煤炭股逆市發(fā)力 價值低估或四季度啟動

　　臨近國慶長假，一直被認為估值較低的煤炭板塊在昨日大盤尾盤快速跳水情況下異軍突起，逆漲2.56%。其中多只煤炭股漲幅超過3%。資金監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，昨日煤炭行業(yè)凈流入69404.91萬元，僅次于有色金屬行業(yè)。從中報業(yè)績來看，煤炭行業(yè)整體依然處于估值的洼地中。在節(jié)能減排的重壓之下，券商研究員判斷四季度市場交易將逐步趨于活躍，煤炭股的投資機會將會顯現(xiàn)。

　　煤炭行業(yè)處于估值洼地

　　從近年來煤炭上市公司業(yè)績來看，其收入和凈利潤均保持了較快增長，營業(yè)總收入的復(fù)合增長率在26%左右，凈利潤的復(fù)合增長率在24%左右；凈資產(chǎn)收益率與毛利率也維持較高水平，凈資產(chǎn)收益率保持在15%以上，毛利率保持在30%以上。基于這些數(shù)據(jù)支撐，太平洋證券高級研究員張學(xué)認為這些都表明他們具備良好的成長性和較強的盈利能力。

　　東莞證券2010年上半年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，煤炭板塊上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入合計2491.79億元，同比增長43 .84%；實現(xiàn)營業(yè)利潤576.50億元，同比增長28.54%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤403.10億元，同比增長26 .68%，實現(xiàn)凈利潤399.3億元，同比增長30.97%。

　　從業(yè)績上看增長的數(shù)字頗為漂亮，然而卻未能在股價上得到體現(xiàn)，反而是出現(xiàn)了大幅下跌。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，煤炭指數(shù)下跌38 .18%，超過上證指數(shù)26.49%的跌幅，部分煤炭上市公司股價調(diào)整超過30%。

　　對于此種奇怪現(xiàn)象，東莞證券研究員分析認為，由于煤炭下游與經(jīng)濟政策密切相關(guān)，呈現(xiàn)出了一定的周期性，特別是國內(nèi)投資者的習(xí)慣使煤炭板塊股價受宏觀經(jīng)濟政策影響越來越大，因此股價一般提前反映煤炭基本面6-9個月。

　　渤海證券煤炭行業(yè)研究員任憲功計算發(fā)現(xiàn)，煤炭板塊10年整體預(yù)測PE為13.85倍，對應(yīng)2010年中報的市凈率為2.86倍，均處于較低水平。

　　張學(xué)認為，今年煤炭行業(yè)走勢整體弱于大盤，煤炭行業(yè)市盈率為14.24倍，僅高于金融服務(wù)行業(yè)的9 .64倍，排倒數(shù)第二，市凈率為2.83倍，也低于各行業(yè)平均水平，已經(jīng)成為市場上的估值洼地。

　　四季度現(xiàn)投資機會

　　在近期節(jié)能減排的壓力之下，從國務(wù)院到各部委以及各地方政府，均采取各種措施以確保節(jié)能減排目標的實現(xiàn)，節(jié)能減排已經(jīng)成為一個政治任務(wù)，在此大背景下，四季度煤炭需求增速無疑將受到影響。

　　雖然這種擔(dān)憂將形成直接沖擊，不過市場主流觀點認為，煤炭價格存在一定的下行壓力，但下降幅度不會太大。因為高耗能行業(yè)產(chǎn)品的市場需求并沒有萎縮，政府節(jié)能減排措施僅僅是抑制了這些行業(yè)產(chǎn)品的供給，產(chǎn)品價格上升是市場供不應(yīng)求的表現(xiàn)。這些下游需求將向上游煤炭行業(yè)傳導(dǎo)，最終表現(xiàn)為煤炭需求。

　　張學(xué)亦認為，煤炭行業(yè)仍處于一個為期10-15年的高增長期，今年四季度短期的節(jié)能減排沖刺并不會改變煤炭行業(yè)基本面長期向好的趨勢。而平安證券煤炭行業(yè)研究員張順認為，未來一段時間煤炭價格將繼續(xù)弱勢震蕩。而另一方面冬儲煤逐步開始，下游電廠補庫存較為積極，市場交易將逐步趨于活躍。

　　國泰君安最新煤炭行業(yè)研究報告指出，在“節(jié)能減排”的強力關(guān)停下，煤炭行業(yè)2009年四季度觸底、2010年一季度回升的趨勢已經(jīng)清晰。在此預(yù)期下，煤炭板塊相對大盤可能出現(xiàn)兩種走勢：一是股價跟隨景氣向下調(diào)整，目前煤炭股相對市場折價19%左右，向下空間不大，如出現(xiàn)調(diào)整即是買入時機。其二是市場對四季度需求“假摔”有充分的認識，股價與景氣背離而非隨之向下調(diào)整，則煤炭股相對估值向上提升動力仍需等待真實經(jīng)濟見底回升的信號，買入時機將后延至四季度末。

　　張學(xué)則直接表示，如果四季度煤炭上市公司股價出現(xiàn)較大幅度的下跌，則為投資者較好的投資機會。劉楊 實習(xí)生蘇曉明