新股發(fā)行改革二階段關(guān)注“三高”現(xiàn)象

2010年08月04日 09:00　來源：證券時報　

　　在新股發(fā)行體制第二階段改革中，若要化解中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行中存在的高發(fā)行價、高市盈率、高募資額問題，專家建議，應(yīng)該加快發(fā)行節(jié)奏，加強(qiáng)主承銷商監(jiān)管和詢價機(jī)構(gòu)監(jiān)控，完善保薦制度。

　　新股發(fā)行體制改革一周年過后，記者從多方渠道獲悉，監(jiān)管層目前正在積極籌備新股發(fā)行體制第二階段改革工作，主要針對目前中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行中存在的“三高”(高發(fā)行價、高市盈率、高募資額)現(xiàn)象。

　　業(yè)內(nèi)專家建議，化解“三高”應(yīng)該從發(fā)行節(jié)奏、主承銷商監(jiān)管、詢價機(jī)構(gòu)監(jiān)控和保薦制度四個方面下手。

　　日前有知情人士透露，新股發(fā)行體制第二階段改革相關(guān)工作正在醞釀之中，監(jiān)管層內(nèi)部現(xiàn)就相關(guān)問題展開研討；第二階段改革的主要目標(biāo)就是為了解決當(dāng)前市場高度關(guān)注的“三高”問題。

　　某大型外資資產(chǎn)管理公司首席代表認(rèn)為，上述“三高”現(xiàn)象是資本市場階段性問題，其產(chǎn)生的原因主要有：一是目前中國老百姓投資渠道及品種過少，選擇空間有限；二是中國資本市場依然是一個相對封閉的市場，投資者“本土化投資”色彩濃厚。

　　上述首席代表還認(rèn)為，新股發(fā)行體制第二階段改革應(yīng)加快發(fā)行節(jié)奏和加大發(fā)行力度，以給投資者更多的投資選擇。考慮到在審核制背景下保質(zhì)保量的難度，可將目前的審核制改成注冊制。“如果中國上市公司數(shù)量達(dá)到5000家至6000家時，‘三高’現(xiàn)象肯定不復(fù)存在。”

　　東部沿海某詢價機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，第二階段改革應(yīng)該加大對主承銷商的監(jiān)控力度，尤其是對承銷過度包裝、提供的資料不實等行為要加大懲處力度。這位負(fù)責(zé)人表示，“三高”問題根本就是高發(fā)行價的問題，發(fā)行價表面上由詢價機(jī)構(gòu)決定，但實際上主承銷商在其中的影響力最大，往往左右詢價機(jī)構(gòu)最終報價。

　　不過，對于上述詢價機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的建議，深圳某券商投行部總經(jīng)理并不認(rèn)可。他表示，新股發(fā)行時，主承銷商只是提供一些參考資料和參考價格，最終價格仍由詢價機(jī)構(gòu)確定。這位總經(jīng)理建議，“應(yīng)加大對詢價機(jī)構(gòu)的監(jiān)控力度，讓詢價機(jī)構(gòu)對自己的報價進(jìn)行負(fù)責(zé)，報低價者一律不讓參與申購，報高價者不準(zhǔn)放棄申購”，此外，還可以考慮引進(jìn)存價發(fā)行機(jī)制——即一次審批后分批同價發(fā)行。

　　燕京華僑大學(xué)校長華生認(rèn)為，要解決當(dāng)前存在的“三高”問題，必須在制度上下手，要從長遠(yuǎn)考慮。第二階段的改革，必須在堅持“市場化”的前提下進(jìn)行。在具體方面，應(yīng)改革保薦制度的動力機(jī)制，加強(qiáng)保薦人責(zé)任意識，對不實行為和提供不實資料者加大懲罰力度。

　　IPO重啟以來新股發(fā)行月度情況一覽

　　IPO數(shù)量(家) 平均超募比例(%) 首日平均換手率(%) 首日平均振幅(%) 5日平均換手率(%)

　　2009年7月 5 27.57 80.62 73.2 200.71

　　2009年8月 11 58.23 75.23 22 186.48

　　2009年9月 12 78.51 77.31 22.27 215.08

　　2009年10月 32 115.09 87.41 111.31 195.03

　　2009年11月 11 134.33 74.43 11.8 185.04

　　2009年12月 28 160.96 74.19 21.85 185.3

　　2010年1月 37 191.53 68.26 13.13 167.17

　　2010年2月 24 184.23 60.84 11.28 159

　　2010年3月 32 175.88 74.62 16.35 205.4

　　2010年4月 30 249.65 71.52 21.5 177.8