中新網(wǎng)12月15日電 最新一期的《證券市場(chǎng)周刊》刊載報(bào)道稱，增強(qiáng)人民幣匯率彈性的重要性，將有助于提高貨幣政策的有效性、減輕經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和物價(jià)水平的影響、更有效地利用外匯儲(chǔ)備等等。中國(guó)當(dāng)前經(jīng)常賬戶基本平衡，人民幣目前的匯率水平?jīng)]有被嚴(yán)重低估。中國(guó)應(yīng)該參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)采取一些短期內(nèi)有助于降低升值壓力的措施，將升值預(yù)期降到最低點(diǎn)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候增強(qiáng)人民幣匯率彈性。
文章提出，增強(qiáng)匯率彈性后，人民幣匯率的走勢(shì)如何，是逐漸地持續(xù)升值，還是短期升值后貶值，貶值幅度如何？這些都是市場(chǎng)非常關(guān)心的問題。這些問題的答案在很大程度上取決于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是否已經(jīng)達(dá)到了要求實(shí)際匯率持續(xù)升值的階段。如果對(duì)這個(gè)問題的回答是肯定的，那么人民幣浮動(dòng)區(qū)間的放寬將意味著貨幣的持續(xù)升值。但如果目前的升值壓力多半來自于投機(jī)性因素，或?qū)θ嗣駧艆R率長(zhǎng)期走勢(shì)的非理性判斷，那么，提高匯率彈性后人民幣很可能出現(xiàn)短暫升值，甚至過度調(diào)整(overshooting)，但不會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。研究得出的結(jié)論是，人民幣持續(xù)升值不存在基本面支持。
文章指出，實(shí)際匯率(即名義匯率經(jīng)國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平調(diào)整后的匯率)反映的是一國(guó)貿(mào)易品與非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格。隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和開放，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使其貿(mào)易品部門(如制造業(yè))的勞動(dòng)生產(chǎn)率大幅提高，引起工資上漲，在充分就業(yè)的情況下，勞動(dòng)力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)使非貿(mào)易品部門(如服務(wù)業(yè))的工資也得到提高，從而提高非貿(mào)易品價(jià)格。而貿(mào)易品部門受制于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品價(jià)格難以相應(yīng)提高(只能靠勞動(dòng)生產(chǎn)率的不斷提高消化工資上漲的壓力)。這樣，非貿(mào)易品與貿(mào)易品的比價(jià)將持續(xù)上升，即實(shí)際匯率升值。這時(shí)，名義匯率應(yīng)該相應(yīng)升值，否則將導(dǎo)致通貨膨脹。這就是Balassa-Samuelson效應(yīng)。
文章稱，中國(guó)目前尚未出現(xiàn)Balassa-Samuelson效應(yīng)。雖然貿(mào)易品生產(chǎn)部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率有較大的提高，但工資增長(zhǎng)速度較低，在珠江三角洲地區(qū)的一些外向型企業(yè)的工資甚至出現(xiàn)10年不變的現(xiàn)象。雖然近來某些地區(qū)制造業(yè)出現(xiàn)民工短缺，造成對(duì)工資的向上壓力，但豐富的廉價(jià)勞動(dòng)力資源使貿(mào)易品部門(如制造業(yè))的工資壓力難以傳導(dǎo)到非貿(mào)易品部門(如服務(wù)業(yè))。因此，中國(guó)在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)不具備匯率持續(xù)升值的基本面支撐。
文章指出，從失業(yè)率角度來看，日本、新加坡和中國(guó)臺(tái)灣省在80年代的失業(yè)率一般保持在2% ，勞動(dòng)力市場(chǎng)供求相對(duì)比較緊張。因此，制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的迅速增長(zhǎng)大幅提高了該行業(yè)工資水平，并通過偏緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)傳導(dǎo)到非貿(mào)易品行業(yè)，推高了非貿(mào)易品部門的工資及產(chǎn)品價(jià)格。這一系列變化的最終結(jié)果是非貿(mào)易品部門相對(duì)于貿(mào)易品部門產(chǎn)品的相對(duì)比價(jià)不斷上升。
文章還指出，中國(guó)真實(shí)失業(yè)率高。從總量上來說，中國(guó)勞動(dòng)力供給充裕。貿(mào)易品部門工資的提高難以傳導(dǎo)到非貿(mào)易品部門，從而不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率的持續(xù)升值。(哈繼銘 范維維)
