國是論壇：2021年中經濟形勢分析會

中国国家统计局将于2021年7月15日上午10时正式对外公布上半年经济数据。一季度取得亮眼成绩后，上半年整体表现如何？全年经济形势怎么走？中国新闻社同步举行“国是论坛：2021年中经济形势分析会”，邀请专家从宏观经济、财税金融政策、外贸消费等多维度解析中国经济运行情况。(田雨昊/摄)

周锐：
尊敬的专家、媒体朋友大家好，欢迎大家来到国是论坛2021年年中经济形势分析会，在经济半年报公布实时数据发布同步进行解读，今天我们也邀请到了很多国是老朋友，为我们进行解读数据，他们是：
中国财政科学研究院研究员、原副院长白景明
商务部研究院区域经济合作研究中心主任张建平
中原银行首席经济学家王军
中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军
中国银行首席研究员宗良
中国社科院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞
中国社会科学院大学互联网法治研究中心执行主任刘晓春
让我们用热烈的掌声对专家的到来表示欢迎。
（陈昊星/摄）

周锐：
我们在刚刚已经看到了国家统计局最新发布的数据，相信大家很多都注意到了今年的数据发布中，有很多是两年平均的概念，就是因为去年我们遭遇多了疫情，为了打好疫情阻击战，整个一季度很多社会经济活动都是停摆的，造成今年分析数据的时候面临一个基数的问题，这给我们分析带来了难度，此外现在国内外，从国外来看疫情发展的走势仍然不明朗，这也增加了我们预判未来的形势，首先请王军老师对上半年经济数据作出解读，有请王老师。

王军：
先谈谈整体对刚才上半年数据的观感，确实像刚才周锐讲的，今年和往年是不一样的，这些数据不仅要看同比，还要看两年平均，而且还要看环比，把这些结合起来才能更好的观察中国经济的全貌，首先二季度7.9%的数值基本上符合市场之前的预期，还是保持一个比较稳健的复苏。（田雨昊/摄）

王军：
特别是上周公布的出口的数据还是保持非常强劲，同时生产端、需求端都不断在改善，工业、投资、消费环比都在保持增长，制造业和服务业经过一年多的疫情还是展现了韧性，大中小企业活力都在逐步地恢复，特别是一方面传统产业投资开始趋于旺盛，同时新兴产业、高新技术产业始终在过去一年多当中是更加快速的增长，非常旺盛的投资。还有房地产投资在过去一年中也是比较活跃的，特别是出口，全球市场受疫情的影响还是比较严重，供需错配使得中国出口受益于此，一方面满足了全球的需求，另一方面拉动了中国经济的复苏。

王军：
最后如果归根结底，我们能够取得二季度7.9%，上半年12.7%是非常快的增长，根本是两点，一个就是政策从去年疫情开始以来，我们所采取的政策都是非常有效的，非常超常规的、及时稳定住了经济的下滑。另一方面各种类型的主体，包括大中小企业，包括国有、民营，这都是非常了不起的，自强不息，主动作为，也是使得中国经济很快恢复的重要原因。

王军:
下面我着重围绕上半年的数据谈谈对下半年经济走势的一些看法，主要有三个观点。第一个从上半年的数据包括前几个月的数据看得比较清楚，经济继续下行至潜在经济增速的可能性在加大，一季度18.3%，二季度7.9%，上半年12.7%，未来两个季度同比的增速还在回落，下半年警惕经济超预期回落的风险，因为从上半年的数据来看，6月份的数据还没有看得特别清楚，但是从一季度、1到5月份非常明显，依然是非均衡的复苏态势，各个指标都分化的比较严重，比如生产和需求，大中小企业，传统和新兴、高技术企业，包括投资内部、基建投资、固定资产投资和制造业投资，还有工业当中的各个细分行业，因为上半年工业品价格上涨比较快，所以上游、中游、下游利润分化的非常严重，最后价格是最突出的现象。

王军：
所以说我们看到两年平均增速应该说比2019年是明显的有放缓，所以这可能预示着下半年我们的经济有逐步回归潜在增速的可能性，也是非常大的可能性。所以说考虑到这种复苏的不同步和不均衡，未来我们稳增长的压力和挑战还是比较大的，因为下半年四季度回落到5%到6%的话，说明当前结构的分化或者冷暖不均的格局是会延续的。

王军：
从供应端来讲主要是供给约束，主要受成本上升所带来供给的约束还是比较突出的，从需求端来讲，一方面我们消费是比较弱的，另一方面杠杆还是在高位，这两方面都从需求端抑制了增长，今年全年一个同比和环比都会在三四季度走弱，全年最后收敛在大致8.5%左右。

王军：
具体到三驾马车有这样的判断，投资会逐级回落，这是非常明显的，全年7%左右我觉得已经是比较高的水平了，因为投资是否能够快速的起暖和回暖，特别我们知道地方债发行，下半年如果把该发的债发出去，完成这个进度，使得基建尽快回反。从消费来讲还会修复，因为消费的修复一般滞后于生产、投资，现在看来需要保持一个不一定会很快恢复到疫情前的速度，两年复合增速我个人预计5%到6%，2019年这个速度是8%，所以说消费还是一个拖后腿最大的因素，因为未来消费受到疫情的影响，不确定性还是比较大的，国内国外，因为病毒在变种。贸易端现在看来是最乐观的，但是下半年风险也有，因为疫情到底是会继续弱化、继续全球经济强劲复苏，供应链恢复得比较理想，还是疫情有反复，如果疫情变得很弱，外围复苏的很好，那么可能我们过去一年来，中国出口、中国供给的替代效应就会减弱，所以说出口高增长可能就会放缓。另一方面如果全球疫情还是比较严重，甚至出现明显的反弹，那么我们的这种出口可能还是有它的巨大的韧性，所以这个出口比较难以判断，对于外需，整体来看有超预期回落的风险。

王军：
第二个观点对于当前的价格，我是这样看的，因为我们有不均衡的复苏和比较强的供给约束的存在，所以我们现在可能面临的是结构性、阶段性工业品的通胀，而不是全面的通胀，对于未来通胀的态势判断也比较困难，各界分歧也比较大。一个工业品价格5月份可能是见顶了，但是三季度四季度都会在高位，工业品通胀压力受到供给约束的推动和比较弱需求的推动还会在高位。

王军：
第二个消费品价格，CPI还会缓慢的上行，这块通胀压力不是很大，因为我们复苏不是很均衡，也不是非常强劲的，所以说不会是一个全面的通胀，也不会是一个典型的滞胀，可能是一种非典型的滞胀，解决增速在趋缓，同时工业品结构性的通胀还是在高位。

王军：
具体来看就是PPI下半年不确定性比较大，虽然近期国际国内的大宗商品价格都有明显的回落和调整，但是下半年不排除价格再起来，因为也有可能出现第二个峰值，因为很多上游的商品，比如原油、有色金属、铁矿石，大多数都是国际定价，它受到美联储货币政策、全球复苏、已经所导致的供需错配，包括金融炒作因素的影响，到底PPI能不能再起一波。

王军：
其中有一些品种像黑色金属、煤炭，这个就受国内的政策、供需影响比较大，像过去几个月我们密集出台了能耗的双控、双碳战略的实施，两高项目的压降，政策干预的力度和频率都是非常大的，这些都已经使得过去两个月出现了明显的回落，所以说可能主流的判断现在认为5月份肯定是一个高点，见顶了，下半年我个人感觉可能很难快速的回落，可能还会在月度数据在7%以上的高位，甚至四季度不排除个别月份是不是会超过或者接近于5月份的峰顶，有一个双峰，大概是这样的判断，需要警惕工业品的通胀不会那么简单的完全就过去了。

王军：
对于消费者，因为受总需求不足的主导，包括上下游始终传导不畅，包括历史上历次工业品通胀都很难完全传导到下游，再加上正好处于猪周期的底部，所以这些因素都不支持终端物价快速的的幅走高，但是考虑到基数的原因和其他的因素，下半年会有小幅的走高。这是对于CPI，主要是上游的价格波动对于PPI的影响更大，对CPI的影响更小，还没有完全传导到下游，所以估计三四季度会在2%以上运行，肯定不会超过年初政府所设定的3%的目标。

王军：
下半年有这么三个因素起码会影响价格，首先是石油和粮食价格会不会超预期上涨，如果上涨，会推动全球通胀和国内通胀的重要因素，因为下半年美欧经济复苏会比较快，包括我们看到暑期欧美的旅行，无论是公路还是航空的出行都在增加。所以说现在从5月份上半年以来，国际机构一直在看好石油的走势，包括IEA预计能源需后增加4.6%，欧配克认为全球下半年需求的复苏会会延续，美国银行明年飙升至每桶100美元等等，对于原油价格未来的走势，大家也都有一些比较一致的向上的预期。

王军：
再看粮价，从去年下半年以来国际粮价也出现了大涨，大豆、玉米联合国粮农组织有一个全球的粮食价格指数，已经基本上逼近历史的高点了，使得大豆、玉米用于生产生物燃料也是开始上涨，近期我们也看到了巴西、美国干旱的情况都是非常严重的，甚至有人说是百年一遇，受这种干旱的影响，最近农产品、食品、电力的价格都在快速的上升，这是下半年对于价格走势很大的不确定性。

王军：
第二不确定性，商品、通胀和美联储缩减购债的节奏以及相关的风险是高度相关的，因为美联储已经释放出这个信号，昨天看到最新数据，美国核心PPI和CPI又创了新高，所以未来会逐步收紧或者回归常态也是它既定的政策操作，只不过节奏还很难把握，这个需要观察，所以这个直接会影响到美元、美股和影响到美国的国债收益率，影响到美国通胀的情况，这个都会对国内的政策、价格会产生影响。

王军：
最后一个还是疫情，下周东京奥运会马上要开，日本的疫情还是没有完全控制住，美国好像也在反弹，因为有变种的毒株，非常厉害，上个月珠三角已经有散发的疫情，但是马上进入秋冬季我们是不是完全能够控制住，很难像中国这样清零，怕病毒要和人类长期共存，我们要接受未来所谓像英国都开始希望能够通过群体免疫的方式来减少对于经济生活的冲击，但是疫情的反复可能对于中国的供需缺口是有关系的，海外疫情控制得越好，疫苗接种率越高，中国的外需可能就会相对弱一些，但是反之我们会外需受到疫情的提振，会有一个更好的贡献。当然了我们不是希望我们要发这个疫情财，可能全球的供需缺口会比较长的时间内都存在，这是第二个对于通胀的判断。

王军：
最后落实到政策，我们下半年政策的重点需要兼顾稳增长、调结构和促转型，因为要防止下半年经济超预期的回落，这是一个很重要的目标，近期我们看到货币政策已经做出了一些主动的调整，财政政策应该更加积极和主动，保持必要扩张的力度和前瞻性，也就是说针对目前这种结构性的复苏，复苏不均衡的这种局面恐怕更多的需要财政发力，加快财政支出的结构和力度。