目前是市場分歧最大的時刻，不僅國內金融市場分歧較大，國際金融市場分歧也較大，國內以上市公司大股東為代表的產業資本大舉增持，用真金白銀否決了國內基金經理為代表的金融資本對未來的悲觀預期。

　　數據顯示，5月大股東增持規模超過減持，19個月來首現月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續。

　　記者李俠經過連續大跌后，在判斷A股市場是否真正具備了投資價值時，面對產業資本和金融資本明顯背離的選擇，如果你是中國股市的投資者，你更相信哪一個？

　　雖然中國經濟自金融危機爆發以來，在全球經濟率先復蘇并保持全世界最強經濟增長，但今年以來中國股市運行卻出現極為詭異的現象，即“經濟最牛，股市最熊”：自去年8月初開始進入熊市至今，A股市場已延續了漫長10個月的跌勢，上證指數從3651.202點跌至目前，跌幅已近28%，成為除希臘以來全球最熊的股市，其表現甚至連陷入債務危機的西班牙、葡萄牙、匈牙利股市還不如。

　　在此背景下，在判斷A股市場是否見底以及目前是否已進入投資時機方面，金融資本與產業資本顯然發生了較明顯的分歧：一方面是部分資金在不斷流出；另一方面則是產業資本加速進場，最明顯是大股東不斷發布增持公告。事實上，自A股大盤于5月21日盤中跌穿2500點以來，大股東增持也不斷增多日漸形成高潮。數據顯示，5月大股東增持規模超過減持，19個月來首現月度凈增持，并且這種增持近期仍在持續。

　　此情此景令已飽受大跌折磨并損失慘重的投資者更加迷惘。對此，部分接受記者采訪的專家表示，目前是市場分歧最大的時刻，不僅國內金融市場分歧較大，國際金融市場分歧也較大，但產業資本已經作出抉擇，國內以上市公司大股東為代表的產業資本大舉增持，用真金白銀否決了國內基金經理為代表的金融資本對未來的悲觀預期；而國際資本則是以大舉流入境內投資置業的行動，徹底否決了倉皇流出的金融資本的悲觀選擇。

　　在安邦咨詢首席經濟學家陳功看來，從市場套利的角度看，產業資本一向都比金融資本高明。“在2008年底到2009年初，我們觀察到，國際跨國龍頭企業差不多每周都有一個大項目在中國大陸落地；而當時的金融資本，卻倉皇逃離內地。非但國際資本如此，國內資本也如此，2008年底，在A股市場基金經理拼命拋售股票的時候，上市公司大股東卻總是逆勢增持。”陳功告訴記者，“每次市場恐慌的時候，我們總是看到產業資本和金融資本擦肩而過的現象，而結果，都是以產業資本大勝金融資本而告終。”

　　2010年至今，市場似乎再次看到金融資本和產業資本在華擦肩而過。今年二季度以來，相關媒體報道以及中國外儲數額的變化都顯示，國內有一部分資金加速流出中國。但近期商務部公布的數據則顯示，資金流動情況出現了大進大出的局面：今年1月至5月，我國實際使用外資

　　389.21億美元，同比增長22.15%；期內，全國外商投資新設立企業9638家，同比增長22.15%。數據顯示，5月，全國新批設立外商投資企業2132家，同比增長29.29%；實際使用外資金額81.32億美元，同比增長27.48%。對外投資方面，1月至5月，我國境內投資者共對全球109個國家和地區的1540家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類對外直接投資143億美元。其中，以收購方式實現的直接投資35億美元，占同期投資總額的24.5%。5月對外投資29億美元。但總的趨勢是，流入境內的資本遠遠多過流出的。

　　值得注意的是，5月25日，國家外匯管理局在官方網站上明確表示，我國跨境資本流動及外匯收支總體上是合法合規的，尚未發現境外“熱錢”有組織、大規模流入境內。“熱錢”違規流入的主要渠道，集中在傳統的貿易和投資領域，流入后有的直接或輾轉流入房地產等熱點領域。

　　“結合上面兩條信息看，大規模流入境內套利的國際資本，還是多以國際產業資本為主。”陳功表示。總的來說，在上半年，境內外套利人民幣升值的金融資本和產業資本，從數字和現象上看，確實出現了分歧。

　　而之所以如此，其根源就在于上半年嚴厲的信貸額度控制措施，造成經濟一定的收縮和回調，使得境內外金融資本對未來產生恐慌，進而不斷擔憂經濟二次探底。而與此同時，貨幣緊縮導致企業資金鏈緊張和民間利率飆升，則給了境外產業資本加快在國內布局的機會。有專家指出，5月份無論是進入中國境內購買房產，還是購買廠房或企業股權的資本，均是產業資本套利的形式。

　　綜上所述，產業資本上半年來華套利勢頭較為兇猛，而金融資本套利潮洶涌澎湃，則要等國際金融局勢穩定下來、商業信心逐步膨脹之后才能看得到。陳功判斷，如果不出意外，也許在下半年，國際金融資本又會再次恢復對華套利的興趣，到那時，包括中國在內的新興市場國家和地區，或將又出現熱錢流入的局面。

　　雖然有觀點認為產業資本大舉進場不乏“作秀”的成分，但畢竟產業資本付出的是真金白銀。而對于A股投資者來說，如果對中國經濟仍然看好，在目前市盈率、市凈率等不斷創出新低的背景下，產業資本的動向對于投資時機的把握或許值得認真思量。(李俠)