廣發(fā)證券：消費行業(yè)值得長期配置

　　廣發(fā)證券2010年中期投資策略報告會于日前在廈門舉行。

　　展望下半年，廣發(fā)證券認為，目前市場風險仍未完全釋放，底部區(qū)間預期下一小臺階的可能性更大，但向下空間有限。第四季度能否走出更高的向上行情取決于政府挽救經(jīng)濟走入小衰退的政策力度、平衡短期增長與長期轉(zhuǎn)型的政策取向、以及市場對政策的認可度。未來一年內(nèi)市場更可能走一個緩慢向上的行情，短期經(jīng)濟增速下滑和中長期經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的不確定性是決定A股走勢的重要因素。

　　短期中，中國經(jīng)濟已進入大復蘇中的小滯漲，并逐步過渡到短期的衰退。期間的政策主要看貨幣政策和房地產(chǎn)政策是否松動，以緩解短期需求下滑對經(jīng)濟增長的負面影響。中長期看，中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型期的不確定性，但轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟增速未必下滑。期間的政策可通過要素定價模式的糾偏(轉(zhuǎn)向市場定價)、管理模式的糾偏(需求管理轉(zhuǎn)向供給管理)以及增長模式的糾偏(擴大內(nèi)需)來推動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。而且政策如何平衡短期和中長期增長的矛盾應該成為投資的重要關注點。

　　廣發(fā)證券建議從風險回避、政策紅利和長期價值挖掘三個角度考慮行業(yè)配置：第一，風險回避的角度，在滯漲階段，家電、信息設備和服務、電子、農(nóng)林牧漁、輕工、紡織服裝、食品飲料和銀行業(yè)的ROE可得到提升。

　　第二，政策紅利的角度，刺激消費將利好家電、汽車和醫(yī)藥；新興產(chǎn)業(yè)政策將利好新能源、生物醫(yī)藥、新材料、節(jié)能環(huán)保和信息等行業(yè)；匯改帶來的升值期利好地產(chǎn)、航空、造紙和公用事業(yè)；貨幣和地產(chǎn)政策松動則利好銀行和地產(chǎn)。

　　第三，長期價值挖掘的角度來，最好的行業(yè)相對集中在與消費相關的行業(yè)，包括醫(yī)藥、零售、食品飲料和個人用品等；新興產(chǎn)業(yè)在一定程度上相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)享有一定的估值溢價；產(chǎn)業(yè)升級中的高端制造業(yè)隱含了較好的投資回報。滿足以上行業(yè)配置要求的行業(yè)包括：零售、食品飲料、家電、電子元件、信息服務、環(huán)保、保險和房地產(chǎn)。 （于德良）