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　　囿于種種內(nèi)外部限制性因素，保險(xiǎn)資金不可能大規(guī)模迅速入市，因此將保險(xiǎn)資金入市解讀為重大利好無疑是誤讀

　　-文/本刊特約撰稿林嘉懿

　　2月15日中國保監(jiān)會聯(lián)合證監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金直接入市進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。

　　又一股活水進(jìn)來了，接下來的問題是，此舉能否為持續(xù)陰霾的股市帶來一絲曙光？

　　保險(xiǎn)資金不會大規(guī)模入市

　　就在媒體津津樂道于保險(xiǎn)資金的巨大規(guī)模的時(shí)候，大部分學(xué)者、券商和分析師卻紛紛表達(dá)了偏“冷”的看法和意見。

　　北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉教授對本刊記者表示，保險(xiǎn)資金投資于證券市場，對中國股市沒有實(shí)質(zhì)影響或者推動作用。

　　現(xiàn)在看來，能入市的資金也就在五六百個(gè)億，大約也就相當(dāng)于幾只較好的基金的規(guī)模，因此對市場的影響，名義大于實(shí)質(zhì)。

　　鐘偉指出，股票投資不會成為保險(xiǎn)資金投資組合的重點(diǎn)，因?yàn)閲鴥?nèi)上市公司迄今尚不能證明其能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造價(jià)值，考慮到國內(nèi)外證券市場的差異，中國保險(xiǎn)資金走出國門才是更基本的選擇。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇教授在接受本刊采訪時(shí)說，保險(xiǎn)資金不可能大舉入市。550億的保險(xiǎn)資金總量分布在80多家保險(xiǎn)公司的手中，各公司又將遵循控制投資總量5%的原則，所以保險(xiǎn)公司不可能同時(shí)進(jìn)入股市。而且，目前80多家保險(xiǎn)公司雖具備了入市資格，但還需要同時(shí)辦手續(xù)，不會馬上進(jìn)行操作。再說，許多小公司根本不想進(jìn)入。

　　他認(rèn)為，保險(xiǎn)資金直接入市所表現(xiàn)出來的利好就是對資本市場來說多了一個(gè)投資者，對保險(xiǎn)公司來說增加了一個(gè)投資渠道。

　　而且，即使550億保險(xiǎn)資金全部入市，對于低迷的股市也不會產(chǎn)生影響。

　　日本瑞穗證券股份有限公司股票調(diào)查部中國主管經(jīng)濟(jì)分析師孫濤對本刊表示，保險(xiǎn)公司參與股票市場只是一個(gè)被動參加者，對改變中國目前證券業(yè)存在的一些問題沒有現(xiàn)實(shí)意義。保險(xiǎn)公司入市的選擇將由保險(xiǎn)公司自身判斷。

　　對于保險(xiǎn)公司會否大舉入市，孫濤表示，據(jù)他估算，在500多億可入市資金中，真正會投入到股市的比例約為10%。因此，此次保險(xiǎn)資金入市規(guī)模將達(dá)到50億左右。

　　此外，保險(xiǎn)公司本身對參與股票市場也表現(xiàn)出一定的審慎。新華人壽保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)部總經(jīng)理鄭金良對本刊表示，保險(xiǎn)資金入市將根據(jù)市場來決定，他對新華人壽的入市規(guī)模和投資方向并沒有做出明確的描述。

　　人才瓶頸與風(fēng)險(xiǎn)控制難題

　　在擁有直接入市通道之前，保險(xiǎn)公司主要通過基金管理公司間接投資股市。截至2003年底，保險(xiǎn)資金投資于整個(gè)證券投資基金的資金額為460億元，占27%。

　　此番直接投資，雖然可以節(jié)省給基金的管理費(fèi)，但風(fēng)險(xiǎn)要直接承擔(dān)，而且保險(xiǎn)公司自己運(yùn)作這部分資金，需要專業(yè)人士，凡此種種，保險(xiǎn)公司做好準(zhǔn)備了嗎？光大證券高級策略分析師施中華向本刊表示，保險(xiǎn)公司在相應(yīng)的人才方面并沒有提前做好儲備，相對于基金公司和證券公司來說，更缺乏專業(yè)的人才。保險(xiǎn)公司的隊(duì)伍組成、磨合過程需要一定的時(shí)間，對市場利好的兌現(xiàn)還不容樂觀。

　　在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，鐘偉指出，從保險(xiǎn)公司，尤其是一些在海外上市的保險(xiǎn)公司的誠信水平和風(fēng)險(xiǎn)管理水平看，它們并沒有具備足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

　　在這方面，保險(xiǎn)公司新設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，甚至比現(xiàn)在的基金公司更為遜色。不過，目前股市中一半以上的股票價(jià)格跌破了發(fā)行價(jià)，應(yīng)該說目前保險(xiǎn)資金入市，風(fēng)險(xiǎn)程度是比較低的。

　　日本瑞穗證券股份有限公司股票調(diào)查部中國主管經(jīng)濟(jì)分析師孫濤也向本刊指出，國內(nèi)的保險(xiǎn)公司對于股票市場風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識還不夠準(zhǔn)確，對額度控制、投資對象控制還有一個(gè)逐漸摸索和適應(yīng)的過程。

　　重在償付能力監(jiān)管

　　此外，還有一個(gè)跨行業(yè)監(jiān)管的問題。施中華指出，保險(xiǎn)公司在股票市場獨(dú)立開設(shè)席位進(jìn)行操作，對此如何進(jìn)行有效監(jiān)管，對證監(jiān)會和保監(jiān)會來說還是個(gè)博弈的過程。

　　郝演蘇也認(rèn)為，政府希望保險(xiǎn)公司參與股票市場，但保險(xiǎn)和證券兩個(gè)部門互相之間還需有個(gè)摸索協(xié)調(diào)的過程。

　　1997年至2001年，日本先后倒閉了七家壽險(xiǎn)公司，一而再、再而三地打破了在保險(xiǎn)教科書中“保險(xiǎn)公司不會破產(chǎn)”的神話。

　　此外，美國的安泰保險(xiǎn)由于在資本市場投資失誤，導(dǎo)致公司的償付危機(jī)，不得不將其金融服務(wù)和國際業(yè)務(wù)的子公司賣給荷蘭的國際集團(tuán)，從而退出了中國乃至亞洲的保險(xiǎn)市場。

　　日本慶應(yīng)大學(xué)教授深尾光洋在接受本刊采訪時(shí)指出，最重要的還是保險(xiǎn)監(jiān)管的問題，只有對償付能力監(jiān)管到位，保險(xiǎn)公司才會把風(fēng)險(xiǎn)控制放在經(jīng)營的首位，而不是不計(jì)成本盲目搶市場、爭份額。也只有監(jiān)管到位，保險(xiǎn)公司才會花精力提高控制風(fēng)險(xiǎn)的能力、資產(chǎn)負(fù)債管理能力、業(yè)務(wù)科學(xué)管理能力、費(fèi)用控制能力等。這一觀念正得到中國監(jiān)管層的普遍認(rèn)同。

　　據(jù)悉，保監(jiān)會正在著手建立科學(xué)的以償付能力為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)體系，加強(qiáng)對保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的早期預(yù)警。

　　(文章來源：《中國新聞周刊》總第217期）