近日，眾基金曾抱團(tuán)取暖的重倉股——中興通訊(000063.SZ)的所謂“非理性”下跌，似乎找到了“理性”解釋。

　　11月17日，中興通訊公布其在中國電信c網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)金額，間接證實了之前市場對其招標(biāo)失利的傳言。

　　“中興通訊在國內(nèi)電信市場招標(biāo)接連失利帶來的利空，在前段時間的股價已經(jīng)反映。”11月19日晚，深圳某不愿透露姓名的券商研究員告訴記者。

　　當(dāng)日，上證指數(shù)升115點上漲6.5%，中興通訊以21.40元跳空高開，后隨大盤一路上揚，終以23.07元漲停報收。

　　但實際上，“利空并未完全兌現(xiàn)，中興通訊海外業(yè)務(wù)風(fēng)險仍不可小覷。”面對當(dāng)日如火如荼的行情，上述研究員并不樂觀，盡管他給出的理由簡單，但是不僅讓人無法忽略，而且這種風(fēng)險似乎還在愈演愈烈。

　　國內(nèi)市場漸漸遭遇瓶頸的中興通訊，在席卷全球的金融危機(jī)影響下，其借以突破的利潤增長點——海外市場業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，或?qū)⒁虺粤Χ�走得越發(fā)緩慢。

　　昔日優(yōu)勢成隱憂

　　2004年，中興通訊擴(kuò)張海外市場真正起航。當(dāng)年，國內(nèi)電信行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2033.4億元，同比下降4.8%，由于固定資產(chǎn)投資大幅下降，且市場逐漸成熟、競爭格局變動和運營商的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，使國內(nèi)通信系統(tǒng)設(shè)備市場競爭更激烈。海外電信市場則自2004年由復(fù)蘇步入溫和增長。

　　國泰君安的當(dāng)時一份研究報告認(rèn)為，海外電信市場景氣周期將延續(xù)至2009年。

　　此局面下，剛擔(dān)任中興通訊總裁的殷一民果斷采取大力拓展海外市場的戰(zhàn)略，當(dāng)年成效立顯。

　　2004年中興通訊年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)額約226.98億元，同比增長41.5%；凈利潤約10.09億元，其中，來自于海外市場的營收為45.76億元，比上年升133.5%，占公司當(dāng)年營業(yè)額的五分之一。

　　2005年，中興通訊將國際業(yè)務(wù)平臺自國內(nèi)大舉移往海外，并把是年命名為其“國際年”，但同時，自2005年起，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入開始萎靡，且國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤甚至出現(xiàn)負(fù)增長，而其逐年遞增的盈利，則主要依靠其海外市場。

　　2005年年報顯示，中興通訊主營收入為215.76億元，同比上升僅1.7%，其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收138.7億元，同比下降達(dá)22.1%，其業(yè)務(wù)增長主因為亞洲(不包括中國)和非洲地區(qū)營收雙雙增長70%以上。

　　2006年，中興通訊國內(nèi)市場繼續(xù)低迷。年報顯示，中興通訊2006年營收為230.31億元，同比增長6.7%，但毛利率下滑1.3個百分點，國內(nèi)市場營收128億元，同比下降7.7%，而其海外市場除非洲營收下降9.6%外，其他皆大幅上漲。

　　2007年，中興通訊實現(xiàn)營收347.77億元，同比增長49.81%，凈利潤達(dá)12.52億元，同比增長63.26%。但是，當(dāng)年其國內(nèi)市場營收僅146.8億元，同比增長13.83%,而營業(yè)成本同比增長達(dá)16.03%,營業(yè)利率同比下降1.29個百分點；海外市場營收則達(dá)200.91億元，同比增長94.83%，首次超過國內(nèi)市場營收，占公司整體營收的57.77%。至此，提前近2年完成殷一明提出的5年使國內(nèi)外市場各占一半的目標(biāo)計劃。

　　今年以來，海外市場在中興通訊的營收比重越來越大。

　　半年報顯示，1-6月，中興通訊實現(xiàn)營收197.29億元，同比增長29.52%,凈利潤達(dá)5.57億元，同比增長21.21%，但其國內(nèi)市場收益僅70.6億元，同比下降2.75%，海外市場營收則高達(dá)126.67億元，使其在公司營收比重中一舉突破60%，達(dá)64.21%。

　　“顯然，中興通訊近年來靚麗的業(yè)績幾乎都來自于其海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。”上述券商研究員認(rèn)為，漸漸向外向型國際化企業(yè)靠攏的中興通訊，和許多以海外市場為主的企業(yè)一樣，獲得回報的同時，也要承受來自復(fù)雜國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險。

　　“海外業(yè)務(wù)一旦受影響，那么公司的業(yè)務(wù)必將重創(chuàng)。”因為“雙刃劍越是鋒利，在威力猛增的同時，也越可能傷害自己越深。”上述研究員表示。