皮海洲：股市長(zhǎng)大了更要健康發(fā)展

　　12月19日，是上交所開(kāi)業(yè)20周年的日子。由于滬市的主板市場(chǎng)地位，這一天通常被認(rèn)為是新中國(guó)股市正式誕生的日子。

　　對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，過(guò)去的20年是一個(gè)飛速發(fā)展的20年，中國(guó)股市經(jīng)歷了一個(gè)從無(wú)到有，從小到大的過(guò)程。20年前的1990年12月19日，上交所正式開(kāi)業(yè)，上市股票僅有8只，總股本不足10億股；20年后的今天，上交所共有上市股票933只，總股本21683億，是開(kāi)業(yè)時(shí)總股本的兩千多倍。深交所上市公司數(shù)達(dá)1131家，總股本4924.54億，更是開(kāi)業(yè)時(shí)1億多總股本的四千多倍。目前，滬深兩市總市值約為27萬(wàn)億元，投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)到1.5億戶。鐵一般的事實(shí)表明，在過(guò)去的20年里，中國(guó)股市確實(shí)長(zhǎng)大了。

　　中國(guó)股市長(zhǎng)大了，這是一件可喜可賀的事情。不過(guò)，作為每一個(gè)關(guān)心中國(guó)股市的人來(lái)說(shuō)，我們祈盼著中國(guó)股市的健康發(fā)展。特別是在中國(guó)股市已經(jīng)長(zhǎng)大的情況下，股市的健康發(fā)展顯得尤其重要。

　　回顧20年來(lái)的發(fā)展歷程，中國(guó)股市明顯處于畸形發(fā)展?fàn)顟B(tài)。“重融資輕回報(bào)”成了中國(guó)股市過(guò)去20年真實(shí)的寫(xiě)照。20年前，設(shè)立中國(guó)股市的目的就是為國(guó)企脫貧解困服務(wù)的，雖然經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，但中國(guó)股市為企業(yè)融資服務(wù)的宗旨一直沒(méi)變。融資功能成了中國(guó)股市最主要的功能，甚至是唯一的功能。而投資功能則基本上被忽略。正是基于中國(guó)股市如此定位，所以在過(guò)去的20年里，盡管股市提供了3.7萬(wàn)億元的融資金額，但上市公司提供的分紅卻只有1.6萬(wàn)億元，其中屬于公眾投資者的分紅甚至不超過(guò)25%，即不到4000億元，約為融資額的10%。投資者的付出與所得到的回報(bào)嚴(yán)重不符。

　　不僅如此，基于中國(guó)股市“重融資輕回報(bào)”的定位，公眾投資者的利益往往成為被犧牲的對(duì)象。比如，為了達(dá)到讓上市公司多融資的目的，在股本結(jié)構(gòu)的設(shè)置上，將75%以上的股份設(shè)置為非流通股，而流通股不超過(guò)25%，通過(guò)這種人為縮小股票供給的方式，來(lái)達(dá)到提高股票發(fā)行價(jià)格，提高股票溢價(jià)的目的。非流通股股東1元錢(qián)可以拿到的股份，賣(mài)給流通股股東卻要幾元錢(qián)，十幾元錢(qián)，幾十元錢(qián)。

　　雖然2005年股市進(jìn)行了股權(quán)分置改革，股市名義上進(jìn)入全流通階段，但實(shí)際上在新股首發(fā)時(shí)，仍然有75%以上的股份是不上市流通的，公眾流通股高價(jià)發(fā)行的局面并沒(méi)有改變。甚至由于在股市并不成熟的情況下強(qiáng)推市場(chǎng)化發(fā)行的原因，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格越來(lái)越高，截至目前，新股發(fā)行價(jià)格最高已達(dá)到148元/股，發(fā)行市盈率最高達(dá)到138.46倍。這種高價(jià)發(fā)行，不僅增加了股票的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且股市也因此成了上市公司、上市公司大股東以及高管們?nèi)﹀X(qián)的樂(lè)園，各種違法違規(guī)行為因此而產(chǎn)生，而所有這一切，最后都得由公眾投資者來(lái)買(mǎi)單。投資者的“七二一定律”也因此而產(chǎn)生。

　　因此，面對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展壯大，股市畸形發(fā)展的局面再也不能進(jìn)行下去了。畢竟股市越發(fā)展，投資者隊(duì)伍就會(huì)越龐大。目前A股1.5億開(kāi)戶賬戶，至少涉及6000萬(wàn)-7000萬(wàn)個(gè)中國(guó)家庭約2.5億人的利益。如果始終讓投資者虧損下去，這不僅會(huì)影響到這些家庭生活水平的提高，而且也直接危及國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平的提高，與“十二五”期間我國(guó)將要實(shí)行的較快增加城鄉(xiāng)居民收入的國(guó)策相違背。因此，在走過(guò)了20年的歷程之后，中國(guó)股市有必要好好地反思一下20年來(lái)的成敗得失，在未來(lái)的發(fā)展中有必要將保護(hù)投資者利益放在首位，使股市首先成為一個(gè)回報(bào)投資者的市場(chǎng)。

　　特約評(píng)論員 皮海洲 知名財(cái)經(jīng)評(píng)論撰稿人