2000：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)上市年？

　　陳濤

　　“上市年”

　　“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)一年一陣風(fēng)，”半年前，在一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)研討會(huì)上，有人這樣總結(jié)道，“1998年是門戶年，大家都在搞門戶站點(diǎn)；1999年呢，大家都在玩電子商務(wù)；我看2000年大概會(huì)都嚷嚷著要上市了吧”？

　　說(shuō)這話的時(shí)候，中華網(wǎng)已經(jīng)上市了，這家事先不大有人知道的網(wǎng)站成功地?fù)尀┘{斯達(dá)克，股價(jià)高舉高打，給“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上市年”這出大戲提前報(bào)了個(gè)幕。

　　中華網(wǎng)最近的股價(jià)大約在80美元上下，前一陣子市場(chǎng)好的時(shí)候，它曾上摸過(guò)150美元。2月15日公布的報(bào)表顯示，中華網(wǎng)每股的贏利僅為0.001美元。也就是說(shuō)，如果中華網(wǎng)的贏利能力保持不變，并且每一分錢的贏利都分配給投資人的話，納斯達(dá)克的投資人大概會(huì)在8萬(wàn)年到15萬(wàn)年之后才能收回投資。你知道，北京猿人，我們的祖先，離我們也不過(guò)40多萬(wàn)年。

　　如果要給這種現(xiàn)象找一個(gè)原因，那只能是：“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”這個(gè)概念在納斯達(dá)克太受歡迎了。因?yàn)橹腥A網(wǎng)的“賣點(diǎn)”好像就在于，它集中地表達(dá)了“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”這個(gè)概念。

　　市場(chǎng)有需求，自然就會(huì)有人忙著為市場(chǎng)提供產(chǎn)品。

　　一批又一批風(fēng)險(xiǎn)投資家到中國(guó)來(lái)打造“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)”概念，他們扛來(lái)了大把大把的美元。據(jù)說(shuō)，僅中關(guān)村一地，就積聚了近30億美元的熱錢。

　　一切都以“互聯(lián)網(wǎng)速度”進(jìn)行著，新網(wǎng)站如雨后春筍似地往外冒，半歲以上的網(wǎng)站都能稱得上是“老”網(wǎng)站了，而一歲以上的則開(kāi)始迫不及待地要求進(jìn)軍納斯達(dá)克。

　　走在最前面的自然是人氣旺的三大門戶新浪、搜狐和網(wǎng)易，還有牌子亮的電子商務(wù)網(wǎng)站8848，雖然8848好像還沒(méi)有過(guò)一歲的生日；當(dāng)然，還有不聲不響的亞信，它是一家互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)商，在一個(gè)月前，它順利地實(shí)現(xiàn)了到納斯達(dá)克掛牌上市。

　　新富翁排行榜

　　經(jīng)過(guò)一些媒體孜孜不倦的灌輸，很多讀者都知道了，上市就意味著新富翁的誕生。這個(gè)看法沒(méi)多大的錯(cuò)，特別是對(duì)備受資本市場(chǎng)歡迎的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，因?yàn)樵谶@些公司里，創(chuàng)始人一般都會(huì)持有很可觀的股份。

　　好在納斯達(dá)克對(duì)上市公司的信息披露要求很嚴(yán)，這至少方便了我們?nèi)ジQ視新富翁的身家。

　　資料最詳實(shí)的當(dāng)然是已經(jīng)上市的亞信，其創(chuàng)始人田溯寧持有6067708股。3月3日，亞信在納斯達(dá)克掛牌，當(dāng)天的股價(jià)曾上摸過(guò)100美元，后來(lái)報(bào)收在90多美元，其后股價(jià)逐級(jí)盤跌，在60美元上下開(kāi)始反彈。這樣算來(lái)，田溯寧的身價(jià)大約在3.6億美元到6億美元之間。他很可能是解放后中國(guó)大陸第一位貨真價(jià)實(shí)且堂堂正正的億萬(wàn)富翁。--當(dāng)然，億萬(wàn)富翁也有億萬(wàn)富翁的煩惱，在過(guò)去的一個(gè)月里，亞信的股價(jià)下跌了30美元，相應(yīng)地，田溯寧的身家也就少了1.8億美元，合人民幣約15億元，這樣算來(lái)，在過(guò)去的一月里，老田平均每小時(shí)掉200萬(wàn)，要是換一個(gè)沒(méi)有平常心的人，恐怕會(huì)心疼得要命。

　　另外一位材料比較詳實(shí)的富翁是搜狐創(chuàng)始人張朝陽(yáng)。早在2月4日，搜狐就公布了其招股說(shuō)明書，招股書顯示，張朝陽(yáng)持有搜狐3444423股�？紤]到搜狐要?jiǎng)俪鲋腥A網(wǎng)一籌，其股價(jià)也應(yīng)該相應(yīng)地高一些，中華網(wǎng)的最新股價(jià)在80美元上下，如果不出意外的話，搜狐的市場(chǎng)定價(jià)應(yīng)該在100美元以上。就算以100美元計(jì)算，張朝陽(yáng)所持有的股票總價(jià)值大約為3.4億美元。

　　新浪、網(wǎng)易和8848的招股說(shuō)明書還沒(méi)有公布，我們還無(wú)法確切地知道它們的各自的創(chuàng)始人--王志東、丁磊和王峻濤--分別拿了多少股份，但是估計(jì)他們的身家都會(huì)在1億美元以上。

　　在所有這些人中，最年輕的丁磊很可能是最富有的一個(gè)，因?yàn)榫W(wǎng)易引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資較少，丁的股份被稀釋得不嚴(yán)重--據(jù)說(shuō)丁個(gè)人持有的股份超過(guò)了網(wǎng)易總股本的60%。如果網(wǎng)易的股價(jià)不比新浪、搜狐和8848低得太多的話，丁磊就應(yīng)該是首富。

　　上市為什么

　　身家迅速膨脹的不光是創(chuàng)業(yè)者本人。由于互聯(lián)網(wǎng)公司普遍地實(shí)行OPTION”，估計(jì)會(huì)有一大批百萬(wàn)富翁誕生。如果這樣的勢(shì)頭能夠繼續(xù)下去，在未來(lái)也許會(huì)出現(xiàn)這樣的情況：某網(wǎng)站的電話接線員的身家已經(jīng)高過(guò)其他公司的中層了，這就是上市的魅力。

　　“納斯達(dá)克的一個(gè)重要功能就是提供激勵(lì)機(jī)制。”中國(guó)國(guó)際金融公司董事總經(jīng)理許博士認(rèn)為，納斯達(dá)克的激勵(lì)功能甚至超過(guò)了融資功能，它是發(fā)展高科技必不可少的條件之一。

　　從已經(jīng)公布材料的亞信和搜狐來(lái)看，融資確實(shí)不是它們上市的主要目的。亞信總共只出讓了500萬(wàn)股，總?cè)谫Y額為1.2億美元，搜狐也只計(jì)劃融資8600萬(wàn)美元。對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，這樣的融資規(guī)模大約只相當(dāng)于一次規(guī)模較大的私募而已，而上市的成本要遠(yuǎn)高于私募。可見(jiàn)，它們上市并不是為了融資。

　　“對(duì)公司來(lái)說(shuō)，上市的一個(gè)好處是更方便地實(shí)現(xiàn)公司的并購(gòu)”。E龍董事會(huì)主席唐越說(shuō)。唐越在創(chuàng)辦E龍之前是一名在美國(guó)供職的風(fēng)險(xiǎn)投資家，看到互聯(lián)網(wǎng)公司在美國(guó)的資本市場(chǎng)非常受歡迎，他不免見(jiàn)獵心喜，創(chuàng)辦了自己的網(wǎng)站。

　　市值做大了，就可以發(fā)行自己的貨幣--股票，用這種被香港人叫做“公仔紙”的東西去換別人的資產(chǎn)，不管是AOL和時(shí)代華納的并購(gòu)案，還是盈動(dòng)和香港電訊的并購(gòu)案，我們都能看到股票被作為一種類似于貨幣的東西在起作用。

　　唐越反覆向記者強(qiáng)調(diào)，由上市所產(chǎn)生的富翁在很大程度上只是紙上富貴，因?yàn)樵诠�司上市后，所有原始股東的股票都將被凍結(jié)6個(gè)月到9個(gè)月；至于公司管理層所持有的股票，受到的限制就更多了，真正能立馬套現(xiàn)的股票非常少。所以，上市公司內(nèi)部人員不能指望在股價(jià)的劇烈波動(dòng)中獲利，而只能著眼于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　中國(guó)窩窩頭能不能拿到外國(guó)去

　　如果可以用一個(gè)不大恰當(dāng)?shù)谋扔�，中�?guó)互聯(lián)網(wǎng)只是納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)大餐的一個(gè)分場(chǎng)。那幫老美吃完了麥當(dāng)勞，還想啃一啃咱中國(guó)的窩窩頭，投資銀行家們就跑到中國(guó)來(lái)為納斯達(dá)克趕制中國(guó)牌窩窩頭。窩窩頭蒸熟了，要拿到納斯達(dá)克去找買主，這時(shí)，就有官員站出來(lái)大喝一聲：誰(shuí)讓你把我們中國(guó)的窩窩頭拿到外國(guó)去？

　　要說(shuō)投資銀行家們事先沒(méi)預(yù)見(jiàn)到這一點(diǎn)，那也太冤枉他們了，因?yàn)樗麄冎械拇蟛糠侄际屈S皮膚，對(duì)國(guó)情的了解得并不比你我少。搜狐的注冊(cè)地在美國(guó)，新浪和網(wǎng)易的注冊(cè)地也是在兩個(gè)沒(méi)多少人知道的小島國(guó)。干嘛不直接在中國(guó)注冊(cè)呢，不就為防止出問(wèn)題嗎？

　　這樣做的理由是什么呢？一個(gè)見(jiàn)諸官方媒體的解釋是，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)要不要對(duì)外開(kāi)放，對(duì)外開(kāi)放多少等問(wèn)題還在研究之中。

　　這是一個(gè)奇怪的理由。誰(shuí)都知道，沒(méi)有外國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資，就沒(méi)有中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的今天，外資在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大行其道已非一日兩日，為什么當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來(lái)的時(shí)候問(wèn)題就不大，而當(dāng)它們要到納斯達(dá)克上市的時(shí)候問(wèn)題就來(lái)了呢？難道納斯達(dá)克投資人的錢比風(fēng)險(xiǎn)投資家的錢要更“外”一些嗎？

　　讓我們看看新浪的遭遇吧。早在去年，新浪就緊鑼密鼓地籌劃上市，結(jié)果一次又一次地被打回，它最終被放行是最近的事情。據(jù)一位不愿透露姓名的消息靈通人士說(shuō)，新浪這次被放行，是很多人共同努力的結(jié)果，而且，它是被特批的，并不代表其他類似網(wǎng)站也會(huì)有同樣的待遇。

　　“其他類似網(wǎng)站”好像不包括官辦的網(wǎng)站。

　　今年2月，廣東郵電管理局旗下的21CN就得以通過(guò)買殼的方式實(shí)現(xiàn)到香港上市，好像并沒(méi)有聽(tīng)到什么反對(duì)的聲音。

　　同時(shí)，一大批官辦網(wǎng)站在興起，風(fēng)頭正健的是被媒體稱為“正局級(jí)網(wǎng)站”的上海東方網(wǎng)。政府給了它超常規(guī)的扶持。

　　這些亦官亦商的網(wǎng)站在商業(yè)模式上并沒(méi)有創(chuàng)新，基本上是拷貝民間網(wǎng)站，民間網(wǎng)站要上市，它們當(dāng)然也不會(huì)放過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)。問(wèn)題是，對(duì)同類型的網(wǎng)站，資本市場(chǎng)的容量是有限的，先行一步的民間網(wǎng)站上去了，后來(lái)的官辦網(wǎng)站很可能就上不去了。

　　“在這樣的背景下，不放行民間網(wǎng)站上市就是能看得見(jiàn)的一招�！币晃粚�業(yè)人士這樣評(píng)價(jià)道�！八麄円�把上市的機(jī)會(huì)留給自己的親兒子。”

　　在比較多國(guó)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)之后，吳敬璉先生得出的一個(gè)結(jié)論是，發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)一定要靠民間資本，因?yàn)榘l(fā)展高科技的風(fēng)險(xiǎn)太大，國(guó)有資本在所有人缺位的情況下，不能很好地控制風(fēng)險(xiǎn)。在黨中央“有所為，有所不為”指導(dǎo)下，應(yīng)該放手發(fā)展民間資本對(duì)高科技的投資。

　　(摘自《南方周末》2000.4.7)

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