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農(nóng)行IPO發(fā)行價初定 基金“捧場”還是“觀望”
2010年06月25日 14:25 來源:金融時報
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從之前市場預測的2.5元/股,到承銷商期望的3元/股底線,在距離農(nóng)行正式公布其IPO定價不到一周之際,農(nóng)行A股發(fā)行定價的起伏讓機構投資者的態(tài)度也莫衷一是。一方面是農(nóng)行熱火朝天地在全國范圍進行路演;另一方面是市場持續(xù)低迷,金融板塊做多能量不足。作為場內(nèi)最重要的機構投資者,捧場還是觀望,成為基金行業(yè)目前所面臨的最為艱難的選擇。農(nóng)行IPO到底值多少錢?基金行業(yè)屆時又能否買賬? 農(nóng)行發(fā)行價格初定 農(nóng)行A股初步詢價已于6月23日結(jié)束,根據(jù)市場方面的消息,農(nóng)行IPO獲得了投資者踴躍申購,境外機構以及國內(nèi)大型國有企業(yè)集團均表現(xiàn)活躍,報價中樞達到2.7元/股,處于機構投資者和發(fā)行方心理價位的“臨界點”。有業(yè)內(nèi)人士稱,2.70元/股發(fā)行價對應農(nóng)行2010年PB約為1.6倍,目前工行和建行2010年PB均在1.8倍以上,這一估值水平相對工行和建行約有10%的折讓,根據(jù)此前農(nóng)行招股書所表現(xiàn)出的業(yè)績成長性,該定價為后市留下較大升值空間。 其實,“2.7元”的價格遠低于主承銷商給出的合理價值區(qū)間。根據(jù)四大主承銷商中金公司、中信證券、銀河證券和國泰君安提供的投資報告,農(nóng)行的估值中樞價格在3.5元/股,最低也在3元/股以上,其中,中信證券甚至提出了4.07元/股的估值上限。 和前兩年工行、建行A股發(fā)行PB的2.2倍和3.5倍相比,表面上承銷商開出的農(nóng)行定價似乎并不離譜,但一位市場分析人士指出,當年市場環(huán)境如火如荼,大盤估值整體偏高,相應的發(fā)行價格也受到提振,而2010年的情況已不能同日而語。他指出,如果農(nóng)行的發(fā)行價格超過3元/股,則可能面臨相應的風險。 顯然,考慮到市場承受能力,農(nóng)行已經(jīng)將“門檻”降低,然而“2.7元”這一價格依然高于機構投資者的預期。比如,西南證券認為,相對而言,農(nóng)行的盈利能力與資產(chǎn)質(zhì)量處于劣勢,IPO的合理價位應該在2.3元/股到2.6元/股;交銀國際也表示,“三農(nóng)”事業(yè)部盈利模式尚不成熟,前景仍存不確定性,不超過2.7元/股的定價處于合理區(qū)間。 農(nóng)行方面日前表示,不同的投資者風險偏好不同,對價格的敏感性也不同,IPO的價格確定重在“雙贏”,會讓投資者和發(fā)行人雙方都感到滿意。 基金態(tài)度存在分歧 據(jù)市場人士的介紹,農(nóng)行預路演過程中,境外機構投資者表現(xiàn)活躍,國內(nèi)的保險資金、大型國有企業(yè)集團的態(tài)度也比較積極,而只有基金行業(yè)的態(tài)度相對冷淡。面對農(nóng)行這塊“肥肉”,一向敢于“嘗鮮”的基金為何意興闌珊? 記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),對高價發(fā)行的質(zhì)疑是基金看淡農(nóng)行IPO的主要因素之一。一位基金公司的總監(jiān)日前對記者表示,雖然價格初步定在2.7元/股,但就經(jīng)驗而言,實際發(fā)行價格應該會更高。他還表示,受到監(jiān)管部門主觀意愿的主導,農(nóng)行以高價發(fā)行的概率很大,考慮到成長空間有望拓展,可以作為長期投資的對象,但短期內(nèi),基金公司還難以承受。 此外,金融板塊持續(xù)低迷的態(tài)勢也打消了部分基金公司申購的念頭。近日,雖然金融板塊有資金流入的跡象,但市場還沒有系統(tǒng)性上漲的機會。根據(jù)銀河證券提供的資料,基金目前仍整體熱衷醫(yī)藥、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)等行業(yè),而對金融股采取“低配”的策略。因此,大量參與申購農(nóng)行新股可能使基金面臨短期拋盤的風險。 雖然說農(nóng)行的發(fā)行定價讓某些基金“望而卻步”,但長期而言,“配置農(nóng)行”卻是大多數(shù)基金不可避免的選擇。作為基金銷售的重要渠道之一,銀行的銷量可以占到基金銷售總量的一半以上,是基金“不敢得罪”的“財神爺”。WIND資訊統(tǒng)計顯示,截至6月21日,農(nóng)行已代銷435只基金,排在所有銀行中的第7位。論發(fā)行實力,農(nóng)行旗下的若干新基金都曾在當時市場創(chuàng)下天量,為基金業(yè)內(nèi)所稱道;論發(fā)行規(guī)模,超過600億元的市值將奠定農(nóng)行進入各指數(shù)標的的基礎,成為各類指數(shù)基金的“必選項”。 銀行板塊影響幾何 “雖然目前消息稱農(nóng)行的發(fā)行價在銀行板塊的價值中樞上,但這并不能成為帶領銀行板塊上揚的動力因素,而是它自身的價值回歸。”一位基金投研人士對記者表示。 數(shù)據(jù)顯示,農(nóng)行A+H預計募集資金在230億美元,超過2006年工行上市時的200億美元,成為史上規(guī)模最大的IPO。規(guī)模如此巨大的融資,無論在資金層面還是心理層面,都或多或少給A股大盤帶來一定壓力。一位市場分析人士認為,銀行業(yè)未來整體利潤增幅將放緩,加上融資壓力,重新進入上升通道的可能性很小,近期的反彈只是對前期暴跌的修正。但他也表示,雖然目前并不是銀行股上市的良好時機,但農(nóng)行可以作為長線大資金配置的品種。 上述人士的擔心不無道理,但也有業(yè)內(nèi)人士反而認為農(nóng)行上市或?qū)⒊蔀殂y行板塊的轉(zhuǎn)折點。渤海證券研究所的負責人日前在接受采訪時表示,對于A股而言,農(nóng)行上市屬于“利空出盡”,如此大規(guī)模的IPO有望告一段落,為處于估值低位的銀行板塊帶來上升的動力。(作者 王璐)
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