被譽為港股“印鈔機”的中國移動近期卻遭遇投行集體“潑冷水”，在8月27日至9月5日的7個交易日內跌幅超過15%。該股上周五一度跌至80港元，最終收于82港元。

　　未來移動市場的競爭加劇，以及非對稱管制政策的呼之欲出，被認為是懸在中國移動頭上的兩把利刃。但也有分析師稱，投行對中國移動面臨的前景過分悲觀了。

　　投行紛紛唱空

　　中國移動亮麗的半年業績換來的卻是股市行情的頹勢。或因各大投行的唱空，從8月27日的收盤價96.55港元至9月5日的收盤價82港元，短短7個交易日，跌幅達到15.07%。

　　中國移動8月27日公布上半年度業績，凈利潤同比增長44.7%，明顯高于之前市場預期的36%-37%。當日中國移動股價上漲3.48%。但是摩根大通、麥格理、瑞信以及DBS等多家國外投行在8月28日、29日紛紛發表研究報告，唱空中國移動的業績前景，并大幅下調其投資目標價，使得中國移動空前估壓。

　　摩根大通發表研究報告，調低中國移動的投資評級，由原來的“跑贏大市”下調至“跑輸大市”，將其目標價大幅削減50%至75港元，并將中國移動從“亞洲焦點分析名單”中剔除。該行認為，由于明年移動通信業將大規模開展網絡整合及開拓3G業務，增加了整個行業前景的不確定性，加上資本開支步入上升周期，令基本因素轉差。

　　除此之外，另有幾家投行也唱空中國移動。麥格理表示中移動是潛在的價值陷阱，將其目標價由92港元降至89港元；同時，DBS唯高達將中移動的投資評級由“買入”降至“持有”，目標價115港元；瑞信及高盛亦調低中移動的目標價，其中瑞信給予其目標價為122港元，高盛則維持“沽售”評級，目標價95港元。

　　不過，花旗的評價較為積極。該行給予中移動買入評級，目標價120元，但也擔憂經濟環境惡化及股市市場氣氛，影響中移動的股價表現。

　　“利刃”真就利空？

　　投行對中國移動的憂慮主要在于其面臨未來移動市場競爭加劇和非對稱管制的風險。摩根表示，中移動的ARPU持續下降，及發展TD-SCDMA制式的負擔是其潛在風險。高盛則認為，中移動的2G業務已面臨往下重估的風險，而3G業務又未有進展，加上將面對當局的非對稱監管風險，對該股前景不利。

　　事實上可能并非如此悲觀。一方面，TD-SCDMA非包袱而是良機。國家發改革經濟體制與管理研究所市場與產業研究室主任史煒認為，從目前看TD-SCDMA稱不上是中國移動的包袱，相反已經搶占了發展的先機。TD經歷北京奧運會的“首演”，已經為未來發展奠定了不錯的基礎，截至8月24日，TD用戶已達17.5萬。

　　中國移動總裁王建宙8月28日說，工信部已經同意中國移動擴大TD試商用，二期TD網絡建設中，中國移動決定在原來10個城市的基礎上，增加28個城市。

　　實力最雄厚的運營商＋自主創新的旗幟性技術＋政府的全力支持，我們還有什么理由不看好TD-SCDMA的發展？

　　另一方面，非對稱管制意在扶持弱勢運營商，促進整個通信業的發展壯大。萬方咨詢總監付亮認為非對稱管制并不是單純地將削弱強勢電信運營商的力量，而是應該把重點放到讓弱勢運營商變得強大起來。廣發證券分析師李太勇也認為，非對稱管制對中國移動的確構成了不確定因素，但他同時指出，從全球角度看國內需要至少一家強勢運營商，相信最終出臺的政策不會太極端。

　　中國移動確實面臨收入增幅、利潤增幅、市場份額下行壓力，但是短期優勢仍難以撼動。

　　中移動優勢難撼動

　　在此次電信業重組中，中國移動并未“傷筋動骨”，從目前的優勢看，短期內領先地位不會受到沖擊。

　　在用戶規模上，截至7月底，中國移動總用戶數已達到4.22億，占我國6.08億手機用戶數近70%的份額，占我國9.63億電話用戶數達到44%的份額，穩居第一。

　　在資金方面上，中國移動擁有強大的實力，且現金流充裕。據各家運營商半年業績報告顯示，中國電信、中國網通和中國聯通三家運營商的凈利潤總和為212.53億元，遠低于中國移動的548億元，后者一枝獨大的趨勢明顯。在電信總收入3639億元和782億元凈利潤中，中國移動收入占一半以上，而利潤則超過70%。截至上半年，中國移動自由現金流達到341.39億元。

　　目前資本市場對中國聯通和中國網通的協同效應持謹慎立場，除了固網和移動網的融合需要大量時間和成本之外，還有企業文化層面的融合成本和風險，畢竟不同公司的待遇、管理模式、思維方式都存在較大的差異。中國聯通在8月13日發布公告，計劃為今明兩年推出3G服務投資千億元。公告一出便引發公司股價大跌，顯然，投資者擔心新聯通這一投資計劃將影響贏利。

　　中國電信也正處于整合期，而且資金壓力較大，目前正在籌備融資計劃。中國移動則利用時間差，在搶奪對手用戶、深耕增值業務等各方面跑馬圈地，擴大領先優勢。(張光塔)