展至二級市場，并進一步完善二級市場的網絡，同時要加大對呼叫中心的投入，以便更好地發揮其溝通功能。

　　事實上，隨著家電行業集中度不斷提高，廠家變得更加理智，盡管國美、蘇寧在一級城市相對壟斷，但已不可能無限度地剝削廠家資源。最近，夏普就因國美擅自降價而對其斷供65英寸液晶電視，雖然這次“抗議”有點軟，但畢竟已是“敢怒敢言”，不再忍氣吞聲。

　　那么，選擇中關村還是三聯商社呢？黃光裕對三聯商社的控股權，現在已經沒有問題了。但是，三聯商社的經營資產并不完整，三聯電器的商標、采購及配送體系等都沒納入上市公司。國美高層告訴本報記者，首先要理順資產關系，其次要對現有資產進行審計、分清歷史責任，才能確定三聯商社未來發展的方案。因此，借殼三聯商社時機并不成熟。

　　反觀中關村，黃光裕本想將其清理干凈后，將旗下地產業務置入，從而實現在資本市場上電器、地產兩大業務“并舉”的格局。但據知情人士透露，受宏觀政策影響，國內房地產低迷，增大了鵬潤地產的融資難度。必須在中關村對鵬潤地產業務注入與否“有交待”之后，才能展開下一步動作。（王珍）