張云東談創業板：要在退市制度中趟出一條路

　　歷經10年籌備，作為我國多層次資本市場體系重要組成部分，創業板走過了一整年“不尋常”的風雨之路。

　　針對部分市場人士質疑的創業板市場“三高”問題和高管辭職問題，深交所負責人表示，應當用發展的眼光理性看待創業板發展過程中面臨的階段性問題。“應當從更高、更長遠的角度來看，不能因為存在一些問題就忽略其戰略性作用。”

　　10月30日，創業板即滿周歲，深交所發布了創業板的全景式體檢報告，稱“創業板增長持續，主業突出，毛利率高，機構投資者持股比例已增至20.92%”。

　　然而，這份看似合格的體檢報告，似乎并不能掩蓋創業板市場“三高”(高市盈率、高發行價和高超募率)癥狀、高管辭職套現、成長性不足以及創新能力不強等種種弊端。根據Wind資訊數據顯示，寶德股份今年中報公布的凈利潤同比下降82.07%，華平股份和南都電源跌幅分別為76.59%和 69.47%。上市不久，業績即發生大逆轉。

　　恐怕退市將是一些企業不得不面臨的尷尬局面。但是，為了不重蹈主板和中小板倒殼買殼的資本市場弊端，保證創業板的健康發展，建立有效的創業板退市制度似乎成了迫在眉睫的問題。

　　“倒殼賣殼毒害資本市場”

　　“中國的資產重組制度走偏了。”深圳證監局局長張云東在接受時代周報專訪時如是說。

　　重組并購似乎已經在資本市場上司空慣見。本質上，資產重組并購的目的是為了對資本市場上的優質資源進行整合，進而把公司做大做優，提升市場競爭力。然而，縱觀中國的整個資本市場，我們發現爛公司、ST公司、即將退市的公司竟成了重組的主要角色。通過買殼、賣殼、倒殼，資本大鱷們不斷地進行著資本游戲。

　　“對業績差的公司進行資產重組，破壞了資源配置的功能、破壞了市場的秩序，毒害了市場文化，對整個資本市場、對廣大投資者的利益是有損害的。”張云東局長認為，這樣的現象，對資本市場的發展百害而無一利。

　　首先，它破壞市場資源配置的功能，給市場一個錯誤信號，擠占了大量市場寶貴的資源，使那些符合工業方向而且有盈利遠景的公司無緣參與資本市場。

　　第二，這種重組損害了資本市場的秩序。它會在上市公司中引發虛假信息、財務造假、聯系關系交易等。固然極力查處，但是在市場上還會“野火燒不盡，東風吹又生”。同時，極有可能催生“政商勾結”腐敗溫床。因為在一些公司的吞并重組里面，地方政府往往用“傾斜”政策把地方寶貴資源拿出來，注入到千瘡百孔的破公司里面，無疑，這將會嚴重浪費資源。

　　第三，現階段的重組往往是倒殼、保殼，主要采取資產置換、報表重組、聯系關系交易或捐贈的行為，實際上對公司并沒有晉升。事實上，有很多人進入公司以后所關心的并不是公司的盈利能力，而是想馬上找下家把它倒出去。

　　“最重要的是對市場文化的毒害，它把老百姓教壞了。所以我們必須讓殼資源一文不值。”張云東局長認為，如果不從制度上根本解決這個問題，對投資者進行再多的教育也是徒勞無功。

　　“為什么爛公司炒來炒去，因為重組的門檻很低，所以我們必須要制定一個良好的退市和資產重組制度，要從制度上、根本上解決這個問題。”

　　張云東局長認為，在資本市場上，資本的流動性和流向性同等重要，如果說股權分置改革解決了資源的流動性問題，那么市場上的流向性問題尚未解決。而解決流向性問題的關鍵就是要解決資產的重組制度。如此這般，中國的資本市場才能達到真正的資源優化配置，才能進入一個新的發展平臺。

　　退市制度是資本市場上的基礎性制度。在深圳舉行的“第二屆創業板高峰論壇”上，深圳證監局局長張云東大聲疾呼，指出對績差公司的保殼、倒殼式重組危害大，現在到了需要出臺專門政策解決這個問題的時候，尤其是退市制度需要健全。