匯改改出市場空白

　　為規(guī)避人民幣升值所帶來的匯率風(fēng)險，企業(yè)一般可通過兩種途徑化解：第一，通過產(chǎn)品創(chuàng)新和增加附加值的方法，增強自身競爭能力。第二，選擇以合適的計價貨幣來對沖匯率風(fēng)險，或是通過轉(zhuǎn)移價格成本轉(zhuǎn)嫁匯率風(fēng)險。

　　匯改之初，央行行長周小川在各種場合屢次強調(diào)，匯率改革后將大力發(fā)展外匯市場及金融產(chǎn)品。之后，央行也相繼推出了一系列匯率調(diào)整配套措施，包括人民幣做市商制度、外匯一級交易商、詢價交易方式、遠(yuǎn)期、即期、利率掉期、銀行間人民幣外匯掉期交易等多項舉措。

　　去年11月25日，為緩解人民幣升值的壓力，減輕外匯占款，央行推出更多外匯掉期：即期賣出美元，同時約定1年后以相同匯率買回美元，并相應(yīng)收取美元與人民幣的利差補償。今年4月14日，中國放寬國內(nèi)企業(yè)與個人參與海外金融市場的限制，QDII正式放行。通過中國外匯交易中心，中國的金融機構(gòu)還將可以交易CME全球電子交易平臺交易的匯率和利率產(chǎn)品。7月1日開始，銀行的結(jié)售匯制度全面實行權(quán)責(zé)發(fā)生制。

　　然而，金融衍生產(chǎn)品僅有遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù)的外匯市場難以滿足各交易主體的需求。一方面，遠(yuǎn)期結(jié)售匯價格也不盡合理，掉期業(yè)務(wù)尚處于起步階段，期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、貨幣互換、互換期權(quán)等較高層次的衍生產(chǎn)品交易仍然是空白。

　　另一方面，企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險時需支付高昂的成本。以出口保理業(yè)務(wù)為例，通過這種方式，企業(yè)可以提前收匯結(jié)匯，避免人民幣升值的匯兌損失，但是需支付較高比例的保險費、手續(xù)費等。遠(yuǎn)期結(jié)匯工具也是如此。由于價格過高，企業(yè)難以完全享受到避險保值的好處。

　　業(yè)內(nèi)普遍反映商業(yè)銀行金融服務(wù)也需要改進，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所需文件資料多、手續(xù)麻煩、效率較低，影響了交易價格和交易量。

　　隨著市場參與主體對外匯風(fēng)險管理意識的逐漸增強，對加強資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的愿望也日益迫切，當(dāng)前僅有的外匯衍生產(chǎn)品顯然難以滿足交易主體的需求。

　　對此，著名經(jīng)濟學(xué)家譚雅玲向本報記者表示，“與國外相比，目前階段我們存在很多缺陷。以日本為例，日本政府和企業(yè)在每年初都會有一個對本年度匯率的基本評估，而且有很多外匯衍生品，在這些成熟的機制下，日本企業(yè)在利用匯率手段規(guī)避風(fēng)險方面時顯得非常嫻熟。然而，我們也有很多優(yōu)勢，企業(yè)若存在疑慮，完全可以找銀行解決。”

　　“并不是說匯改一聲令下，所有配套措施都立即到位，這是一個逐步達到的過程�，F(xiàn)在是市場經(jīng)濟時代，需要政府和企業(yè)及社會各界來共同推動這項系統(tǒng)工程的建成，相應(yīng)地，改革所帶來的巨大風(fēng)險也應(yīng)該由社會各界共同承擔(dān)�！弊T雅玲說。

　　深層影響逐漸顯現(xiàn)

　　今年7月18日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2006年第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長11.3%，為1995年以來的最大增幅。

　　商務(wù)部7月10日公布，中國6月貿(mào)易順差為145億美元，連續(xù)兩個月創(chuàng)出單月新高，同時連續(xù)第26個月實現(xiàn)貿(mào)易順差。今年1到6月的貿(mào)易順差累計達到614.5元。

　　此外，根據(jù)中國人民銀行7月14日統(tǒng)計顯示，到6月末，中國外匯儲備余額為9411.15億美元，同比增長32.37%。而根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，9411億美元的儲備額仍為世界第一。

　　一方面，中國經(jīng)濟增長勢頭強勁，貿(mào)易順差大幅上漲，外匯儲備屢創(chuàng)新高，另一方面，中國經(jīng)濟進入了改革開放以來最復(fù)雜的時期，資產(chǎn)價格大幅上揚、經(jīng)濟是否過熱、是否出現(xiàn)泡沫已經(jīng)成為焦點。而人民幣被低估一直被視為目前的復(fù)雜局面的根結(jié)所在。

　　市場預(yù)期，中國在3年來經(jīng)歷的第二輪經(jīng)濟過熱將促使決策者最終允許人民幣以更快的步伐升值，來為經(jīng)濟降溫。

　　人民幣升值的壓力還來自國際因素，尤其是美國因素。7月10日，美國第74任財長——高盛前首席執(zhí)行官保爾森在發(fā)表就職演說時表示，將繼續(xù)其前任未盡職責(zé)，包括繼續(xù)就人民幣問題向中國施壓。

　　有專家坦言，人民幣繼續(xù)保持升值態(tài)勢，是情理之中的。與中國經(jīng)濟的基本面有著相當(dāng)密切關(guān)聯(lián)，下半年人民幣升值進程還可能加快，可能會超過上半年的速度。一些經(jīng)濟學(xué)家表示，中國可能讓美元匯率在年底前跌至人民幣7.5元的低點，而這意味著美元兌人民幣匯率將下挫7.1%。

　　不過，在近日召開的G8會議上，中國國家主席胡錦濤重申，中國將積極穩(wěn)妥地推進人民幣匯率制度改革。

　　瑞銀稱，鑒于中國不愿在外部壓力之下采取行動，也不愿在有可能加劇傳言的情況下行動，7月底(7月21日是人民幣幣值重估一周年)至9月中旬(國際貨幣基金組織和世界銀行會議)之間的一個相對平靜的時期可能是人民幣加快升值的最好時機。

　　總之，無論如何，人民幣小幅升值將是長期趨勢。人民幣升值對各個層面的影響將是深遠(yuǎn)的，量變才能引起質(zhì)變，這種影響也將是一個漸進的過程。

　　經(jīng)濟學(xué)家樊綱近日在一次研討會上表示，中國應(yīng)該對人民幣作一定升值，但升值幅度不能太大，如果每年往上調(diào)3%、4%，就能夠為全球不平衡狀況做出巨大貢獻。

　　(稿件來源：國際金融報，作者：宋薇萍）

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