反轉無望 股市仍將持續(xù)震蕩格局

　　近日，國內外宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，相關機構分析認為，從目前來看，國內外經(jīng)濟狀況仍然難以支持A股順利反轉，股市震蕩格局將持續(xù)，投資者可關注結構調整中凸顯出來的投資機會。

　　基本面有待改觀

　　8月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了7月份國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)，其中7月份居民消費價格指數(shù)(C PI)同比上漲3.3%，漲幅創(chuàng)下年內新高。

　　“從長期看通貨膨脹存在一定壓力，但短期內可能問題不大。工業(yè)增速略有回落，該數(shù)據(jù)表明我國經(jīng)濟增長速度正在放緩。”國海富蘭克林研究總監(jiān)徐荔蓉表示。

　　航空證券認為，雖然數(shù)據(jù)基本與市場預期相符，也基本上處于可承受范圍之內，但不可忽視的是，下半年的通脹動力依然存在。由于去年天量放貸形成的流動性旺盛的格局并沒有產(chǎn)生根本性變化，富余資金可能尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力依然存在。另外，今年以來國內多個地區(qū)遭遇嚴重自然災害加快了包括農(nóng)產(chǎn)品在內的一系列資產(chǎn)價格的上漲，將可能繼續(xù)推高國內CPI數(shù)值。通脹預期使市場對于政策放松的預期降溫，對投資者心理形成較大影響。

　　海通證券最新研究報告稱，目前國內經(jīng)濟基本面和政策面上不支持股市反轉的一個重要信號是，政策轉向預期降溫。首先，從6月工業(yè)增加值滑落至13.70%以及PM I連續(xù)三個月回落來看，經(jīng)濟在補庫存近尾聲、“調結構”壓力以及出口動力減緩格局下減速明顯。這種減速是前期政策實施效果的一定體現(xiàn)，而這并不能構成政策后續(xù)轉向的基礎和前提。其次，保增長不等于松房產(chǎn)。即便經(jīng)濟不管是由于內部還是外部原因出現(xiàn)大幅度放緩，從而迫使政府再度出手刺激經(jīng)濟，房地產(chǎn)行業(yè)也應該不再會是首選。第三，信貸放松幅度有限。盡管強調適度寬松的貨幣政策，但是預計信貸放松幅度有限，流動性整體上呈現(xiàn)向下走態(tài)勢。

　　海通證券等機構認為，外圍經(jīng)濟也難以支持A股反轉。由于美國自主復蘇動力不足，政策刺激邊際效果式微，且政策刺激空間受掣肘，美國復蘇前景異常不明確。不排除美國經(jīng)濟二次探底的可能性，美國經(jīng)濟亦不構成支撐A股反轉的理由。此外，歐元區(qū)還要經(jīng)歷財政緊縮過程以應對歐債危機，經(jīng)濟下滑和失業(yè)率上升風險并未消除，因此，歐元區(qū)經(jīng)濟同樣不構成支撐A股反轉的理由。

　　市場重回區(qū)間震蕩

　　中信建投認為，市場情緒在經(jīng)歷了從悲觀極端向樂觀極端的轉變之后，將重新回到對政策和經(jīng)濟基本面的冷靜審視上來。8月份政策轉向預期如投資者所愿兌現(xiàn)的可能性較小，而經(jīng)濟增速下降趨勢已經(jīng)比較明顯地顯露出來，在房地產(chǎn)政策沒有根本性轉向前提下，市場上行力量不會太強。隨著政策轉向預期的消減，估值修復性質的反彈行情將告一段落，市場重回區(qū)間震蕩的可能性較大。

　　興業(yè)證券表示，中國和世界經(jīng)濟在這樣的價格水平下展開一輪有力度的中期上升是有相當難度的，短期來看，滯脹之后的衰退特征才是檢驗經(jīng)濟和企業(yè)二次探底程度的起點，也是市場預期逐步轉向庫存重建和中周期波動的開始，那么就8月份市場所面臨的經(jīng)濟和政策環(huán)境而言，市場將重回震蕩尋底的態(tài)勢。

　　機構總體認為，從市場趨勢看，反彈格局仍在延續(xù)。市場已從反彈第一階段的估值修復進入第二階段的結構分化。在結構分化階段中，典型特征就是震蕩幅度加大、投資機會從個股普漲變?yōu)榻Y構性的投資機會。最近的市場表現(xiàn)充分表明這種特征。從短期看，市場大幅向上和向下的動力都不是很足，銀行是整個市場的穩(wěn)定劑，一定程度上使股指呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征。

　　投資者可圍繞結構調整確定投資方向

　　機構在接受采訪時表示，在目前的市場環(huán)境中，投資者以保持適中倉位為宜，保持策略的靈活性。高倉位者可適度降低，太低的倉位也不必要。對于投資機會，銀河證券有關分析師認為，在估值修復之后，經(jīng)濟調整方向就是投資主導方向，主要有四個方面：一是以新能源、新能源汽車、信息技術、生物醫(yī)藥等為代表的新興產(chǎn)業(yè)，二是以農(nóng)業(yè)、食品、商業(yè)、旅游等為代表的消費行業(yè)，三是央企重組投資機會，四是以西部開發(fā)為代表的區(qū)域振興投資機會。

　　中信建投表示，就配置而言，底部的復雜性使得配置的前提是行業(yè)比較下的相對收益。首先，就當前二次去庫存的進程來看，二次去庫存階段中下游的投資品行業(yè)是最早觸底的，下游的消費類行業(yè)將滯后回落，而上游行業(yè)則往往表現(xiàn)出反復的特征。對于二次去庫存過程中的領先行業(yè)，典型的如中游投資品行業(yè)，尤其是設備類企業(yè)在這個階段有明顯的相對配置價值。對于滯后回落的消費品行業(yè)和上游的重化工類行業(yè)，基于短期產(chǎn)品價格上漲的投資邏輯持續(xù)性值得懷疑，而布局式投資的重點依然在產(chǎn)業(yè)升級和中低端消費領域。

　　海通證券認為，行業(yè)配置建議以防御為主。配置重點一是穩(wěn)定增長的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥、零售；二是政策鼓勵行業(yè)，如高鐵、醫(yī)藥、T MT新興產(chǎn)業(yè)。主題投資機會在于消費品行業(yè)和農(nóng)業(yè)，消費品領域的通脹(高端消費品)和收入分配制度改革(低端消費品)令該行業(yè)受益。建議規(guī)避出口制造類和周期類行業(yè)，因為外圍經(jīng)濟復蘇前景異常不明確，國內調結構大趨勢不會改變。（方家喜）