胡立陽：A股市場迎來投資黃金期

　　25年前，我從華爾街回到臺北，當時我不想當投資家，而想當股市的教育家，這種理想促使我用心觀察世界多個市場。A股市場設立之后，我開始關注大陸股市。經過近20年的發展，可以說大陸股市無論是在交易制度上，還是在市場規模上，發展速度都是世界第一；大陸投資者對投資知識和信息的渴求也是世界第一。這不是恭維的話，也不是說大陸股市已經非常完美。而是說大陸股市已經長大成人，并且迎來了投資的“黃金期”。

　　觀察大陸股市的成長軌跡，我有一種似曾相識的感覺。這種感覺也許源于我對臺灣股市的認識和了解。20年前，也就是大陸股市萌芽之時，臺灣股市已經開始發展融資融券，當時臺灣有很多人質疑：融資還說得過去，融券會不會導致市場動蕩不安、暴漲暴跌？20年過去了，事實證明，融資融券幾乎沒有產生什么負面作用。在那之后2-3年，股指期貨市場又開放了，同時還放寬外資投資限制。市場質疑之聲再起：這豈不是好處都讓主力資金和外資給占去了嗎？結果再次證明，這些改革和創新不但沒有令股市動蕩不安，反而熨平了股市的波動幅度。因為，市場上既有做多力量，也有做空力量，兩者力量達到平衡時，市場波動幅度就降下來了。臺灣當時引進的是多種類型的外資，他們的操作方法、觀點、收益率要求都不一樣，有的是買進持有，有的是波段交易，有的只賺固定收益，他們之間的競爭也很激烈，這使市場同質化趨勢被打破，市場產生平衡效應。這一點與香港、新加坡等股市的發展是一脈相承的。

　　很多人也許會問，大陸股市也有融資融券，也有股指期貨，同樣也有外資參與，為何波動幅度卻越來越大。其實，根本原因還是操作方法、投資理念、收益追求等太過于同質化。一旦來了利空，大家都看空；來了利多時，又一致做多，從而導致市場出現經常性暴跌和暴漲。要打破這種局面，需要更多地引進不同類型的外資，吸收境外不同類型的投資理念，市場波幅才會降下來。

　　投資者教育很重要，大陸的投資者投機性較強，做得太短，喜歡追漲殺跌。我有時候很心疼，市場都到了一個很低的位置，還有投資者不斷把便宜籌碼扔給主力們。其實，對普通投資者來說，賺大錢要靠長線投資，比如微軟、蘋果及臺灣的鴻海，在過去20年中給長線投資者帶來上百倍甚至千倍的收益。而且，我還認為，目前是長線投資大陸股市最好的時機，因為A股市場目前足夠低，大陸經濟又足夠好。

　　隨著市場的發展，這種機會會越來越少。金融創新的進一步深化、對外資的全面開放，投資者多元和投資產品多元化，未來的A股市場會越來越溫和，資本市場將成為一個包羅萬象的金融百貨公司，大起大落的行情會越來越少，發大財的機會也會越來越少。到時候，當股市處于相對高位時，人們才想起長線投資會有多么重要。所以，我現在經常會告訴投資者：“股市本來就是起起落落的，別人犯錯的時候，都是在為你累積財富提供良機。”

　　目前也許仍有很多人非常擔心通脹。其實，從統計數據來看，只要通脹比率低于經濟成長率的一半，就不要太擔心。假設我們今年的GDP增長10%，只要CPI低于5%，大家就不用害怕。這尚屬溫和通脹。事實上，看看印度及其它新興市場，現在通脹率都到了7%、8%甚至10%以上。他們的GDP增速遠遠低于大陸，只有6%、7%、5%，CPI卻到了7%、8%、10%。說明大陸的經濟是最棒的。

　　從全球宏觀方面的狀況來看，全世界出現了一個非常奇怪的現象，我稱為“水火同源”。全球可劃分為兩部分，一部分是新興市場，像中國大陸、巴西等很擔心通脹，因為經濟發展得過快了；另外一半則是以歐美為代表，尤其是美國，他們很擔心經濟二次衰退。在全球經濟史中，我沒有找到過這種記錄，即全世界可以一分為二，一半擔心通脹，一半擔心衰退。以前都是像傳染病一樣，通脹一來，全世界通脹；經濟衰退一來，全世界衰退。現在剛好是一半一半，很奇妙。

　　這一半一半對股市有什么影響呢？在這樣的情況下，如果資金是非常充沛的，股價只會繼續往前沖。但是上有鍋蓋，下有鐵板，會卡在中間某個地方，因為有人擔心通脹，有人擔心衰退。資金流動很痛苦。久而久之，就會產生一個現象：市場要匍匐前進，行情特色是不會漲得太快，下跌也不容易，好像在一個箱子之中上上下下，可趨勢是向上的。對于大陸股市而言，我強調得最多的是信心，大陸經濟正蓬勃發展，股價跟經濟最后是會結合到一起的。在短時間內，碰到一些利空，大家過度緊張會造成股價下跌，但是它最后還是會回歸經濟基本面。

　　當然，我也要強調，股市永遠是“反人性”的市場，美國市場是這樣，香港市場是這樣，臺灣市場也是這樣。A股20年前是這樣，今天是這樣，20年后也仍是這樣。我想說的是，市場制度的建設和創新，只是盡量給投資者提供一個“三公”市場，但無法保證每位投資者賺錢。要想在這個市場上大放異彩，我們需要不斷修煉。我覺得，一個對研究毫無興趣、對數字模糊而又概念不清，毫無主見、人人亦云，沒有深謀遠慮、沒有企圖心的人是難以在市場上有大作為的。這也是為什么無論哪個市場，也無論什么時候，總存在“七二一”定律(七虧二平一賺)的主要原因。

　　20年過去了，市場發生了翻天覆地的變化，但人性的弱點依然是貪婪和恐懼。因此，我時常告訴普通投資者，做股票的第一目的也許并不是賺錢，而是享受它帶給我們的生活樂趣。享受投資的過程比結果更重要，不把做股票當成壓力，也許反而會有意外收獲。

　　作者簡介：胡立陽，美國加州圣塔克拉大學會計學士、企管碩士，曾任美林證券副總裁。