西部證券：股指重回底部整理 耐心等待盤底完成

　　上周市場未能延續(xù)周一漲勢、股指盤中振幅加劇，截至周五收盤，上證指數(shù)和滬深300一周跌幅均超過1%。我們認(rèn)為，上周房地產(chǎn)股的大起大落，較大程度上導(dǎo)致股指底部反彈受挫，盤面明顯缺乏有效熱點(diǎn)支撐；6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好有限，下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩令市場謹(jǐn)慎氛圍漸濃。在股指并未完全脫離底部區(qū)域之時，各板塊及個股技術(shù)上的超跌反抽，均難以持久上行。操作上，應(yīng)耐心冷靜看待股指或有的底部反彈，保持低倉位配置的同時，持股偏重低估值的藍(lán)籌股。

　　上周公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無疑是消息面最為重要的焦點(diǎn)。其中，對市場較為有利的數(shù)據(jù)是， 6月中國居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI) 同比為2.9%，略低于之前市場預(yù)期，貨幣進(jìn)一步收縮的可能性不大，這無疑消除市場對于加息的預(yù)期。7月份豬肉、消費(fèi)品價格的上漲及糧價回升的勢頭，有望支撐CPI上揚(yáng)，但CPI漲幅趨緩的勢頭已經(jīng)較為明顯。生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)因煤價、油價、鋼價見頂回落的趨勢確認(rèn)，或?qū)⒂∽C5月PPI有望成為年內(nèi)高點(diǎn)的可能，且PPI上漲動力明顯不足。上年初泛濫的流動性累積效應(yīng)，使得年內(nèi)貨幣政策放松的可能性基本不存在，上半年為防止經(jīng)濟(jì)大幅回調(diào)，信貸節(jié)奏和調(diào)控幅度的初顯成效，貨幣政策整體延續(xù)上半年的主基調(diào)不會改變。而這種宏觀調(diào)控之下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的態(tài)勢則已較為明顯，主要還是在于住房和汽車消費(fèi)領(lǐng)域的高增長態(tài)勢已經(jīng)難以延續(xù)。除了汽車、家電下鄉(xiāng)效應(yīng)的減弱，嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策，使得房地產(chǎn)投資對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)下拉作用明顯，GDP三季度回調(diào)趨勢基本確認(rèn)。先行指標(biāo)工業(yè)增加值和發(fā)電量數(shù)據(jù)明顯下滑，都加重投資者對于下半年經(jīng)濟(jì)增速下行壓力的擔(dān)憂，這對于隨后企業(yè)盈利空間的提升形成較大壓制作用。受此影響，兩市股指也在數(shù)據(jù)公布之后應(yīng)聲而落。

　　盤面觀察，上周初房地產(chǎn)股的跌宕起伏，無疑是導(dǎo)致反彈動搖的主要誘因。三部委對房產(chǎn)調(diào)控放松的辟謠，明確了對房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控的決心。盡管上周地產(chǎn)板塊力挺深成指，使其強(qiáng)于滬指，但中期趨勢的不明朗使得該板塊難當(dāng)反彈“急先鋒”，地產(chǎn)類個股盤中反抽因缺乏成長性突出的領(lǐng)頭羊，連續(xù)橫盤整理的房地產(chǎn)指數(shù)難以擺脫底部形態(tài)的延續(xù)。另外，上周市場護(hù)盤農(nóng)行不破發(fā)來維護(hù)市場穩(wěn)定，這種以個股帶動銀行股整體反攻的期望，無疑是弱勢行情中“本末倒置”的一種投資心態(tài)，年內(nèi)信貸下降、息差減少，地方融資平臺的清理始終抑制銀行股的作為。

　　上周兩市較多以區(qū)域性題材作為市場熱點(diǎn)來炒作，此類概念性炒作涉及面較為廣泛，相關(guān)個股的歸屬行業(yè)也很雜亂。如上周三因上海國資委重組政策消息刺激的上海本地股，其中領(lǐng)漲品種多為10元以下的低價股，短線資金的輪炒反而加大了相關(guān)個股的介入風(fēng)險。股指在權(quán)重股無力維穩(wěn)，熱點(diǎn)表現(xiàn)雜亂無序的影響下，快速結(jié)束了前期下挫的技術(shù)修復(fù)，再度回落至底部整理已成短期趨勢。

　　當(dāng)然，從目前兩市所處的估值角度考慮，持續(xù)下挫使得股指已經(jīng)較為接近合理的支撐區(qū)域。同時，低估值也說明市場處于低風(fēng)險的投資區(qū)域，但這并不能作為介入抄底的有力依據(jù)。因為只有持續(xù)增長的經(jīng)濟(jì)推動背景、充裕的資金支持、企業(yè)盈利增長等多重因素，才能有效推動市場前行。在上述疑慮并未消除之時，即便底部存在來自多方反彈的要求，參與前仍需仔細(xì)甄別。對于投資者而言，選擇確定收益較強(qiáng)的介入點(diǎn)，恐怕還需耐心等待盤底過程的完成。西部證券 黃 錚