機(jī)構(gòu)：警惕恒指偏離震蕩中軸的風(fēng)險

　　周三港股跟隨隔夜美股走高，恒指早盤高開113點(diǎn)后，反復(fù)震蕩向上，最終收報20487點(diǎn)，升223點(diǎn)或1.1 %。全日主板成交小幅放大至551億港元，市場多空分歧加大。即月期指則收報20535點(diǎn)，大漲325點(diǎn)，較現(xiàn)貨高水48點(diǎn)，反映市場信心或向樂觀方向轉(zhuǎn)換。

　　盤面看，上漲個股與板塊居多。基本資源、保健，及化工產(chǎn)品板塊升幅靠前，超過2%；而媒體、科技，以及食品與飲料板塊則小幅下滑。我們依然要提醒投資者注意恒指偏離震蕩中軸(20000點(diǎn))的風(fēng)險。港股近日的情況有點(diǎn)類似上周初的美股。當(dāng)時市場沉浸在對企業(yè)半年報優(yōu)于市場預(yù)期的樂觀氛圍中，后來有企業(yè)業(yè)績平平，市場再也找不到支持反彈的理由，隨即大跌。我們要指出的是，希望再美好終究是希望。無論是對美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的夢想，還是對美政府再出臺刺激政策的希冀，又或者是對中國宏觀政策轉(zhuǎn)為寬松的期望，畢竟都未付諸現(xiàn)實。投資者不可忘記美國高高在上的失業(yè)率與負(fù)債，不可忽視部分歐洲國家明年將到期的巨額主權(quán)債務(wù)背后潛藏的風(fēng)險，因此在操作時還需多留一份謹(jǐn)慎。

　　據(jù)統(tǒng)計，美國州政府債券的總市值達(dá)到2.8萬億美元，但投資者忽略了州政府債券市場發(fā)出的警號。盡管若干州政府財政受困，但州政府債券價格卻未有充分反映。近日，2020年到期的AAA級州政府債券孳息為2.84%。由于債券價格與孳息呈相反走勢，即使違約保險的成本不斷攀升，這一孳息顯示州政府債券投資者的憂慮不斷減少。

　　固然，在過去一年，在40000多名州政府債券發(fā)行人之中，只有223名發(fā)行人就償還債項而違約，總值為64億美元，僅相當(dāng)于未償還州政府債務(wù)的0.002%。然而，許多市場專家指出，州政府的收支差距是不可持續(xù)的。他們相信泡沫爆破將會成為日后一個真正的威脅。

　　股神巴菲特在最近的聽證會中指出，他很擔(dān)心州政府將如何支付公務(wù)員的退休金及醫(yī)療福利，最終可能會迫使中央政府出手拯救州政府。6月份，他在金融危機(jī)調(diào)查委員會的聆訊中做出評論。自2008年底以來，巴菲特旗下的投資公司伯克希爾·哈撒韋(Berkshire Hathaway)一直減持州政府債券的投資，目前的持債量少于40億美元。

　　惠譽(yù)與穆迪投資者服務(wù)公司近日重新為州政府債券評級，其評級與公司及主權(quán)債券等其他證券一致。這個舉措調(diào)高了成千上萬州政府債券的評級，肯定也歪曲了州政府債券的實際風(fēng)險，并削弱了許多投資者的警覺性。如果州政府真的陷入財困，美國聯(lián)邦政府最終將要承擔(dān)有關(guān)債務(wù)。 (交銀國際 徐麟威)