中新網(wǎng)7月4日電 據(jù)最新一期《證券市場周刊》載文指出，“要繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制，進一步健全面向市場、更加具有彈性的匯率制度。”這種表態(tài)被很多分析人士看做是中國進行匯率改革的既定原則，而核心意義仍是說匯率改革是中國內(nèi)政，如果國際壓力減弱，人民幣匯率改革便會“出其不意”、伺機而動。
剛剛結(jié)束的亞歐財長會議上，國務(wù)院總理溫家寶著重談了廣受國內(nèi)外頗為關(guān)注的人民幣匯率問題。與此同時，中國外交部表示，國家主席胡錦濤將在下月召開的八大工業(yè)國領(lǐng)導人會議上討論人民幣匯率問題。人民幣匯率的熱度再次迅速升高。
溫家寶在本次會議上強調(diào)，人民幣匯率改革必須堅持主動性、可控性和漸進性的原則。主動性，就是根據(jù)中國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時機�？煽匦�，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動蕩和經(jīng)濟大的波動。漸進性，就是有步驟地推進改革，不僅要考慮當前的需要，而且要考慮長遠的發(fā)展，不能急于求成。
雙順差與外匯儲備條件惡化
連續(xù)幾年，中國出現(xiàn)了大國歷史上沒有先例的雙順差。所謂雙順差，是指經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差。經(jīng)常賬戶主要包括商品貿(mào)易賬戶、利息和利潤以及勞務(wù)支付。資本賬戶是記錄所有的資本流動。兩者雙順差體現(xiàn)在國際收支平衡表上就是外匯儲備的不斷增加。而在一項統(tǒng)計分析中，除中國外的11個大國在總共近300年中，只有加拿大在2000年出現(xiàn)了雙順差占GDP比例都超過2%的情況。
經(jīng)常賬戶和資本賬戶均為順差，必然導致央行的官方儲備急劇增長，近年來，中國外匯官方儲備增長量從1993年的212億美元，增加到2003年的4033億美元,10年間增長了近20倍。2005年3月末，外匯儲備已經(jīng)達到6591億元。
與此同時，近年來的外匯儲備條件惡化�！皬�2003年1月到2004年12月的24個月中，貨物進口價格指數(shù)累計上升了17%(年利率為8.2%)，美國聯(lián)邦基金利率幾何平均值為1.2%。按著兩項數(shù)據(jù)計算的真實利率為-6.9%，以當前貨物進口價格指數(shù)的倒數(shù)作為外匯儲備真實價值的度量，則外匯儲備的期望真實報酬率約等于上述真實利率�？梢源_定，外匯儲備在過去兩年遭受真實價值的巨大虧損�！北本┐髮W中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青曾在報告中如此表示。
人民幣當升則升
目前關(guān)于人民幣升值的爭議仍然存在，“對于人民幣升值目前有幾方面的擔心，一是就業(yè)和經(jīng)濟增長問題；二是中國生產(chǎn)能力過剩；三是金融問題；四是利用外資有利性的問題；還有就是心理因素。”宋國青說�！暗业目捶ㄊ�，人民幣當升不升有百害而無一利�！�
宋國青認為，人民幣不升值的結(jié)果是“賠了夫人又折兵”，也就是說，人民幣維持目前的匯率不動既損害了財富，同時還抑制了非農(nóng)就業(yè)。他認為，用輸出資本的辦法來增加就業(yè)不合邏輯。
按GDP比較的方法，去掉第三產(chǎn)業(yè)只比較第一、第二產(chǎn)業(yè)，中國在總量上已經(jīng)超過了德國而成為第三經(jīng)濟大國。如果考慮增加量，中國已是第二經(jīng)濟大國，在貨物貿(mào)易增量方面則是“世界第一”。中國走出通縮將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大的影響，其良好的促進效果也會反過來從正面影響中國經(jīng)濟自身。
毫無疑問，如果人民幣有較大幅度升值，使中國出現(xiàn)較大幅度貿(mào)易逆差，會對全球經(jīng)濟尤其近鄰經(jīng)濟產(chǎn)生強大的推動作用。在不升值而出現(xiàn)中等程度通脹的情況下，中國的進口也會很快增長，同樣導致貿(mào)易逆差。這樣的情況不僅有政策含義，也有重要的投資含義。
現(xiàn)行匯率制度對中國造成的困擾，在此輪宏觀經(jīng)濟過熱中表現(xiàn)無遺�！霸诠潭▍R率下，國際收支持續(xù)盈余與資本流入，不可避免地導致國內(nèi)貨幣與信貸過度擴張，從而引起經(jīng)濟過熱與通貨膨脹。事實表明，央行的對沖操作難以消除外匯儲備資產(chǎn)迅猛增長而產(chǎn)生的貨幣供應(yīng)。國內(nèi)銀行體系越不健全，風險管理與信貸配置的能力越弱，國際收支盈余最終誘發(fā)過熱與泡沫的風險就越大。政府宏觀調(diào)控行政手段主要針對特定的所謂過熱行業(yè)，但整體經(jīng)濟的流動性過多才是真正癥結(jié)所在�！备呤⒐径驴偨�(jīng)理胡祖六表示。
“人民幣匯率的調(diào)整不可避免。”宋國青認為。“從前景看，上策是直接升值；中策則是通貨膨脹；下策是調(diào)稅或者調(diào)稅加行政控制。匯率調(diào)整應(yīng)當是第一位的�！�
他說，匯率是綱。提高利率進行宏觀調(diào)控的過程中，會出現(xiàn)另一些難題，相當于捅破一層窗戶紙�，F(xiàn)在全球利率水平都不高;同時人們普遍認為人民幣有升值潛力，至少是中短期內(nèi)沒有貶值的趨勢，此時如果利率比較高，就會產(chǎn)生套利機會。
總的來看，匯率的扭曲進一步導致了利率的扭曲。另外，匯率和利率的調(diào)整還涉及多方面的利益因而難以進行。這樣的情況可能迫使對控制通脹負責的中央銀行使用非常規(guī)手段尤其非市場手段來抑制貨幣供給，人為增加了交易成本。
以往的經(jīng)驗顯示，有關(guān)部門對利率、匯率這些杠桿的運用并不適當，對宏觀經(jīng)濟情況變化的了解過于滯后，通常在意識到需要控制總需求時已經(jīng)到了總需求已經(jīng)過度膨脹的時候，導致采用強硬的行政等手段控制進而造成經(jīng)濟過冷，然后再轉(zhuǎn)向刺激政策。
宋國青表示，由于外資和對外貿(mào)易在整個經(jīng)濟活動中的分量越來越大，外需的變化及其影響在這一次需求增長加速過程中將會更加重要。對內(nèi)需、外需的控制與協(xié)調(diào)不僅涉及到總需求，還直接涉及到國民財富的重大損益，使得目前的總需求管理比過去更加復雜。未來幾年宏觀經(jīng)濟政策的主要目標應(yīng)當是，穩(wěn)定通脹率和經(jīng)濟增長率，壓縮財政赤字和銀行不良貸款并注意控制外匯儲備風險，協(xié)調(diào)不同方面政策尤其是國內(nèi)政策與涉外政策。(耿馨雅)
