2004年中國經(jīng)濟(jì)五大懸念

文/劉釗 王延春 程明霞

�����牐�2003年關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)的爭論之多是多年以來未曾遇到的，不止一位經(jīng)濟(jì)官員和學(xué)者這樣感慨。盡管在中央經(jīng)濟(jì)工作會議之后，爭論的聲音似乎已漸漸平息，然而，對于形勢判斷的分歧依然存在。中國社會科學(xué)院財貿(mào)所副所長高培勇說："就像醫(yī)生診脈一樣，現(xiàn)在某些方面還沒有達(dá)成共識。"

�牐牷蛟S正因為如此，中國經(jīng)濟(jì)的列車是承載著一系列懸念進(jìn)入2004年的。

�牐�懸念之一：高增長是否會持續(xù)？

�牐牪煌�的機(jī)構(gòu)和學(xué)者為這個問題給出了不同的答案。

�牐犆绹�投資銀行高盛（亞洲）有限責(zé)任公司給出了迄今為止最樂觀的估計，在其最新發(fā)布的報告中將中國經(jīng)濟(jì)2004年的增長率調(diào)高至9.5%。高盛專司中國經(jīng)濟(jì)研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅說，她相信這只是中國新一輪增長周期的開始，中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率為8%-9%，如果考慮到1997年以后數(shù)年"七上八下"的不正常局面，即使增長率反彈至9.5%或者10%也是合理的。這個預(yù)測已經(jīng)考慮到央行的收縮政策所產(chǎn)生的影響。

�牐犇Ω�士丹利卻認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將減速緩行，將2004年的GDP增長預(yù)測調(diào)至7.8%，2005年為7.5%。摩根士丹利首席亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為，中國將采取收緊銀根的舉措，中國的出口也將減速，從而降低銀行系統(tǒng)的流動性。信貸供應(yīng)減少將有效緩和2004年房地產(chǎn)和基建投資的增長勢頭，投資的減速將大幅度拉低中國的進(jìn)口需求增長。

�牐犞秀y國際在2003年末發(fā)表的研究報告稱，2004年中國經(jīng)濟(jì)有望保持強(qiáng)勁增長，GDP增長率可達(dá)8.5%。報告認(rèn)為，2004年，雖然固定資本投資與出口的增長可能出現(xiàn)放緩，但國內(nèi)消費將推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

�牐�懸念之二：通貨膨脹是否重來？

�牐爩τ诮�(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的擔(dān)心貫穿2003年，爭論也一度趨于白熱化。而2003年下半年糧食、能源價格的上漲則加劇了人們對于通貨膨脹的擔(dān)心。徐宏源說，2003年消費物價指數(shù)（CPI）上漲預(yù)計在1.1%左右，不過價格上漲主要是非貨幣因素引起的，是局部的、結(jié)構(gòu)性的供求失衡導(dǎo)致的價格上漲。他認(rèn)為，2004年上半年物價還會緩慢上升，但是隨著匯率壓力的逐漸消除，國內(nèi)供求關(guān)系的逐步緩解，下半年物價水平估計會穩(wěn)住，甚至出現(xiàn)下降。

�牐爣鴦�(wù)院發(fā)展研究中心研究員王召注意到，2003年，我國明顯出現(xiàn)了生產(chǎn)資料價格指數(shù)大大高于消費價格指數(shù)的現(xiàn)象，而先期指標(biāo)生產(chǎn)資料價格指數(shù)的上漲并沒有完全拉動滯后指標(biāo)消費價格指數(shù)的快速上漲。他認(rèn)為，原因是由行政主導(dǎo)的投資以及由國債帶動的投資的迅猛增加并非以市場化為導(dǎo)向，所以很難轉(zhuǎn)化為最終的消費需求，從而使生產(chǎn)資料價格指數(shù)和消費價格指數(shù)的傳導(dǎo)鏈條斷裂。因此，不能排除形成新一輪供給過剩從而使經(jīng)濟(jì)重新回到通貨緊縮的可能。

�牐牥舶罴瘓F(tuán)研究總部分析師關(guān)鵬認(rèn)為，2004年，不排除短期內(nèi)出現(xiàn)市場恐慌、原材料價格飆漲的情況。他說，在汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)高速增長的拉動下，2002年以來新上馬了很多重化工業(yè)項目，產(chǎn)能擴(kuò)張速度已經(jīng)超過了需求的增長速度。估計到了2004年底，一批新工廠開始集中投產(chǎn)，由于原材料的供給能力短期內(nèi)很難迅速擴(kuò)大，這將推動原材料價格繼續(xù)上升。

�牐�懸念之三：加息可能性有多大？

�牐犘旌暝幢硎�，利率水平主要是由消費物價指數(shù)（CPI）決定。由于2004年上半年價格上升壓力加大，在新糧上市之前，糧食價格降下來的可能性也不大，估計上半年CPI將上漲3%左右，因此，加息壓力是比較大的。但是他說，不到萬不得已的時候不應(yīng)提高利率，否則會對國債和股市帶來非常大的負(fù)面影響。

�牐爣鴦�(wù)院發(fā)展研究中心研究員王召說，出于對通貨膨脹率超出3%以上的整體經(jīng)濟(jì)過熱的擔(dān)憂，2004年中央銀行提高存貨款利率水平完全可以理解。不過他說："這恐怕不是最優(yōu)方案。"他認(rèn)為，中央銀行緊縮貨幣的方法實際很難對擴(kuò)張性財政誘導(dǎo)的行政性投資過熱產(chǎn)生緊縮作用，最后受到緊縮影響的只能是市場主導(dǎo)的投資行為，從而使全社會投資效率進(jìn)一步下降。

�牐犃杭t說，只要時機(jī)選擇恰當(dāng)，加息并不是一個利空消息，而是利好消息。她預(yù)計明年下半年可能加息，但不會超過50個基本點，即0.5%。

�牐犮y河證券高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家苑德軍認(rèn)為，貨幣政策2004年仍將保持"穩(wěn)健"的主基調(diào)，所以，利率水平即使變動，也仍將以"微調(diào)"為主，不會大起大落。

�牐�懸念之四：人民幣會升值嗎？

�牐�2003年，關(guān)于人民幣匯率的爭論幾起幾落，最終在中國領(lǐng)導(dǎo)人"人民幣匯率將保持穩(wěn)定"的聲音中暫時平息。不過，2003年12月22日，央行貨幣政策委員會召開的2003年第四季度例會傳出的信號，在人民幣是否會升值這個問題上給了外界豐富的想象空間。

�牐牬舜卫龝�在強(qiáng)調(diào)應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的同時，提出保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這是央行貨幣政策報告首次使用這樣的提法。外界猜測，這是人民幣有可能在2004年溫和升值的信號。

�牐犃杭t認(rèn)為，在考慮加息之前就應(yīng)該考慮調(diào)整匯率，如果現(xiàn)在調(diào)整，人民幣升值是肯定的，而匯率調(diào)整本身就可能平抑通貨膨脹。

�牐犜返萝妱t認(rèn)為："在不遠(yuǎn)的未來，人民幣面對的可能不是升值的壓力而是貶值的威脅。"他說，就對內(nèi)部門看，人民幣存在相當(dāng)大的貶值壓力。原因之一是國內(nèi)銀行體系龐大的不良資產(chǎn)最終肯定要由國家"埋單"，而這必然構(gòu)成強(qiáng)大的通脹壓力，是導(dǎo)致人民幣貶值的最重要因素。而從對外部門看，人民幣存在升值壓力。這主要表現(xiàn)在我國擁有較多的外匯儲備。但從現(xiàn)實情況看，對內(nèi)部門的貶值壓力要大于對外部門的升值壓力。

�牐犞行抛C券股份有限公司研究咨詢部彭立新認(rèn)為，由于出口退稅新政策的實施，2004年出口肯定會放緩，增速大約是10%到15%。2004年上半年，人民幣匯率應(yīng)該還會保持穩(wěn)定，但是，如果到下半年出口依然保持高增長，可能導(dǎo)致匯率的輕微浮動，人民幣可能會輕微升值。

�牐�懸念之五：積極財政能否淡出？

�牐�2003年，長期建設(shè)國債增發(fā)規(guī)模達(dá)到1400億元，與上年相比有所下降。不過，很顯然，連續(xù)實行了6年的積極財政政策已經(jīng)陷入了進(jìn)退兩難的境地。

�牐犞袊�社科院財貿(mào)所副所長高培勇說，如果積極的財政政策在2004年退出，那中國經(jīng)濟(jì)將面臨一系列的難題。首先是利用國債資金興建的一大批工程項目，還有不少項目尚在建設(shè)之中。根據(jù)國家發(fā)改委提供的數(shù)字，完成這些在建工程所需的后續(xù)資金需要5000億至6000億元。如果積極的財政政策退出，將會使這些在建工程的后續(xù)資金失去來源。而且，在過去的5年中，積極的財政政策年均拉動經(jīng)濟(jì)增長分別為1.5、2、1.7、1.8和2個百分點。這意味著，如果積極的財政政策退出，今后至少年均1.8個在分點的經(jīng)濟(jì)增長率便會因此而失掉支撐。

�牐牭�是高培勇說，如果完全照搬往年的做法，困難也不少。連續(xù)6年實施積極的財政政策，留下了數(shù)額較大的債務(wù)。當(dāng)前，積極的財政政策應(yīng)降低力度，調(diào)整投向。一方面，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化，相機(jī)逐步減少增發(fā)國債的數(shù)額。另一方面，增發(fā)國債的收入將主要轉(zhuǎn)向幾個方面的投向：在建工程的后續(xù)投入；增補(bǔ)以公共衛(wèi)生為代表的公共項目欠賬；啟動那些由于資金制約而遲遲未能啟動的改革事項，比如稅制改革。

�牐牳吲嘤潞托旌暝淳�預(yù)計，2004年長期建設(shè)國債發(fā)行在1100億元左右。據(jù)徐宏源測算，在2004年國債發(fā)行規(guī)模減少300億元的情況下，由于國債和銀行貸款存在1∶4的配套，即國債投資會帶動4倍的銀行貸款，所以2004年國債實際工程量可能減少1500億元，大致影響GDP增長1.3個百分點。

（摘自《經(jīng)濟(jì)觀察報》）

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