信達證券：短期股指將維持震蕩格局

　　昨日股指尾盤震蕩走高，以最高點收盤，量能有較大幅度萎縮。經(jīng)過上周五大跌后，股指能夠迅速回穩(wěn)，著實不易。盤中，創(chuàng)業(yè)板平均漲幅更是超過6%，股指“假摔”的說法初現(xiàn)。那么，股指真的僅僅只是一次“假摔”嗎？對此筆者不以為然。

　　首先，“控通脹”正在逐步成為經(jīng)濟政策的首要目標。一方面，10月CPI創(chuàng)下年內(nèi)新高4.4%，即使年內(nèi)剩余的兩個月因為“翹尾因素”的逐步消失，CPI全年或能控制在3%左右，但是，明年一季度的通脹壓力是顯而易見的。另一方面，10月全國70個城市的平均房價環(huán)比上漲0.2%，經(jīng)過7個月史上“最嚴厲”的調(diào)控后，房地產(chǎn)行業(yè)并未出現(xiàn)預(yù)期中的“量價齊跌”格局。為了遏制“通脹”水平及愈演愈烈的“通脹預(yù)期”，1個多月內(nèi)，連續(xù)兩次上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率、一次利率，且隨著調(diào)控力度的提升，連續(xù)加息的預(yù)期正在形成。由此可見，“控通脹”也許正在逐步替代“保增長”而成為我國經(jīng)濟政策的首要目標。

　　其次，流動性格局正發(fā)生微妙變化。在美聯(lián)儲引發(fā)全球流動性泛濫的同時，吸取了上世紀德國、日本興衰經(jīng)驗的新興國家，不約而同地開始實施緊縮貨幣政策，加強外匯管制，避免因流動性充裕推高資產(chǎn)價格而形成隱患。具體而言，我國一改跟隨策略的慣例，在美聯(lián)儲維持超低利率且實施第二輪定量寬松政策的同時，提升利率及金融機構(gòu)存款準備金率，并且通過人民幣逐步升值來應(yīng)對國際收支及飽受詬病的貿(mào)易順差問題，當然也加大了人民幣匯率浮動范圍以避免一致性預(yù)期。同時在外匯流動領(lǐng)域也加強了管制，以圖最終實現(xiàn)國內(nèi)外均衡格局。因此，一方面隨著我國外匯管制的加強，輸入的流動性將減緩；另一方面，如果輸入型流動性壓力加大，央行不排除繼續(xù)出臺緊縮政策。由此，導(dǎo)致國慶節(jié)后股指大漲的根基——投資者預(yù)期的流動性正在發(fā)生微妙的變化。

　　最后，市場心態(tài)進入到“雞肋”狀況中。上周五，導(dǎo)致股指大跌的因素有兩個，其一是提升印花稅、大幅加息的傳聞。可以說，“傳言滿天飛”正是投資者心態(tài)不穩(wěn)的典型體現(xiàn)。隨著傳聞被澄清，市場心態(tài)趨穩(wěn)，遺憾的是，隨著外圍美元匯率的反彈，國內(nèi)對于房地產(chǎn)調(diào)控的政策依然“山雨欲來風(fēng)滿樓”，市場未能在大盤藍籌股中找到持續(xù)做多的理由。由此，產(chǎn)業(yè)升級、消費升級成為新的熱點所在。弊端是，這些板塊相對而言容量有限，不足以吸引大資金的長駐。同時，這些板塊大多數(shù)個股已經(jīng)不存在所謂的估值洼地現(xiàn)象，股價的抬升更多需要想象力。

　　綜上所述，我們判斷短期內(nèi)股指將維持震蕩格局，2900點至3200點也許是上證綜指下一個階段的波動區(qū)間。建議投資者短期內(nèi)回避前期漲幅偏大的強周期板塊，關(guān)注受益“十二五規(guī)劃”邏輯的兩條主線：其一是以醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、食品等為首的消費升級板塊，其二是產(chǎn)業(yè)升級引申出的受到國家扶持的七大新興行業(yè)。

　　信達證券 黃祥斌