基金經(jīng)理：大市值股票決定反彈高度

　　絕望者越多，底部的可能性就越大；判斷市場(chǎng)能否持續(xù)上漲，關(guān)鍵是對(duì)于大市值股票怎么看；目前市場(chǎng)估值水平很低，為大級(jí)別的反彈提供了良好的基礎(chǔ)。

　　最近市場(chǎng)走勢(shì)非常強(qiáng)。7月15日以來(lái)，截至7月28日的10個(gè)交易日里，上證指數(shù)漲幅超過(guò)6%，深圳指數(shù)漲幅更是超過(guò)10%。從板塊特征來(lái)看，幾乎所有的板塊都是上漲，除了電信服務(wù)、電力、銀行、保險(xiǎn)、鐵路運(yùn)輸、航運(yùn)等超大盤(pán)股漲幅稍稍落后外，無(wú)論是二季度跌幅較大的房地產(chǎn)、有色、煤炭，還是防御性極強(qiáng)的醫(yī)藥、食品飲料、家電等都取得了不錯(cuò)的漲幅�？梢哉f(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)體現(xiàn)的完全是牛市特征。

　　這個(gè)時(shí)候人們不僅要問(wèn)兩個(gè)問(wèn)題：一是為什么底部那么多人看空？二是行情到底能走多遠(yuǎn)？而這兩者之間似乎又有著必然的聯(lián)系。

　　截至目前，非常有意思的是，今年的市場(chǎng)看空者領(lǐng)先。因?yàn)椴豢春弥袊?guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多人摒棄了與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度大的行業(yè)或板塊，這些恰恰是今年以來(lái)跌幅最大的板塊。與宏觀經(jīng)濟(jì)直接關(guān)聯(lián)小的行業(yè)如電子信息、醫(yī)藥等則成為投資避風(fēng)港，到目前為止，這些板塊取得不錯(cuò)的漲幅，傳統(tǒng)防御性板塊反而演變成為進(jìn)攻性品種。于是，大市值股票不斷下跌，小市值股票不斷上漲。一邊是估值越來(lái)越低，市盈率10倍大家也覺(jué)得貴，而另一邊是市盈率越來(lái)越高，股價(jià)恨不得把未來(lái)10年的高成長(zhǎng)都充分反映，100倍也不足怪�？梢哉f(shuō)，趨勢(shì)投資在今年上半年演繹得淋漓盡致。

　　然而，市場(chǎng)似乎忽略了兩點(diǎn)：一是小市值股票與大市值股票的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性；二是成長(zhǎng)當(dāng)有價(jià)，其實(shí)，許多小市值公司的盈利與大公司是有密切聯(lián)系的，這種聯(lián)系有時(shí)也許沒(méi)有那么直接。即使在宏觀經(jīng)濟(jì)不好的情況下，一些小市值的公司盈利仍能快速增長(zhǎng)，那也不等于股價(jià)可以沒(méi)有天花板。

　　由于市場(chǎng)趨勢(shì)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，在這種氛圍下造就了上半年A股市場(chǎng)的“一邊是海水、一邊是火焰”。而當(dāng)中報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)登場(chǎng)的時(shí)候，人們終于開(kāi)始擔(dān)心一些小市值股票的業(yè)績(jī)恐難達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致6月份小股票的大幅度調(diào)整。

　　當(dāng)大股票不被看好、小股票又漲得太多出現(xiàn)暴跌時(shí)，市場(chǎng)充滿著悲觀情緒。而有趣的是，這往往就是底部特征，絕望者越多，底部的可能性就越大。

　　當(dāng)前，判斷市場(chǎng)能否持續(xù)上漲，關(guān)鍵是對(duì)于大市值股票怎么看。我認(rèn)為，即使下半年出現(xiàn)一波比較大的反彈行情也不奇怪。首先，目前市場(chǎng)估值水平很低，為大級(jí)別的反彈提供了良好的基礎(chǔ)；其次，隨著月度(季度)經(jīng)濟(jì)增速的回落，政策繼續(xù)從緊的可能性幾乎不存在，甚至不排除放松的可能；第三，從國(guó)內(nèi)各主要賣(mài)方預(yù)測(cè)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的季度環(huán)比，今年4季度，最晚明年一季度有望見(jiàn)底；第四，下半年保障房建設(shè)的推進(jìn)將為投資品的行情提供催化劑，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的上漲較為有利。（華寶興業(yè)先進(jìn)成長(zhǎng)基金經(jīng)理　吳豐樹(shù)）