中新網(wǎng)4月25日電 UBS(亞洲)董事總經(jīng)理、中國(guó)研究聯(lián)席主管張化橋在最新一期《財(cái)經(jīng)》雜志上載文指出，近幾年，國(guó)內(nèi)“宏觀形勢(shì)一派大好”，可是股市卻屢創(chuàng)新低。在怒罵別有用心之人“唱空”之余，難道不應(yīng)好好反思一下個(gè)中原因么？其實(shí)，即使在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的年份，中國(guó)很多企業(yè)也不賺錢，股市在這樣的境況下怎么會(huì)有好的表現(xiàn)？

　　舉幾個(gè)例子：國(guó)內(nèi)同行們經(jīng)常熱衷于說(shuō)國(guó)內(nèi)某銀行在世界上按資產(chǎn)排名多少位，可是全中國(guó)所有銀行的利潤(rùn)僅略高于匯豐銀行一家的利潤(rùn)；中國(guó)啤酒銷售量世界第一，可全行業(yè)的利潤(rùn)只相當(dāng)于一家世界中型啤酒廠的利潤(rùn)。中國(guó)有數(shù)百家上市公司的利潤(rùn)只是幾百萬(wàn)或幾千萬(wàn)元，這還不考慮其賬目不實(shí)的問(wèn)題。

　　過(guò)去十余年，外國(guó)基金經(jīng)理經(jīng)常問(wèn)中國(guó)H股的分析員：為什么中國(guó)的宏觀與微觀不吻合？他們的解釋無(wú)非是“GDP含有水分”，或者是“H股不代表中國(guó)全貌”�？墒牵珹股有1300家公司，難道還不具有代表性嗎？我的看法是：除了少數(shù)行業(yè)，在中國(guó)經(jīng)商，基本上已不像許多人想像的那樣具有成本優(yōu)勢(shì)，而且這種狀況還將進(jìn)一步惡化。

　　中國(guó)的勞動(dòng)力看似低廉，但跟產(chǎn)出比較就不那么便宜了。而且20年來(lái)，工資的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于物價(jià)指數(shù)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。在1989年，普通干部和工人的月工資大致在40元-60元；但今天這個(gè)數(shù)字在1500元以上，還不考慮住房公積金等等。

　　當(dāng)然，以前工資基數(shù)低是一個(gè)因素，但國(guó)有企業(yè)所有者缺位也是一個(gè)重要原因。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不想得罪職工，就容易多發(fā)點(diǎn)錢，反正也不需自己掏腰包；何況“水漲船高”，自己也可以得益。近20年來(lái)，企管人員的水平提高了一點(diǎn)，而福利和派頭方面已向西方看齊；同時(shí)，公務(wù)員和國(guó)有企業(yè)無(wú)節(jié)制地漲工資，也帶動(dòng)了私有部門的薪酬和福利。數(shù)字并不是其中的關(guān)鍵，重要的是它有否與業(yè)績(jī)掛鉤；與其利潤(rùn)相比，這個(gè)工資、福利水平顯然過(guò)高。

　　在中國(guó)經(jīng)商的成本越來(lái)越高，政府部門同樣難辭其咎。監(jiān)管部門眾多，朝令夕改，苛捐雜稅，以及官員尋租已經(jīng)到了十分危險(xiǎn)的地步。

　　振興股市的惟一辦法，是提高企業(yè)的盈利和核心競(jìng)爭(zhēng)力，而創(chuàng)造或保持中國(guó)的低成本優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵。這不能急躁，要滴水穿石。浮躁的人們鼓動(dòng)政府救市，可是把股市抬高以后，如果沒(méi)有高盈利(也就是說(shuō)沒(méi)有低成本)來(lái)支持，股市也會(huì)垮下來(lái)的。

　　在過(guò)去十多年，股市的參與者，從政府到股民和券商，都犯了很多錯(cuò)誤。換言之，中國(guó)股市經(jīng)歷了一場(chǎng)浩劫。當(dāng)然，反思和改革十分重要�？墒�，如果我們糾纏于股權(quán)分置，而不致力于其他更為根本性的改革，股市就沒(méi)有未來(lái)。股權(quán)分置是個(gè)死結(jié)，竊以為沒(méi)有辦法切實(shí)解決。