中新網(wǎng)2月2日電 《中國(guó)證券報(bào)》今日載文稱，今天，距離“國(guó)九條”發(fā)布正好一周年。這一旨在救市場(chǎng)于水火之中的政策頒布一年來(lái)，滬綜指下跌了25.3%。多年來(lái)，滬深市場(chǎng)一直被冠以“政策市”，“國(guó)九條”緣何會(huì)在“政策市”中失效？
“政策底”頻頻陷落
文章指出，自“國(guó)九條”頒布以來(lái)，市場(chǎng)參與者分別以“國(guó)九條”頒布時(shí)的1600點(diǎn)、溫總理講話時(shí)的1300點(diǎn)和證監(jiān)會(huì)不排除采取“階段性措施”的1200點(diǎn)為政策底，但到本周二為止，這三大政策底悉數(shù)被破。
第一個(gè)“政策底”———1600點(diǎn)于2004年4月底被破。“國(guó)九條”頒布次日，滬綜指收在1650點(diǎn)，1600點(diǎn)被市場(chǎng)認(rèn)定為“政策底”。此后，深滬證券市場(chǎng)僅維持了2個(gè)多月的繁榮，2004年4月7日滬綜指最高摸到1783點(diǎn)。這期間市場(chǎng)背景出現(xiàn)變化。一方面，在“國(guó)九條”公布之后數(shù)月里，只聞其聲未見(jiàn)其行，有關(guān)落實(shí)“國(guó)九條”的實(shí)質(zhì)性舉措始終未見(jiàn)出臺(tái)。另一方面，國(guó)家進(jìn)一步加強(qiáng)了宏觀調(diào)控的力度，2004年上半年強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)性周期股票遭到市場(chǎng)的輪番拋售，并對(duì)股指形成強(qiáng)大打壓。終于，滬綜指在2004年4月29日擊穿2004年第一個(gè)“政策底”，市場(chǎng)回到“國(guó)九條”公布之前的位置。
第二個(gè)“政策底”———1300點(diǎn)在2004年12月下旬被破。1600點(diǎn)被破后，市場(chǎng)陷入漫漫陰跌之中。2004年9月14日，在溫家寶總理有關(guān)落實(shí)“國(guó)九條”的講話刺激下，最為急促的一輪反彈———9·14行情就此誕生。1300點(diǎn)成為投資者心中新的政策鐵底。此后，圍繞1300點(diǎn)屢次出臺(tái)的利好也強(qiáng)化了1300點(diǎn)政策底的意味。2004年年底，在1300點(diǎn)附近出現(xiàn)了十余次“政策底”失而復(fù)得的微妙格局。然而，“政策底”的形成并不能有效刺激市場(chǎng)的做多激情，在問(wèn)題券商不斷暴露、上市公司黑洞不斷傳出及規(guī)范“非轉(zhuǎn)”政策出臺(tái)、詢價(jià)制政策出臺(tái)的背景下，2004年12月下旬，1300點(diǎn)政策底終于被擊穿。
第三個(gè)“政策底”———1200點(diǎn)已被滬綜指連續(xù)兩日收盤于其下。進(jìn)入2005年，在詢價(jià)制正式實(shí)施的沖擊下，滬指僅用了三周的時(shí)間便回落至1200點(diǎn)左右。然而，1月24日印花稅的下調(diào)及管理層有關(guān)“不排除采取階段性措施”的講話鼓動(dòng)下，滬指1200點(diǎn)再次失而復(fù)得。本周，在華電國(guó)際即將上市的背景下，滬指1200點(diǎn)再度被擊穿，周二滬綜指收于1189點(diǎn)。
四大因素導(dǎo)致政策“失效”
文章提到，自“國(guó)九條”頒布以來(lái)，尤其是9·14行情以來(lái)，政策落實(shí)的進(jìn)度顯著加快。在“國(guó)九條”頒布后，有關(guān)部委迅速成立了六個(gè)工作小組。除股權(quán)分置解決小組尚未有文件出臺(tái)外，其余小組均已拿出方案或者政策。為什么六個(gè)小組有五個(gè)取得了成績(jī)，市場(chǎng)依舊“不領(lǐng)情”？
首先，關(guān)鍵性的政策推進(jìn)力度不夠。六個(gè)小組中目前只剩下股權(quán)分置小組尚未有明確方案出臺(tái)。而股權(quán)分置正是中國(guó)證券市場(chǎng)頑疾的根源所在。市場(chǎng)的不確定性并未因此而減弱，反而是增強(qiáng)了。因?yàn)樵撜呖梢粤町?dāng)前股市中樞處在1000點(diǎn)，也可以令股市中樞處在1300點(diǎn)，關(guān)鍵是明確A股的權(quán)數(shù)。投資者不怕利空，怕的是不知道利空什么時(shí)候出來(lái)。況且，股權(quán)分置處理未必就是利空。
其次，部分政策盡管出臺(tái)了，但其可操作性不強(qiáng)。如券商短期融資和長(zhǎng)期融資的政策出臺(tái)了，但至今沒(méi)有一家券商獲準(zhǔn)從事短期融資業(yè)務(wù)；在發(fā)債方面，除了國(guó)泰君安成功發(fā)行16.5億外，在此前首批三家券商中，第一批總額度42.3億中目前只完成6.8億。
第三，部分政策反而引發(fā)市場(chǎng)重心下移。如在推進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化、市場(chǎng)化的進(jìn)程中，股票究竟該按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，還是按照國(guó)內(nèi)原有標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)，成為投資者心中新的不確定因素。華電國(guó)際詢價(jià)更是直接導(dǎo)致了中港兩地電力股的“握手”，電力板塊指數(shù)從2004年11月23日到2005年1月31日累計(jì)下跌27.4%，同期大盤下跌13.82%。
第四，矛盾的主次關(guān)系處理尚有待完善。詢價(jià)制引發(fā)的新的矛盾出現(xiàn)了，究竟該推進(jìn)國(guó)際化、市場(chǎng)化還是停止推進(jìn)？如果要推進(jìn)，是否應(yīng)當(dāng)首先明確目前股權(quán)分置背景下A股的定位，也就是說(shuō)，應(yīng)當(dāng)先解決股權(quán)分置問(wèn)題，再著手其它問(wèn)題。這里又涉及到“國(guó)九條”問(wèn)題解決的主次問(wèn)題、順序問(wèn)題。市場(chǎng)對(duì)于政策的不領(lǐng)情，并非是投資者“倒行逆施”，而是政策本身在矛盾關(guān)系處理上有待于完善，解決問(wèn)題的次序上尚有待于理順。此外，政策的主動(dòng)性不夠，倒逼的跡象較重，削弱了政策的效應(yīng)。在“國(guó)九條”頒布至9·14行情以前，六個(gè)小組無(wú)一發(fā)布相關(guān)政策。到目前為止的“國(guó)九條”相關(guān)政策均是在2004年10月份以后發(fā)布的。這給投資者的信號(hào)就是，政策是因?yàn)楣芍傅懦雠_(tái)，進(jìn)而，在市場(chǎng)大跌之際投資者盼望有新的政策出臺(tái)。(徐輝 吳育平)
