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5月15日,成都技術產(chǎn)權交易所的電子信息屏上出現(xiàn)了股票轉讓的信息,“黑股民們”可以通過成交所將自己手里的股權進行掛牌轉讓——與A、B股股民不同,“黑股民”因為投資過歷史上曾經(jīng)存在的柜臺交易市場而成為“黑戶”。
“非常大膽”,聽說此事的一些業(yè)內(nèi)人用這四個字來形容此舉。自從1998年各地柜臺市場被關閉后,在成交所之前,一直沒有地方敢公開重啟“股票交易”。
而今成都僅是個開始,據(jù)中國《新聞周刊》獲悉,上海、青島等中國其他城市也出現(xiàn)了類似的試探行為。
5月12日——股市“五一”休市結束,這是“非典”肆虐后開盤的第一天,本刊記者在青島中信萬通證券標山路交易大廳見到了資深“黑股民”沈東。他早早地就來到大廳。
“不是我不在乎非典,而是和權證帶來的長期打擊比,這算什么?更慘的是,這么多年了,就沒有人管過我們。”沈東對中國《新聞周刊》抱怨道。
“以前在地方上存在的權證市場,及STAQ、NET法人股系統(tǒng),都是場外柜臺交易。在資本市場體系中被稱之為‘場外柜臺交易市場’,從國際經(jīng)驗來看,是資本市場的重要一環(huán)。”首都經(jīng)貿(mào)大學教授劉紀鵬對中國《新聞周刊》說。
據(jù)記者了解,像沈東這樣在權證上遭受慘痛打擊的股民,在青島有6萬,而在中國,還有近10個城市也有類似狀況。
1998年底,根據(jù)中國證監(jiān)會的10號文,全國多個城市自行開設的權證交易被全部停止,像沈東這樣當時手里還有權證的投資者,因為沒有辦法賣出,多數(shù)被“套牢”了。
模糊中產(chǎn)生
柜臺交易較早出現(xiàn)在中國經(jīng)濟發(fā)達的省份山東。
“10年前,《華爾街日報》的頭版頭條曾報道了這樣一則消息:……在中國東部的一個城市,出現(xiàn)了除上海和深圳交易所之外的中國的第三個證券交易所。”
“第三交易所”這個聽上去很嫡出的名份,讓這個圈里的人至今仍銘記在心,尤其是王道云。《華爾街日報》所指的那個城市就是淄博。而現(xiàn)任中信證券山東管理總部副總經(jīng)理的王道云,從1993年8月18日的試運行,到1999年9月9日關閉,一直是淄博證券交易自動報價系統(tǒng)(下簡稱淄博系統(tǒng))的總經(jīng)理。
“多年來,我一直感到遺憾的是,深圳證券交易所在開設時沒有準生證,但深交所幸運地生存下來了,淄博系統(tǒng)也沒有準生證,而‘淄博系統(tǒng)’夭折了。”王說。
5月25日,中國《新聞周刊》采訪王道云,他說的第一句話就是:“我們當年設計這個柜臺市場,主要依據(jù)是1988年國務院發(fā)的國函(1988)63號文件。”
這個權證市場的成立是為了給鄉(xiāng)鎮(zhèn)的中小企業(yè)融資,王道云強調(diào)成立淄博系統(tǒng)的初衷。
據(jù)王介紹,63號文件把淄博市周村區(qū)定位為農(nóng)村改革試驗區(qū)。其中第6條就是吸收社會投資的有關辦法,主要是股票的發(fā)行和轉移,通過股份合作制的方法,探索向社會籌集企業(yè)發(fā)展資金,文件還提到了設立與股份合作制相配合的股份流通和轉讓。
中國資本市場上著名的老基金淄博基金,在這種背景下于1990年12月15日成立。淄博基金大量投資當?shù)氐泥l(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè),到1992年上半年,淄博地區(qū)已經(jīng)有70多家公募改制成功的股份制企業(yè)。隨之而來的當然是社會股東的流通要求。
“淄博基金的發(fā)展趨勢很好,當時中國人民銀行的一位高層官員聽取了報告后表示:證券市場有上海和深圳,而農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的股票流通市場要看淄博……”王道云說。
據(jù)王介紹,淄博的柜臺交易市場是在管理層官員、專家、學者的扶持下逐漸成長起來的,1993年初,當時的國家體改委負責人在淄博系統(tǒng)的匯報材料上批示“股票流通是個問題,否則作用不大”。中國證監(jiān)會的負責人也簽閱了文件。
“國家體改委當時的主管官員鼓勵我們,先在本市試驗,逐步擴大。”王道云說。
1993年2月,國家體改委主要負責人聽取了工作報告后,表示:希望淄博建立統(tǒng)一的區(qū)域性證券市場,并進行大膽探索,待條件成熟后向全省、全國輻射,為全國場外柜臺交易市場的建立提出新思路。
盡管行或不行并沒有確定,試驗的步伐卻在一步步邁出。1993年初淄博市有關部門就給了淄博系統(tǒng)一個自收自支事業(yè)單位的名份 “淄博證券交易自動報價系統(tǒng)”。
從最原始的黑板寫價格的原始手段開始,一步步走到了電子交易。淄博系統(tǒng)于1993年8月18日開始試運行,并于當年的9月18日正式開業(yè)。受淄博系統(tǒng)的影響,隨后國內(nèi)其他城市濟南、淄博、青島、武漢、鞍山、沈陽、天津的柜臺市場也都迅速發(fā)展,引起廣泛關注。
但這種柜臺交易市場的合法地位,始終沒有明確說法。
“所有的地方柜臺交易市場都沒有經(jīng)過高層明文批準,但這也是中國的特色,譬如深滬兩市未被批準,再如STAQ系統(tǒng)在中國證監(jiān)會成立前就出現(xiàn)了。”首都經(jīng)貿(mào)大學劉紀鵬教授說。劉紀鵬是中國另一個重要的柜臺交易市場STAQ系統(tǒng)的創(chuàng)始人之一。
到被關閉前,淄博系統(tǒng)已經(jīng)有56家企業(yè)掛牌交易,還有9家外省企業(yè)。”
死于一刀切
“出身模糊體現(xiàn)了權證市場問題的一面,而痛快地死于一刀切則顯示了中國資本市場發(fā)展上的另一些失誤。”青島一位“黑股民”感概地說。
1996年到1997年11月份,各地地方政府盲目攀比,建立地方柜臺交易市場的發(fā)展出現(xiàn)了無序的狀態(tài)。至1997年1月份,據(jù)不完全統(tǒng)計,當時全國就有100多個地方股票交易市場。
“這給中國的金融系統(tǒng)安全帶來了極大的隱患。”當年參與決策的一位證監(jiān)會官員這樣解釋。
無序的發(fā)展,使正在進行探索的規(guī)范柜臺交易市場也遭到了滅頂之災。
1997年11月召開的中央金融工作會議決定關閉非法股票交易市場,1998年中國證監(jiān)會也為此下發(fā)了10號文,淄博系統(tǒng)于1999年9月9日關閉,隨后STAQ、NET系統(tǒng)也相繼關閉,清理非法股票交易市場的工作基本完成。
一聲令下并不難,但被關閉后,幾十萬投資者手中權證流通的問題就成了一個麻煩。淄博系統(tǒng)的注冊股民達50萬。曾經(jīng)得到淄博系統(tǒng)扶持的企業(yè)達50多家。關閉后,失去了監(jiān)管者,企業(yè)運作就開始不規(guī)范;失去了融資的渠道,上不了新項目,業(yè)績也開始走下坡路。當時的社會股東投資于地方企業(yè),監(jiān)督和參與管理非常方便。在深滬市場交易的公司根本不會出現(xiàn)這種情況——能有多少投資者不遠萬里去參加股東大會?更別說社會監(jiān)督了。王道云說:“這種由于地域性而自然形成的‘全民監(jiān)督、全民參與’,是地方市場的最大可取之處。至今我仍這樣認為。”
“這種先于法規(guī)出現(xiàn)的東西,特別是一些還在逐漸規(guī)范的過程中,不能簡單地全部歸納為違規(guī)。”劉紀鵬教授對這段歷史如此評價。
然而想法和現(xiàn)實總是有差距的。交易市場關閉4年了,像沈東一樣股民,身份也由積極參與的試驗者變成了“黑股民”。
難以解決問題的四個方案
“全國類似市場關閉后的處理方法,管理層給出的解決方案是:獨立上市、被上市公司吸收合并、公司回購注銷股份、等待分紅。”青島市體改委副主任李西琨說。
曾經(jīng)有人統(tǒng)計過,全國類似柜臺交易市場被關閉后,有574只權證被停止流通。
記者根據(jù)公開資料查證,從1999年市場關閉到現(xiàn)在,權證企業(yè)獨立上市至今就沒出現(xiàn)過。而被上市公司吸收合并目前看是解決此類問題的主要手段,但也出現(xiàn)了很多令人不愉快的情況。
近期崩盤的正虹飼料(000702)——5月14日,20多元的股價在12個交易日后僅剩9元。一個主要原因是,正虹飼料曾經(jīng)合并過一家在武漢柜臺交易的企業(yè)湖南城陵磯,開始崩盤的5月15日正好是被合并權證可以流通的日子。“這種解決方式有可能給上市公司股價帶來極大的不穩(wěn)定性。4年間,通過這種方式解決的權證公司僅20余家,以這種速度解決,最少需要20年以上的時間。”青島黑股民張先生算了這樣一筆賬。
“被回購絕對是投資者最不想看到的事情。馬應龍回購后,再未聽說有公司對權證進行強行回購。”張接著說。
2002年1月,武漢“馬應龍藥業(yè)”開始對社會投資者進行了強制性回購注銷,引起了軒然大波。因為,回購價格為5元,沒得選擇;錯過時機,還會被用更低的價格 4.25元強行回購。曾經(jīng)為馬應龍成長付出貢獻的投資者,當然不想在馬應龍開始走向成熟時,以如此低的價格放棄股權。雖然投資者強烈反對,并出現(xiàn)許多有上訪者,但馬應龍還是被強行回購后注銷了。
最后一招,等待分紅就等于維持原狀,而現(xiàn)在大多數(shù)權證企業(yè)只能以這種被動的方式僵持著。
2001年6月29日,中國證券業(yè)協(xié)會推出代辦股份轉讓系統(tǒng),曾經(jīng)讓“黑股民”們看到了曙光,以為能解決法人股問題,就能解決同樣的歷史遺留的權證問題。但該系統(tǒng)旨在解決STAQ和NET系統(tǒng)關閉后的歷史遺留問題,而像武漢、青島、淄博等這種由地方政府主創(chuàng)柜臺交易市場不在其列。因此,運行了近兩年的時間,地方權證企業(yè)仍沒有一家登陸該系統(tǒng)。
“這么多年過去了,現(xiàn)實就是,目前權證問題仍然沒有得到解決。不太具有現(xiàn)實意義的解決方案,使這部分數(shù)量眾多的投資者只能繼續(xù)自己沒有人管的‘黑’身份,而‘黑股民’急于變現(xiàn)的心理也催生了非法地下交易。”張說。
滋生黑市
大道不暢小道必昌。
長春稅務學院的法學院黨委書記劉國慶曾經(jīng)和原中國銀河證券長春營業(yè)部的王耀輝一起對長春市和通化市的地下股票交易黑市進行了調(diào)查。
“2002年8~9月份,我們做了調(diào)查。那里的黑市一直那樣,存在多年了,幾乎是公開的了。出現(xiàn)這一狀況的原因之一就是,當年北方權證交易市場迅速發(fā)展而后又沒有退路。”劉國慶說。
在中國更為出名的是四川成都的地下股票交易,甚至在互聯(lián)網(wǎng)上還建立了非常完善的“網(wǎng)絡報價”,有相當數(shù)量的中間商存在。
“投資這種企業(yè)股票,風險大但利潤也很可觀,”有近十年交易中間商經(jīng)驗的成都人曹舉(化名)對中國《新聞周刊》說,“我們成都卷煙廠的下屬企業(yè)維格爾,春節(jié)前的價格才不到0.7元,但3個月后價格已經(jīng)上漲到1.5元了。”
從曹舉的介紹中不難看出,成都地下股票交易市場的繁榮。實際上,成都一直以并不合法的紅廟子股票地下交易市場聞名全國。
“我更擔心的是在一種地下的交易狀態(tài),會在歷史已經(jīng)形成的遺留問題上出現(xiàn)新的問題。地下市場信息不對稱,在傳聞的影響下一只權證的價格大起大落的情況比較多,很容易形成新的市場風險。原來淄博掛牌的企業(yè)田家實業(yè)曾經(jīng)傳聞要被上市公司清華紫光(000938)吸收合并,價格一度達到15元,可現(xiàn)在,才2元左右。”長期跟蹤柜臺交易的山東大漢陳波對中國《新聞周刊》說。
“牽扯很多投資者的利益,很容易引發(fā)社會的不穩(wěn)定因素,青島大約有6萬名這樣的投資者,所以青島市政府在解決這個問題時是非常謹慎。”青島證券指導辦公室的王樹忠對中國《新聞周刊》說,“希望國家能出臺政策,來指引解決權證的歷史遺留問題,全國有很多城市有我們相同的苦衷。”
王道云則表示,權證市場的歷史遺留難題,一直僵持著,讓投資者來承擔這后果顯然是不公平的。 (記者/馬韜)