港股再現(xiàn)“黃金交叉” 熱錢(qián)流入之勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)

　　在人民幣升值憧憬持續(xù)升溫，以及新股熱潮方興未艾下，熱錢(qián)大規(guī)模涌入香港，造就恒生指數(shù)連升五個(gè)交易日，五個(gè)多月以來(lái)首次收市重上22000點(diǎn)大關(guān)之上。傳統(tǒng)本地藍(lán)籌繼續(xù)受到追捧，相反，受內(nèi)地政策風(fēng)險(xiǎn)因素困擾的中資銀行及地產(chǎn)股持續(xù)疲弱。恒指上周五收?qǐng)?bào)22119點(diǎn)，全周累升0.68%；即月期指收市后更進(jìn)一步走高，最終大幅高水92點(diǎn)。

　　走勢(shì)上，恒指繼前周突破了去年11月以來(lái)下降軌阻力后，上周再出現(xiàn)50天線升穿250天線，為超過(guò)15個(gè)月以來(lái)再次出現(xiàn)“黃金交叉”，中期技術(shù)形態(tài)進(jìn)一步轉(zhuǎn)佳。值得留意的是，恒指過(guò)去10年曾4次出現(xiàn)50天線升穿250天線的“黃金交叉”訊號(hào)，其中3次均見(jiàn)大型升浪，而此次“黃金交叉”配合美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局的第二輪量化寬松貨幣政策引發(fā)的資金“洪流”，投資者不宜低估是次升浪的威力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上周初一連兩日的議息會(huì)議一如預(yù)期維持政策不變，包括繼續(xù)維持目前的超低利率水平，以及未有推出新一輪量化寬松貨幣政策。不過(guò)，聯(lián)儲(chǔ)局會(huì)后聲明指出“準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步采取寬松舉措刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，市場(chǎng)的意見(jiàn)認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)局于11月初會(huì)議推出第二輪量化寬松政策的機(jī)會(huì)仍是極高，筆者對(duì)此不表懷疑，特別是聯(lián)儲(chǔ)局提到“將令通脹率逐漸回升至符合其目標(biāo)的水平”，明顯暗示其有意推高通脹。

　　要推高通脹，最有效的方法莫過(guò)于放松銀根，可以預(yù)期推出第二輪量化寬松政策只是時(shí)間的問(wèn)題。不過(guò)由此對(duì)美元匯率及美股帶來(lái)的影響卻實(shí)時(shí)浮現(xiàn)，歐元兌美元上周五已升近1.35水平，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)及標(biāo)普500指數(shù)均已升至逾4個(gè)月以來(lái)高位。正如筆者上周指出，美股在11月中期大選前一切以維穩(wěn)為主。

　　事實(shí)上，美國(guó)近期對(duì)人民幣匯率不斷施壓，在憧憬升值下，資金洶涌流入港股，令恒指踏入九月份以來(lái)不斷攀升。從政治角度看，人民幣匯率再起波瀾，以至聯(lián)儲(chǔ)局表明會(huì)再推量化寬松刺激經(jīng)濟(jì)，都與美國(guó)中期選舉有關(guān)，這只有形之手看來(lái)將繼續(xù)為10月份的全球股市護(hù)航。

　　回到港股，匯控(00005.HK)主席葛霖提前宣布離職，結(jié)果釀成“高層內(nèi)斗”的鬧劇。至上周五深夜匯控高層的大執(zhí)位終于塵埃落定，集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)范智廉將執(zhí)掌主席帥印，行政總裁紀(jì)勤年底離開(kāi)董事會(huì)，留任顧問(wèn)至明年3月后退休，其職位由一向被視為行政總裁接班人、目前主理歐洲、中東及環(huán)球業(yè)務(wù)的歐智華接任。對(duì)于此次匯控大執(zhí)位的過(guò)程，令集團(tuán)過(guò)去在人事的安排有序、順利過(guò)渡的良好紀(jì)錄一掃而空，亦顯示出集團(tuán)董事局未能有效控制高級(jí)管理層的問(wèn)題，“良好管治”的優(yōu)良傳統(tǒng)雖未至于蕩然無(wú)存，但難免受到市場(chǎng)質(zhì)疑。短期而言，由于近期市況良好，加上主席人選落實(shí)，有助于其消除不明朗因素，匯控股價(jià)有望回穩(wěn)，但該事件暴露了企業(yè)管治的弱點(diǎn)，難免削弱了機(jī)構(gòu)投資者的信心，加上由財(cái)務(wù)出身的范智廉出任主席明顯不是賢者居之，而是無(wú)可奈何的折衷方案，中長(zhǎng)線而言將對(duì)股價(jià)構(gòu)成一定的負(fù)面影響。

　　美國(guó)眾議院在上周五以口頭決議方式通過(guò)，支持立法向中國(guó)產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅，以迫使中國(guó)讓人民幣升值。該法案預(yù)期在近期交由眾議院全體議員表決。不過(guò)，法案即使在眾議院通過(guò)，也要交由參議院審議，屆時(shí)可能受到更大的阻力，而且在參議院通過(guò)后也要總統(tǒng)奧巴馬簽署，最終能夠成為正式法例的變量仍大。然而，在這段期間，人民幣無(wú)可避免地需為安撫美國(guó)而持續(xù)近期升值的步伐，有利港股反復(fù)尋頂。

　　展望本周，在人民幣升值預(yù)期帶動(dòng)下，熱錢(qián)流入之勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，這從港匯近日已升破7.76水平直迫7.75的強(qiáng)方兌換保證水平便可見(jiàn)一斑，配合基金季結(jié)因素，以及中日近期風(fēng)波將告一段落，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消除，預(yù)期港股可望沖破4月份高位22389點(diǎn)阻力。值得一提的是，由于港股近期已擺脫了內(nèi)地股市的影響，內(nèi)地股市本周復(fù)市后表現(xiàn)或已難以阻擋港股進(jìn)一步攀升之勢(shì)。 　□華富嘉洛投資策略師