近日，眾基金曾抱團(tuán)取暖的重倉(cāng)股——中興通訊(000063.SZ)的所謂“非理性”下跌，似乎找到了“理性”解釋。

　　11月17日，中興通訊公布其在中國(guó)電信c網(wǎng)招標(biāo)中中標(biāo)金額，間接證實(shí)了之前市場(chǎng)對(duì)其招標(biāo)失利的傳言。

　　“中興通訊在國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)招標(biāo)接連失利帶來(lái)的利空，在前段時(shí)間的股價(jià)已經(jīng)反映�！�11月19日晚，深圳某不愿透露姓名的券商研究員告訴記者。

　　當(dāng)日，上證指數(shù)升115點(diǎn)上漲6.5%，中興通訊以21.40元跳空高開，后隨大盤一路上揚(yáng)，終以23.07元漲停報(bào)收。

　　但實(shí)際上，“利空并未完全兌現(xiàn)，中興通訊海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷�！泵鎸�(duì)當(dāng)日如火如荼的行情，上述研究員并不樂(lè)觀，盡管他給出的理由簡(jiǎn)單，但是不僅讓人無(wú)法忽略，而且這種風(fēng)險(xiǎn)似乎還在愈演愈烈。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)漸漸遭遇瓶頸的中興通訊，在席卷全球的金融危機(jī)影響下，其借以突破的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)——海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，或?qū)⒁虺粤Χ�走得越發(fā)緩慢。

　　昔日優(yōu)勢(shì)成隱憂

　　2004年，中興通訊擴(kuò)張海外市場(chǎng)真正起航。當(dāng)年，國(guó)內(nèi)電信行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2033.4億元，同比下降4.8%，由于固定資產(chǎn)投資大幅下降，且市場(chǎng)逐漸成熟、競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)和運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，使國(guó)內(nèi)通信系統(tǒng)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更激烈。海外電信市場(chǎng)則自2004年由復(fù)蘇步入溫和增長(zhǎng)。

　　國(guó)泰君安的當(dāng)時(shí)一份研究報(bào)告認(rèn)為，海外電信市場(chǎng)景氣周期將延續(xù)至2009年。

　　此局面下，剛擔(dān)任中興通訊總裁的殷一民果斷采取大力拓展海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略，當(dāng)年成效立顯。

　　2004年中興通訊年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額約226.98億元，同比增長(zhǎng)41.5%；凈利潤(rùn)約10.09億元，其中，來(lái)自于海外市場(chǎng)的營(yíng)收為45.76億元，比上年升133.5%，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)額的五分之一。

　　2005年，中興通訊將國(guó)際業(yè)務(wù)平臺(tái)自國(guó)內(nèi)大舉移往海外，并把是年命名為其“國(guó)際年”，但同時(shí)，自2005年起，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入開始萎靡，且國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)利潤(rùn)甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而其逐年遞增的盈利，則主要依靠其海外市場(chǎng)。

　　2005年年報(bào)顯示，中興通訊主營(yíng)收入為215.76億元，同比上升僅1.7%，其中，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收138.7億元，同比下降達(dá)22.1%，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主因?yàn)閬喼?不包括中國(guó))和非洲地區(qū)營(yíng)收雙雙增長(zhǎng)70%以上。

　　2006年，中興通訊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)低迷。年報(bào)顯示，中興通訊2006年?duì)I收為230.31億元，同比增長(zhǎng)6.7%，但毛利率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收128億元，同比下降7.7%，而其海外市場(chǎng)除非洲營(yíng)收下降9.6%外，其他皆大幅上漲。

　　2007年，中興通訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收347.77億元，同比增長(zhǎng)49.81%，凈利潤(rùn)達(dá)12.52億元，同比增長(zhǎng)63.26%。但是，當(dāng)年其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收僅146.8億元，同比增長(zhǎng)13.83%,而營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)達(dá)16.03%,營(yíng)業(yè)利率同比下降1.29個(gè)百分點(diǎn)；海外市場(chǎng)營(yíng)收則達(dá)200.91億元，同比增長(zhǎng)94.83%，首次超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收，占公司整體營(yíng)收的57.77%。至此，提前近2年完成殷一明提出的5年使國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)各占一半的目標(biāo)計(jì)劃。

　　今年以來(lái)，海外市場(chǎng)在中興通訊的營(yíng)收比重越來(lái)越大。

　　半年報(bào)顯示，1-6月，中興通訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收197.29億元，同比增長(zhǎng)29.52%,凈利潤(rùn)達(dá)5.57億元，同比增長(zhǎng)21.21%，但其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收益僅70.6億元，同比下降2.75%，海外市場(chǎng)營(yíng)收則高達(dá)126.67億元，使其在公司營(yíng)收比重中一舉突破60%，達(dá)64.21%。

　　“顯然，中興通訊近年來(lái)靚麗的業(yè)績(jī)幾乎都來(lái)自于其海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。”上述券商研究員認(rèn)為，漸漸向外向型國(guó)際化企業(yè)靠攏的中興通訊，和許多以海外市場(chǎng)為主的企業(yè)一樣，獲得回報(bào)的同時(shí)，也要承受來(lái)自復(fù)雜國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“海外業(yè)務(wù)一旦受影響，那么公司的業(yè)務(wù)必將重創(chuàng)�！币�?yàn)椤半p刃劍越是鋒利，在威力猛增的同時(shí)，也越可能傷害自己越深。”上述研究員表示。