央行回籠貨幣的力度是越來(lái)越大了,昨日又通過(guò)發(fā)行票據(jù)的方式凈回籠了約462億元,這也創(chuàng)下央行通過(guò)票據(jù)回籠資金的單周最高紀(jì)錄。于是很多投資者又在擔(dān)心,央行連續(xù)回籠貨幣是否會(huì)導(dǎo)致資金流出股市?

　　按常理來(lái)說(shuō),這樣的擔(dān)心有其道理。試想想,大河的水位下降了,又怎能指望小河溝里保持高水位呢?如果真的出現(xiàn)十分嚴(yán)重的緊縮政策,那么股市的資金供給當(dāng)然會(huì)受影響。

　　可現(xiàn)在這個(gè)擔(dān)心卻是多余的。目前股市的資金供給非但沒(méi)有出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象,反而出現(xiàn)了很多非常樂(lè)觀的信號(hào),這些信號(hào)都反映出股市的資金供給極其充沛。大河里的水似乎都在回流"股市這個(gè)小河溝"。

　　信號(hào)之一就是拆借利率的持續(xù)走低。昨天上海證券交易所回購(gòu)市場(chǎng)中的R003、R007、R014、R028年收益率全部跌破2%的大關(guān)。特別是28天回購(gòu)品種R028年收益率更是降至1.895%,已經(jīng)與3天回購(gòu)品種R003的年收益率相差無(wú)幾,這樣的現(xiàn)象在以往是較為罕見(jiàn)的。拆借利率的持續(xù)走低,反映出投資者資金比較寬裕。

　　信號(hào)之二就是營(yíng)業(yè)部保證金數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。從申銀萬(wàn)國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,自2003年9月保證金數(shù)量開(kāi)始觸底回升之后,營(yíng)業(yè)部的保證金存量就在不停地上升,今年2月份的增量更是達(dá)到200億元左右。保證金數(shù)量的不斷回升,顯示確實(shí)有明顯的增量資金流入股市。

　　信號(hào)之三就是開(kāi)放式基金出乎意料的受追捧。盡管到目前為止,還沒(méi)有具體的發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計(jì),但從銀行以及基金公司得到的反饋信息看,來(lái)自銀行的中小投資者買(mǎi)盤(pán)相當(dāng)踴躍。單個(gè)基金發(fā)行規(guī)模的歷史新高很有可能在近期被改寫(xiě)。開(kāi)放式基金的受追捧,會(huì)導(dǎo)致外圍資金源源不斷地流入股市。

　　這樣說(shuō)來(lái),就有些奇怪了,為什么央行拚命回籠資金卻沒(méi)有造成股市資金的緊張,反而在某種程度上還導(dǎo)致資金不斷流入股市呢?

　　要回答這個(gè)問(wèn)題,首先得弄清楚央行為什么會(huì)不斷地回籠資金。筆者判斷央行持續(xù)高比例回籠資金主要是應(yīng)對(duì)匯兌壓力。換言之,這些貨幣并沒(méi)有真正地從市場(chǎng)消失,而是改頭換面再度流入市場(chǎng)。這些重新流入市場(chǎng)的資金不會(huì)輕易進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),相對(duì)而言進(jìn)出較為自由的資本市場(chǎng)更容易受到這部分資金的關(guān)注。因此某種程度而言,央行的緊縮政策只是加劇資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)回流資本市場(chǎng),包括股市。

　　資金不斷流入股市,除了上述原因外,更重要的還是市場(chǎng)對(duì)今年股市預(yù)期收益的增大。就現(xiàn)有投資渠道而言,由于央行的緊縮政策,實(shí)業(yè)投資在今年已經(jīng)相對(duì)受到冷落,房地產(chǎn)投資也在面臨較大的不確定性。至于債券投資,因?yàn)镃PI的高位運(yùn)行,投資人也已經(jīng)變得相對(duì)謹(jǐn)慎。如此看來(lái),目前受到各方明確支持的只有股市了。這也決定了今年資金會(huì)在股市更多地尋找投資機(jī)會(huì)。

　　由此看來(lái),即使央行采取更為激進(jìn)的調(diào)控措施,股市可能也不會(huì)受到太大的沖擊。畢竟對(duì)于股市的投資者來(lái)說(shuō),沒(méi)有幾個(gè)是為了略高于銀行存款利息收益而舍生忘死的。從這個(gè)角度看,今年的股市真值得期待。(來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：流水)